聚烯烃驱动向下利多不明显，PTA反弹做空

　　原油：欧洲央行如期加息，沙特下调出口亚洲OSP价格，暂时维持稳定

　　【原油收盘】2023年6月WTI68.56美元跌0.04美元跌幅0.1%；2023年7月布伦特72.50美元涨0.17美元，涨幅0.24%.

　　【市场动态】从消息层面来看，一是，继美联储加息25个基点之后，欧洲央行如期加息25个基点，水平达2008年10月以来最高。欧洲央行重申将根据经济数据并基于通胀前景调整政策，并预计将于7月停止资产购买计划再投资。欧洲央行行长拉加德明确表示不会暂停加息，强调通胀前景仍存在重大上行风险。而有消息人士称，部分欧洲央行决策者预计未来还将加息2-3次。二是，业危机还在继续发酵，多家地区性股价暴跌。西合众银行称，正与潜在投资者就包括出售和融资在内的战略性选项进行谈判。英国金融时报报道称，正在考虑包括出售（资产）在内的选择，但随后该行予以否认。另外，终止与合并协议。三是，沙特阿美下调了6月份对亚洲的所有官方售价。该公司的阿拉伯轻质原油价格下调至高于中东基准2.55美元/桶，较本月价格低25美分。

　　【核心逻辑】美联储加息步入尾声，宏观风险压力持续增大，美债问题存在高度不确定性，OPEC+自愿性减产，托底油价，短期油价交易的重点将是供给端自愿性缩减和宏观风险压制导致的需求下滑之间的权衡。

　　【策略观点】短期不确定性增强，做多仍需等待

　　燃料油：开盘将以补跌为主

　　【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报2713元/吨升水新加坡8月纸货13.8美元/吨，LU07报3653元/吨，升水新加坡27.7美元/吨。

　　【产业表现】上周新加坡燃料油库存20619kb，减少2441kb，FU仓单库存148570吨，LU仓单12590吨，舟山低硫库存上升10万吨至105万吨，新加坡高硫浮仓库存下降趋缓

　　【核心逻辑】4月份俄罗斯高硫出口小幅回落，全球高硫出口量也出现下滑，但中国、印度、美国等高硫进口进一步增加，从5月份的船期来看，进口量进一步上升，表明高硫需求依然旺盛，其裂解坚挺依然会延续一段时间。在低硫燃料油方面，因长期的低利润，其供给也开始出现明显的缩减，受制于国外裂解回落，短期低硫裂解被压制，其价格回归要待原油走稳。

　　【策略观点】以观望为主

　　沥青：受原油拖累影响，沥青表现低迷

　　【盘面回顾】沥青开盘将以补跌为主

　　【现货表现】山东地炼沥青价格3600元/吨，华东地区价格3870

　　【基本面情况】截止2023年5月4日，山东沥青开工率下跌-3.9%至45%，中国沥青开工率下降3.4%至32.1%，山东沥青产量下跌4.31万吨至20.85万吨，中国沥青产量下降6.5万吨至51.3万吨，山东地区炼厂库存下跌1.2万吨，山东地区社会库存下跌0.1万吨，中国炼厂库存下跌0.4万吨。

　　【核心逻辑】由于今年国内成品油利润难以下跌，焦化利润会维持高位，沥青不具备大幅增产的动力，需求端尚未启动，库存依然维持低位，沥青短期受原油的下跌的影响较大，不过今年沥青裂解仍将维持强势，超跌可买入。

　　【策略观点】观望

　　LPG：观察下方支撑力度

　　【原油市场】市场焦点在全球宏观下的原油需求端，美国银行业危机在持续。布油下破80整数关口后回落在持续。短期关注前低70附近的支撑位，但宏观压力下预期支持力度有限。

　　【外盘丙烷】6月FEI至514美元/吨附近，FEI/MOPJ价差至-71美元/吨。5月CP丙烷555美元/吨,折合到岸成本约为4500元/吨左右。PDH装置盈利持续改善，开工率的回升在持续。至5月4日，国内PDH开工率环比+5.5%至72.7%。

　　【南华观点】单边：油价走弱和PDH开工率回升的博弈在持续，当前LPG期货指数运行至前低4150附近，观察该位置的支撑力度，观望。价差：PDH开工率回升在持续，近期丙烷回落后，PDH利润再次走高至区间上轨，做空PDH利润可继续交易。

