能化 | 尿素平衡表维持宽松 但供应阶段性减量导致...

　　纯碱：流通货源偏少，供应端扰动仍存

　　玻璃：玻璃企业继续降价出库存，短期内区间震荡趋势

　　【玻璃和纯碱现货行情】

　　纯碱：现货成交最低价格2600元/吨。

　　玻璃：贸易商报价1850元/吨。

　　【供需】

　　纯碱:

　　截止到2023年11月16日，周内纯碱整体开工率84.68%，环比下降0.66%。

　　截止到2023年11月16日，本周国内纯碱厂家总库存44.30万吨，环比下降9.10万吨，下降17.04%。其中，轻质库存30.88万吨，重质库存13.42万吨。

　　玻璃:

　　截至2023年11月9日，全国浮法玻璃日产量为17.24万吨，比2日+0.35%。本周（20231103-1109）全国浮法玻璃产量120.45万吨，环比+0.2%，同比+6.44%。

　　截止到20231109，全国浮法玻璃样本企业总库存4128.3万重箱，环比增加1.53万重箱，环比0.04%，同比-43.4%。折库存天数17.2天，较上期持平（本周样本企业周均产量小幅增加）。周内浮法玻璃日度平均产销率较上期+8.8个百分点，行业累库力度放缓明显。

　　【分析】

　　纯碱：虽然日产提量明显，金山接近达产，但流通货源仍偏紧，现货连续提价，当前重碱价格2500-2600元/吨，近月12合约持续收基差，贸易商投机需求旺盛，买涨不买跌情绪支撑，利多驱动依然主导盘面。近期轻碱的下游补库需求旺盛，因前期重质化率的提高导致轻碱产量偏紧。供应端仍存扰动，青海环保昆发两家仍低负荷生产，产量折损叠加中下游囤货导致目前流通货源偏紧。目前看多头仍占据主导，结合当前市场已经形成正反馈的情况来看，纯碱01时间已经不多，虚盘成分较重，但市场流通碱量少，12月底较难形成明显累库。当前交易风险较大，建议投资者谨慎为宜。

　　玻璃：前期玻璃受宏观预期提振盘面反弹，但目前现货价格依然接连阴跌，产销除了沙河地区近两日有明显走强外，其余地区不温不火，东北、西北地区已入冬产销低迷。厂家一直降价反应了对后市的谨慎态度，产销平平证明刚需存在，但投机需求一般，同样是对后市不太乐观的预期。供应端产能今年以来持续扩张，目前日熔已经达到17.2万吨的较高水平，今年玻璃企业采取提前降价出库存的策略，将上游库存一直保持在不高的水平，中下游今年一直维持低库存经营，因此目前玻璃产业链上中下游皆没有库存压力。月底据了解有国家会议，关注政策面提振情况。如果投机需求一直无法被激发，盘面或缺乏上升驱动，但下行空间受到低库存和成本支撑也较为有限，预计短期内01依然1600-1800区间震荡趋势。

　　纯碱：观望

　　玻璃：观望

　　【短期观点】

　　纯碱：中性

　　玻璃：中性

　　原油：OPEC+会议前市场预期炒作，震荡偏弱

　　【行情回顾】

　　11月23日， 国际油价继续下跌。NYMEX 原油期货因美国感恩节假期休市、无结算价；ICE布油期货01合约81.42跌0.54美元/桶或0.66%。中国INE原油期货合约2401跌17.8至571.9元/桶，夜盘涨6.6至578.5元/桶。

　　【重要资讯】

　　1. 声明显示，欧佩克+11月30日改为线上开会。

　　2. 新加坡企业发展局（ESG）：截至11月22日当周，新加坡中馏分油库存下降1000桶至1042.2万桶的两周低点。新加坡轻质馏分油库存下降170.7万桶，至1172.6万桶的1个月低点。新加坡燃油库存增加261.1万桶，至2012.2万桶的9周高点。

　　3. 尼日利亚欧佩克理事：不知道欧佩克+内部存在分歧，只是寻求团结一致。

　　4. 美国至11月24日当周石油钻井总数 500口，前值500口。

　　5. 两名欧佩克+消息人士表示，欧佩克+和非洲石油生产国据说正在就2024年产量水平接近达成妥协。

　　【行情展望】

　　OPEC+会议召开前，其非洲国家在产量评估上再起分歧，会议被推迟至11月30日， OPEC+会议的不确定性放大油价波动。如果OPEC维持原减产政策不变，油价预计回落，但下方空间或受油品低库存结构支撑；若进一步扩大减产规模，油价预计上涨，中期低价做多为主。如果沙特恢复产量或者增产，油价下方空间也将进一步打开。短期OPEC+会议落地前预计油价延续震荡走势，关注OPEC+会议结果。短期建议震荡思路，布油参考73-83美元/桶

