农产品 | 棉花短期仍缺乏上行动力且上方套保压力...

　　生猪：长期偏空不变，短期注意反弹

　　【期货动态】01收于15885，跌幅0.03%，09收于17510，跌幅0.45%

　　【现货报价】昨日全国生猪均价15.00元/公斤，下跌0.01元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.60、15.10、14.45、15.50、16.40元/公斤，河南下跌0.08元/公斤，其余价格不变。

　　【现货分析】

　　1.供应端：冻品库容下降缓慢，长期仍面临较大的供应压力；

　　2.需求端：气温今天转暖，需求有所降低；

　　3.从现货来看，短期供应偏多，需求无起色，价格低迷；

　　【南华观点】供应端来看母猪淘汰数量开始放缓，90kg以下生猪出栏占比明显下降，养猪外部环境短期改善，标肥价差有继续扩大趋势，南北方压栏情绪较重，短期需要观察二育是否会启动，需求端来看，白毛价差有出现拐点的迹象，但仍不明显，冻品库存仍旧偏高，长期供应偏多趋势不变，短期需要注意反弹，空单继续持有策略不变，观察二育情况，海鸥看跌期权同样可以考虑。

　　油料：继续关注天气

　　【盘面回顾】南美降雨预期回吐天气升水，美豆粕与美豆自身出口好转提供支撑，价格表现震荡整理，后续关键点仍在于天气炒作。

　　【供需分析】对于进口大豆，从买船与到港角度来看，巴西北部亚马孙河流域干旱问题导致北方大豆的运输以铁路或货车运输至桑托斯港口出口为主，考虑会使巴西南部港口发运被迫延迟；由于前期美湾巴拿马运河限行后导致发运延迟，因此前期买船到达国内的时间相应延后，国内大豆在11月有额外到港，近月大豆供应仍偏宽松。榨利方面，由于外盘回吐天气升水以及人民币汇率持续走强修复国内榨利水平，刺激了国内油厂继续完成近期买船进度，而当前来看，受制于短期美豆压榨需求非常旺盛导致的北美CNF报价走强，因此对于国内利润相对好的发船地在巴西，考虑后续的近月船期到达国内时间会有偏晚的可能；而远月买船则考虑南美新年度较高的供给预期，巴西大豆升贴水报价更具性价比，导致后续买船整体以巴西为主。从未来成本端考虑，近月由于全球大豆压榨需求被迫依赖北美，后续美国CNF考虑继续偏强，而巴西在余量较少的情况下，考虑将与北美CNF保持同步；而对于远月CNF情况则需要关注巴西未来的实际供应能力，若能实现丰产预期则CNF难有支撑。

　　对于国内豆粕，下游提货消费因由于北方养殖存在小范围疫情导致的小部分提货意愿减弱及养殖利润不佳导致的二育情疲弱，豆粕整体消费依旧依旧较差，饲料厂的物理库存天数继续下行，因此国内大豆尽管到港回升油厂大豆库存上升，但油厂的开机率依旧维持较弱水平，油厂豆粕库存环比总体持平。对于未来豆粕情况来看，由于整体的养殖产能短期依旧未出现明显清退的预期，养殖利润后续考虑依旧难有起色；此外由于豆菜粕价差不断走扩，菜葵粕的替代情况也会一定程度的抑制后续豆粕消费，整体来看，后续的豆粕消费亮点难寻，上方压力依旧。但考虑到当前高企的养殖产能一定存在刚需消费，且进入12月后由于大猪存栏较少可能存在未来膘肥价差走扩带来的年前育肥需求，豆粕底部或有支撑。

　　【后市展望】国内端由于消费的旺季不旺导致了整体豆粕的价格表现为区间震荡，后续的价格走势更多受到原料端天气指引：而当前南美天气存在不确定性较强，对单产影响在种植面积增加下总体产量影响有限，更多在于收获节奏后移问题。故以当前角度来看国内大豆及豆粕的供给节奏整体保持近月大量到港带来的供给宽松、南美收获延迟导致的3月到港延迟及最终南美大量上市带来的5月充沛供给。