　　聚烯烃：驱动向下，利多不明显

　　【南华观点】当前，聚烯烃主要的变化来自于成本端。Brent原油跌至70附近，丙烷跌幅达40美金，煤炭偏弱，原料加权出现了较大跌幅。油制成本以节前的价格基本修复，以年后的平均利润去估算，PP的油制给到的估值建议给到了7200-7300。PDH成本接近7000附近，从利润的角度，巨正源和东华的开车预期增加。因此从成本的角度，低开基本确定。除此之外，假期期间，上游石化库存累库至88.5万吨，近四年五一累库均未超20万吨，而且是在PP开工同比偏低位，因此也侧面反映了需求的弱势逐渐至下而上的传导。总体来看，聚烯烃自身驱动依旧向下，但成本端的回落则是驱动的导火索。

　　甲醇：预期交易极致，下方空间有限

　　【盘面动态】：整体价格表现偏弱

　　【现货反馈】：近端基差仍偏强，本周预计强基差格局延续。

　　【库存】：本周因为假期原因，内地工厂本周累库2.19万吨至33.8万吨，港口累库6.99万吨至72.54万吨，绝对值仍然处于较低水平，5月有加速累库预期。

　　【南华观点】：目前甲醇行情比较尴尬，整体驱动偏空，主要在于进口、国内的供应增量以及兴兴停车的预期，整体确实处于供需逐步转弱的节点，但是市场的前瞻性已经过于强大了，这种预期已经被极致交易，即使甲醇港口库存仍然处在非常低的位置，但甲醇的盘面估值已经被按到了生产盈亏线附近的一个极低水平。且即使假期整体化工情绪很弱（原油大跌），但是甲醇内地的现货反馈仍然比较强，个别地区甚至还有小幅的上行，因此我们整体感知上觉得继续去追空是比较危险的，因为目前的估值，目前的库存下，做空是经不起任何意外的。尤其是目前的信息反馈下，兴兴5月停车并没有那么确定，同时由于反弹驱动目前还看不见，因此整体建议暂时观望，但可以考虑卖出一些偏短期的虚值看跌期权。

　　PVC：震荡偏空对待

　　【盘面动态】：节前震荡走弱

　　【现货反馈】：近端成交很弱，周内没有一天放量，51备货不明显。

　　【库存】：本周假期影响，华东社库累库0.8万吨，上游库存积累8%。

　　【南华观点】：节前检修高峰兑现了，但是数据仍然比较一般，去库仍然没有爆发力，51备货不明显，成交也很弱，4月表需可能就是170出头一些的水平，比起3月下滑非常明显。但是隔壁玻璃最近太疯狂了，导致盘面PVC也有部分人有了一些梦想，但是从现货反馈来看，这二者的劈叉不是一点点。而且从地产周期的角度，PVC定位更前端，阶段性需求显然不如玻璃有爆发力。近端电石下跌，液碱反弹整体氯碱一体化利润又慢慢的给出来了，从静态估值上看，V又到了一个有点高的水平。等到检修回归后，PVC过剩的矛盾大概率仍然无法扭转，需要挤供应维持平衡的逻辑仍然没变，在弱出口的背景下，其实逻辑上PVC在检修结束前我们是不能看到氯碱一体化有较高的利润的，在假期整体化工情绪弱势（原油大跌）的背景下，我们对PVC整体维持逢高抛空的思路不变。但基于下方空间有限的背景下，卖看涨也是一个比较好的思路。

　　PTA:反弹做空

　　【盘面动态】夜盘弱势震荡至5346

　　【库存】上周社会库存-198w，环比去库2万吨

　　【装置】桐昆嘉通新装置250万吨5月初出料

　　【观点】反弹空

　　原油大幅下跌，PX下跌50美金，折算TA成本为260元，原油端的弱势，调油端的证伪，或许会加速PTA溢价的挤出。供应端，5月1号，桐昆嘉通250吨新装置成功出料，早于预期。上周TA库存小幅去化，5月供需仍偏紧。需求方面，聚酯减产逐步落地，短纤负荷大幅降低，长丝开工小幅降低，整体聚酯负荷稳步下降。当前终端订单表现平淡，聚酯产销较为一般。