　　PX：供需偏弱叠加市场氛围转弱 PX震荡偏弱

　　【现货方面】

　　昨日PX价格偏弱维持。原料端走势转弱的同时，下游PTA期货整体延续弱势，拖累PX商谈水平。日内市场商谈气氛一般，固定价报盘价差依旧较大，浮动价商谈有所增加，现货近月依旧维持贴水。

　　【成本方面】

　　昨日亚洲PX下跌1美元/吨至1009美元/吨，折合人民币现货价格8362元/吨，PXN压缩至357美元/吨附近。

　　【供需方面】

　　供应：国内PX负荷回升至84.1%，彭州石化75万吨PX装置、富海一条100万吨PX装置均已在周末顺利出产品，目前正常运行。韩国一套55万吨PX装置已于周初重启，近日出产品，该装置8月初停车检修。

　　需求：本周PTA负荷上升至79.4%（+4.8%）。仪征64万吨以及逸盛宁波4线装置重启，装置负荷调整；逸盛海南250万吨PTA新装置一条线正常运行。

　　【行情展望】

　　因非洲OPEC+协议国在减产配额上存在分歧，沙特与其就产量水平进行了艰难的谈判，OPEC+会议推迟。而市场当下并不看好进一步减产前景，促使油价盘中大跌后修复，此外地缘冲突逐渐平息。本周PX负荷继续回升，但下游PTA装置集中重启，加上终端需求转弱拐点后移，短期PX供需双增，矛盾不大，但近日市场情绪有所转弱，部分品种跌破前低，短期PX或震荡偏弱。操作上，PX05空单减仓，关注8300附近支撑，建议OPEC+会议前观望；PXN在300-400美元/吨区间运行，PX-SC价差逢高做缩为主。

　　PTA：供需预期转弱叠加市场氛围偏弱，PTA震荡偏弱

　　【现货方面】

　　昨日PTA期货震荡偏弱，现货市场商谈一般，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂有递盘，基差稳定，12月基差略有松动。个别主流供应商出12月货源。11月货源主流在01+30有成交，略低在01+28~29成交，价格成交区间在5785~5810附近。12月上在01+25~30有成交，12月中在01+20成交。今日主港主流货源基差在01+30。

　　【成本方面】

　　昨日PTA现货加工费370元/吨附近，TA01盘面加工费349元/吨。

　　【供需方面】

　　供应：本周PTA负荷上升至79.4%（+4.8%）。仪征64万吨以及逸盛宁波4线装置重启，恒力石化装置负荷调整；逸盛海南250万吨PTA新装置一条线正常运行。

　　需求：本周短纤降负、瓶片升负，聚酯负荷有所回升，国内聚酯负荷在89.8%（+0.4%）。江浙终端开工率局部继续抬升，放量产品维持畅销，价格抬升下效益提升。加弹、织造、印染负荷分别为91%（+2%）、85%（+3%）、83%（+4%）。

　　【行情展望】

　　虽PTA检修装置逐步重启，但聚酯及终端压力后移，短期PTA供需矛盾不大，但供需预期转弱。叠加人民币汇率升值、产业套保、外资减仓，以及市场情绪有所转弱等影响，短期PTA或延续偏弱走势，关注油价、汇率升值幅度及外资持仓变化。策略上，TA空单减仓，关注5700附近支撑，建议OPEC+会议前观望；TA05加工费350以上做缩；短期TA-SC价差逢高做压缩。

　　苯乙烯：港口周度累库，关注弱预期兑现

　　【苯乙烯现货】

　　人民币盘：华东市场苯乙烯小幅波动，苯乙烯行业利润略有修复，部分装置检修延后，市场货源供应一般，下游需求表现疲软，采购跟进谨慎，观望为主，整体下游负荷偏低，据PEC统计，至收盘现货8500-8600，11月下8470-8490，12月下8410-8530，1月下8360-8480，单位：元/吨。美金市场小幅整理，外盘装置集中检修，货源供应有限，市场以部分纸货报盘为主，内外盘基差顺挂，12月纸货1035对1045，单位：美元/吨。

　　【纯苯】

　　纯苯市场价格偏弱维持。原料端走势转弱的同时，下游苯乙烯期货整体延续弱势，拖累纯苯商谈水平。纯苯日均价：江苏港口现货7495，11月下7485，12月下7350，1月下7340，单位：元/吨；纯苯美金市场FOB韩国12月873，1月875，CFR中国12月895，1月892，单位：美元/吨。