　　【策略观点】继续持有1-3反套及3-5正套。

　　油脂：区间整理

　　【盘面回顾】近期由于国际能源价格的回落影响整体的商品情绪打击油脂价格上涨的热情，且由于当前较为疲弱的现实情况，考虑三大油脂价格仅仅为震荡区间整体上移而非趋势性上涨行情出现。

　　【供需分析】 棕榈油：近端的棕榈油逐步进入季节性减产期，但根据海洋温度数据表现来看，由于海温并未有明显的降低使得东南亚附近海域明显负异常，考虑近端棕榈油的减产同比来看并不会有更大程度的减少。尽管减产可能使得产地的库存压力逐步减轻，但考虑对我国棕榈油进口成本并不会有非常明显的提升；且由于产地的减产程度考虑有限，对国内棕榈油的未来进口供给同样考虑不存在超预期减少。消费端当前来看考虑由于棕榈油依旧在国内保持一定的性价比，因此表观消费量表现出了一定的消费韧性，但考虑该消费是由于性价比导致的并非下游本身需求表现旺盛，因此消费端依旧谨慎乐观看待。库存情况目前由于整体的油脂库存仍然保持在高企水平，会成为现实端棕榈格的重要压力。

　　豆油：近端豆油的供给由于蛋白的消费疲弱而导致油厂降压榨，豆油供给因此被动减少。但由于消费端当前的豆油被棕榈油及菜油竞争消费，偏差的性价比导致其提货及表观消费并不乐观。因此在供需两弱的情况下豆油的库存继续保持相对持平，价格也竞价和整体油脂库存的高企而承压。

　　菜油：在黑海菜油及葵油大量进口国内带来的高企供给及当前加菜籽价格表现疲弱也存在进口性价比的情况下，国内进口菜油的供给始终表现十分乐观，成为了整体油脂价格上方的重要压制。消费端当前也由于低价而出现消费上的替代，因此消费并不会成为国内菜油价格的提振因素。短期来看，由于供给和库存两方的共同施压，国内价格水平考虑会由于继续表现疲弱。

　　【后市展望】整体来看，当前油脂仅棕榈油存在季节性减产预期带来的利多提振和性价比带来的消费增量，上方存在更具想象力的空间。

　　【策略观点】棕榈油05多单继续持有。

　　豆一：上方压力仍存

　　【期货动态】隔夜01合约收于5056元/吨，下跌16个点，跌幅0.32%。

　　【市场动态】11月21日国家粮油交易中心计划拍卖大豆5665.417吨，拍卖底价4700元/吨，全部流拍。

　　【市场分析】中国农业部最新预计2023/24年度中国大豆产量为2089万吨，同比增加60万吨，且新豆蛋白含量高于去年，品质良好，农户挺价意愿较强，下游企业维持逢低补库为主，整体走货偏慢。近期东北仍受雨雪天气影响，部分地区运输受阻，销区到货成本增加。目前交储仍是国豆主要的消耗途径，部分国储库容已接近上限，关注后续库点增开情况。

　　【南华观点】短期受天气及农户惜售情绪影响，豆一走势偏强，但需求端尚未有显著改善，在增产背景下，上方压力仍存，关注仓库排车情况。

　　玉米.淀粉：短多长空

　　【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五收跌，下周交易时间将因感恩节假期而缩短。

　　大连玉米、淀粉夜盘承压回落。

　　【现货报价】玉米：报价2640元/吨，上涨10元/吨；蛇口港报价2750元/吨，上涨20元/吨；哈尔滨报价2450元/吨，与昨日持平。淀粉：黑龙江报价3000元/吨，与昨日持平；山东报价3270元/吨，下跌10元/吨。

　　【市场分析】东北地区玉米价格重心偏强，潮粮价格涨幅快于干粮。基层农户要价不断上涨，地区深加工库存走低，挂牌价格不断走高；下游饲料企业给价力弱，烘干塔干粮即期贸易利润下降，贸易商控制敞口收购量，订单收购为主。华北地区山东深加工门前到货量尚可，目前基层购销活跃度有所增强，但整体渠道库存偏低，市场供应和需求相对稳定。销区玉米市场价格小幅上涨。近期进口玉米到港集中，饲料企业等待提货，港口现货购销清淡，北港到货量低，受装船需求支撑，收购价格小幅上涨及期货上涨。