　　MEG：逢低建多

　　【盘面动态】夜盘走弱至4154

　　【库存】华东港口去库至106万吨

　　【装置】假期无变动

　　【观点】原油大幅下跌，对于EG，更多的在于情绪面。从供需面来看，假期并未超预期因素，二季度去库是事实，然而近期显著库存去化力度较弱，主要因素在于社会库存量较大。近期，油制装置转产、检修消息较多，市场正逐步交易预期改善这一点，从整体化工品配置来看，弱需求对于乙二醇影响有限，毕竟他的去库由检修主导，所以反而可以说乙二醇是难得的二季度去库预期下的多配品种。乙二醇的产业修复或许就是在，不断的预期改善到证伪的漫长过程。

　　苯乙烯：油价压制重心

　　【盘面动态】周四苯乙烯低开走弱，夜盘收于7980点

　　【现货反馈】周四日盘结束，苯乙烯现货8060 / 8070（↓190），基差05+10；纯苯现货6900 / 6950（-220），EB-BZ价差在1160。

　　【库存】本期苯乙烯港口库存12.60wt，较上期减少1.05wt

　　【装置变动】江苏利士德一条线21wt预计5月中旬停车检修2月；青岛炼化8wt装置预计5月中旬检修至7月。

　　【南华观点】五一假期内，国际政治、经济局势动荡，美国银行业危机再度来袭，原油应声大跌，美油跌至67美元，成本端的崩塌将带动下游产业链价格的崩塌，苯乙烯而言，价格支撑在于纯苯端，但油价的下跌导致纯苯外盘价格下跌，叠加纯苯国内基本面没有预期内好，跟随外盘回落是必然的事，苯乙烯自身在产业链当中也是偏弱的环节，价格重心跟随纯苯而走。当前空单继续持有

　　尿素：震荡偏弱

　　【盘面动态】昨日尿素合约高开走弱，09合约收于1991点

　　【现货反馈】5月4日，山东地区中小颗粒报价稳定，当前价格2330-2420；河南地区中小颗粒报价2330-2400.

　　【库存】本期尿素港口库存13.45wt，较上期减少2.5wt；企业库存103.64wt，较上期减少4.4wt

　　【南华观点】五一假期间，尿素现货价格波动不大，但整体价格重心仍在下移，尿素目前仍维持偏弱走势，一方面，在上游供应保持高位，但下游需求不佳的情况下，尿素的库存一直处于累库阶段，而出口窗口关闭也停滞了本该出口消化的部分尿素，回流国内市场使得供应压力加大。现货方面，尿素企业收单情况不佳，不得不采取降价出货的方式，但下游似乎并不买账。煤炭价格近期也保持下跌，带动尿素价格下行，但目前尿素仍是一个估值较高的品种，策略上建议适当布局空单。

　　橡胶：震荡调整

　　【盘面动态】上一交易日沪胶收盘11800（35），涨幅0.30%，最高11895，最低11595。05合约进入交割月，5-9价差较上一交易日收窄-205（5），9-1价差较上一交易日收窄-1060（20）。

　　【现货反馈】国内产区开割初期，海南产区胶树长势良好，胶水逐渐上量，海南胶水制全乳价格稳定，制浓乳胶价格下跌200，二者价差800。云南三成左右胶林五一期间开始正常开割，胶水制全乳价格9600，制浓乳胶价格9700。泰国昨日过节休市，暂无价格。近期轮胎厂开工走弱，成品开始季节性累库，累库程度较往年同期偏高，五一检修的工厂大多复工，但开工较去年同期走弱，且有下个月有继续减产的预期，半钢胎有外贸需求提振，较全钢胎开工要好。目前国内销售压力较大，尤其是全钢胎替换市场。轮胎市场走货平淡，代理商以消化库存为主。

　　【库存情况】截至2023年4月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量72万吨，较上期增加1.68万吨，环比增幅2.38%。保税区库存环比下降2.5%至10.96万吨，一般贸易库存环比增加3.31%至61万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.59个百分点；出库率增加2.61个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.68个百分点，出库率增加1.17个百分点。

　　【南华观点】上一交易日沪胶主力小幅上行，5月合约进入交割月，5-9月差略收，9-1月差略收。基本面尚未出现明显好转，国内天胶仍在持续累库，下游实际需求也未出现明显改善。国内外气候情况目前只能对盘面造成短期提振，但需要注意全乳产量缩减预期对交割造成的影响；中长期走势仍取决于需求复苏。短期内国内天胶基本面难以改善，近期盘面关注国内外产区气候情况较多，继续震荡偏强调整，建议逢高布局空单。

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