　　【苯乙烯链供需、库存】

　　苯乙烯供应：截至11月23日，苯乙烯工厂整体产量在32.64万吨，较上期涨0.62万吨，环比涨1.94%；工厂产能利用率在73.35%，环比涨1.38%。

　　苯乙烯需求：截至11月16日，EPS产能利用率55.34%，环比-4.87%；PS产能利用率59.88%，环比+0.59%；ABS产能利用率75.5%，环比+2.8%；UPR产能利用率32%，环比+2%；丁苯橡胶开工76.03%，环比+1.49%。

　　苯乙烯库存：截至11月20日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：5.806万吨，较上期增1.986万吨，环比+51.99%。商品量库存在4.056万吨，较上期增1.436万吨，环比+54.81%。华南苯乙烯主流库区目前总库存量1.31万吨，库存数据环比下降0.02万吨。

　　纯苯库存：截至11月20日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：3.78万吨，较上期库存1.98万吨增加1.80万吨，环比上升90.91%；较去年同期库存11.90万吨下降8.12万吨，同比下降68.24%。

　　【苯乙烯行情展望】

　　纯苯国内供增需减，且进口后续产能增量预期下，纯苯供需边际转弱，价格偏弱松动。苯乙烯方面供需双弱，利润压力下苯乙烯开工偏低，但近期利润环比有修复势头；下游疲弱，3S周度需求下降，下游在库存偏高而利润堪忧下需求端预期偏空。新一周期纯苯、苯乙烯库存均累库，关注累库延续性及力度。近期国内商品转弱，苯乙烯连续回落，暂看主力EB01在8200一线能否支撑，套利上关注EB-BZ做扩机会。

　　烧碱：向上驱动显不足，供应回升压力盘面或震荡偏弱

　　PVC：供需边际转弱，PVC震荡回落

　　【烧碱现货】

　　国内液碱市场成交氛围尚可，多数地区价格稳定为主，广东32%、50%液碱价格下滑。广东地区下游需求平淡，贸易商出货一般，价格下滑。山东32%离子膜碱市场主流价格730-860元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1280元/吨，个别更高更低价格也有听闻。

　　【PVC现货】

　　国内PVC市场价格下行，期货偏弱震荡，贸易商一口价报盘难成交，点价货源价格优势明显，基差报盘部分有所走强，下游低价挂单补货，整体成交气氛尚可。5型电石料，华东主流现汇自提5620-5740元/吨，华南主流现汇自提5720-5800元/吨，河北现汇送到5620-5700元/吨，山东现汇送到5630-5730元/吨。

　　【电石】

　　电石市场价格重心暂稳，各方观望气氛增浓。多数电石企业开工基本维持前期水平，仅个别产量略有恢复；下游PVC企业到货不一，多数待卸车数量较前期变化不大，采购价格暂时稳定。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3220-3350元/吨；山西榆社陕西自提2800元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价2900元/吨。

　　【烧碱开工、库存】

　　开工：截至11月23日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能平均利用率为83.1%，较上期上调2.1%。

　　库存：截至11月16日，全国20万吨及以上液碱样本企业总计库存28.45万吨（湿吨），环比+1.3%，同比-4.9%。其中山东区域液碱（湿吨）库存量10.6万吨，环比-7.5%，其中32%液碱期末库存环比+5.4%。

　　【PVC开工、库存】

　　开工：截至11月23日，PVC粉整体开工负荷率77.41%，环比提升1.84个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率77.74%，环比提升2个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率76.42%，环比提升1.36个百分点。

　　库存：截至11月17日，国内PVC社会库存在42.74万吨，环比增加0.61%，同比增加41.06%；其中华东地区在37.69万吨，环比增加0.99%，同比增加53.21%；华南地区在5.05万吨，环比减少2.13%，同比减少11.40%。

　　【烧碱行情展望】

　　宏观上国内整体氛围偏强，烧碱自身供需边际转弱，上游装置复产开工提升，下游氧化铝端云南电解铝限产、河南区域出现氧化铝限产，预计对烧碱需求趋弱。目前工厂液碱库存延续去化，当前矛盾有限，现货价格坚挺。关注供增需减预期下库存变化。烧碱盘面预计震荡反复，暂看驱动有限，区间2500-2750，高抛或优于低吸。