　　淀粉方面：华北玉米淀粉价格维持偏弱态势，价格进入下行通道。前期订单陆续执行至尾声，新签订单数量一般，企业心态较为松动。华南地区港口玉米淀粉吨包自提价格跟随东北产区小幅上涨运行，目前产区企业订单充裕，加之原料玉米价格偏强运行，销区跟涨运行。

　　【南华观点】短多长空。前期逢低采购企业可适当择机套保。

　　棉花：弱势震荡

　　【期货动态】（ICE）期棉下跌近1%，美棉收割进度加快。隔夜郑棉低位震荡，跌幅超0.5%。

　　【外棉信息】2023年9月，美国批发商服装及服装面料销售额为126.22亿美元，环比增长2.72%，同比降幅收窄，库存额为345.25亿美元，环比下降2.39，同比降幅扩大，库存销售比为2.74%，美国批发商服装库存不断下降，但仍处于较高水平，去库速度偏慢。

　　【郑棉信息】新棉收购进入尾声，目前随着新花的大量上市和国储棉的补充，国内棉花整体供给充裕，十月国内棉花商业库存显著回升，高于去年同期水平，当前国内外纺服终端需求尚未有明显回暖的迹象，十月国内纺服零售额季节性环比回升，但增幅放缓且不及往年，下游棉纱库存显著偏高，贸易商降价抛售但仍去库困难，纱厂为维系工人抗亏生产，而成品不断累库，新疆纺企纺纱利润同样被严重压缩，常规纱线利润空间不足。

　　【南华观点】随着国储端供给减少，新棉成本对棉价形成支撑，但短期仍缺乏上行动力且上方套保压力较大，棉价或维持弱势，建议暂时以观望为主，关注下游成品走货情况。

　　白糖：外强内弱

　　【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周二收涨，巴西堵港问题有待解决。

　　昨日夜盘郑糖低开高走，整体维持震荡格局。

　　【现货报价】昨日南宁中间商站台报价7050元/吨。昆明中间商新糖报价7020元/吨，陈糖6970-7000元/吨。

　　【市场信息】1、10月份中国进口食糖92万吨，同比增加40万吨，1-10月累计进口食糖304万吨，同比减少98万吨。

　　2、巴西截至11月16日当周，待运食糖船只数117艘，此前一周为127艘。

　　【南华观点】短期糖价呈现外强内弱格局，关注6900一带压力。

　　鸡蛋：淘汰起催化，反弹是短期

　　【期货动态】01收于4392，涨幅0.18%。

　　【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.21元/斤；主销区鸡蛋均价为4.61元/斤，主产区淘汰鸡5.64元/斤。

　　【现货分析】

　　1.供应端：淘汰加速，日龄却未变，叠加产能的增加，产能的增加或兑现加快；

　　2.需求端：双十一需求较弱，未来蔬菜替代效应显现；

　　【南华观点】近两周鸡蛋价格下跌后淘汰速度加快，然后7月鸡苗上栏的边际减少，小蛋不多，需求方面有对小蛋的小旺季，导致短期供应实现了紧平衡，拉动了价格的上涨，但是上涨后淘汰鸡价格又有所回升，表明数量减少，叠加供应长期增加趋势不变，未来行情偏空概率较大，库存方面目前随着价格升高在出库，但仍然偏高。反弹空间和时间有限，高位做空。

　　：偏强震荡

　　【期货动态】苹果期货上涨超1%，整体重心进一步上移。

　　【现货价格】山东栖霞80#统货2.5元/斤。洛川70#以上统货价格3.2元/斤，白水70#以上高捡1.5元/斤。

　　【现货动态】产地库存果成交有限，客商多以包装发自存货源为主。山东地面货源仍有交易，冷库出库多以小果、贴字苹果为主。陕西客商多包装自存货源发货为主，果农货成交有限。甘肃静宁以好货成交为主，部分山东客商去产地调货，看货定价。销区到货变化不大，走货较上周稍有好转，广东批发市场昨日早间到车量有所减少，槎龙批发市场早间到车22车左右，下桥批发市场早间到车17车左右，江门批发市场早间到车13车左右。市场成交氛围有所好转，但中转库仍有积压。嘉兴水果批发市场以西部袋装货源成交为主，走量较为稳定。

　　【南华观点】短期期价震荡偏强为主。

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