　　【PVC行情展望】

　　昨日黑色系因限产问题盘面出现反复，关注对情绪的带动作用。PVC基本面看供需边际存转弱，开工根据装置动态预计月中检修逐步回归，供应仍是增加为主。需求端淡季偏弱、托而不举；市场对印度节后需求释放存期待，但近期出口签单冷清，且从同比印度采买量看空间存疑。库存方面难见有效去化，周度预计累库，中期大概率维持偏高水平进入24年，压力仍较大。短期商品氛围转弱，PVC弱基差、高注册仓单，供需偏弱的品种跌幅较多。关注后续价格下跌后成交释放以及宏观上对明年的积极预期。05合约预计存跌穿6000一线可能，建议观望待企稳。

　　甲醇：煤炭价格支撑转弱，基本面仍有压力

　　【现货方面】

　　甲醇现货价格指数2160，-10，其中太仓现货价格2355，-40，内蒙古北线价格2000，-5。西北甲醇行情局部上涨。期货盘面震荡走低，但部分烯烃外采原料甲醇消息释放，市场氛围好转，贸易商转单顺势上涨，但观望心态明显，成交有限。大部分生产企业多执行为主。

　　【开工方面】

　　本周(20231117-1123)中国甲醇产量为1722210吨，较上周减少2560吨，装置产能利用率为80.86%，环比跌0.15%。（隆众）

　　【库存方面】

　　2023年11月22日，中国甲醇港口库存总量在92.55万吨，较上一期数据减少5.85万吨。其中，华东地区去库，库存减少1.85万吨；华南地区去库，库存减少4万吨。中国甲醇样本生产企业库存43.10万吨，较上期减少1.84万吨，跌幅4.08%；样本企业订单待发23.18万吨，较上期减少0.50万吨，跌幅2.12%。

　　【行情展望】

　　供应方面，制甲醇开工季节性下滑，煤制甲醇开工相较稳定，国内甲醇开工预计维持季节性高位；海外甲醇开工提升后，甲醇到港量仍维持高位。需求方面，当前MTO 开工及传统下游开工居于往年高位，后期季节性因素下，需求转弱预期较强。整体而言，国内甲醇供需矛盾有限，且供需预期稍弱，到港量仍多的情况下，进口压力一定程度上影响甲醇库存去化节奏，甲醇港口和企业库存去化进程仍较缓慢。旺季背景下动力煤价格有一定支撑，但高库存限制其涨幅，甲醇自身基本面压力仍存，甲醇呈现震荡偏弱走势，关注成本端支撑。单边震荡偏弱思路，01合约参考2300-2400 元/吨；甲醇1-5 逢高反套继续持有。

　　尿素:平衡表维持宽松，但供应阶段性减量导致盘面下行幅度有限

　　UR2401

　　【现货价格更新】：

　　国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价2450(20)，基差117(-12)；山东市场主流价2450(20)，基差117(-12)；山西市场主流价2340(10)，基差7(-22)；河北市场主流价2460(10)，基差127(-22)；江苏市场主流价2480(20)，基差147(-12)；

　　【本周市场主要动态】

　　1.供应端看，国内尿素日产或在17.5-18万吨之间，较本周小幅回落，短时的企业故障发生导致日产下降，但仍高于去年同期；2.尿素企业总库存量43.63万吨，较上周增加7.70万吨，环比增加21.43%；3. 需求面，农业处于刚需空档期，补货依旧较少。工业刚需稳中有增预期，但储备需求或因价格水平放缓，等待价格的回落择机补仓；4.出口方面，随着近期仍有船期，但部分已经提前集港，预计港口库存下降。

　　【核心观点】

　　1.短期看尿素驱动结构上呈现日产下降预期+复合肥开工预期+淡储预期淡化，平衡表近期有所累库主因保供稳价政策预期影响，国内市场小幅回落；2.近月合约松动较快，盘面反复增加，且抢跑现象更加明显；

　　【策略】

　　整体看，尿素市场在供需暂时宽松状态，价格下行压力增加，但是通过厂商的博弈带动情绪升温，盘面易出现阶段性的行情，策略上建议空单部分离场，目前看压力位仍在 [2400,2450]，考虑到远月静态基本面偏弱，待价差回落后可择机做阔，仅供参考。

　　LLDPE：宏观情绪转弱，短期盘面仍面临下行压力

　　L2401

　　【基本面情况】

　　1. 基本面来看，PE市场来自宏观面的较强支撑充分消化，但是没有进一步利好引领，成本端支撑也继续松动，PE市场重回偏空基本面，供需面趋于宽松，市场价格冲高回落。下游工厂刚需仍存，随着市场价格的下跌，下游工厂逢低补库，生产企业库存和社会样本仓库库存均小幅下跌。细节看，预计供应方面压力维持，PE产能利用率涨至88%左右较高水平，开始进口资源到港有减少迹象，进口资源压力略有缓解，而短期人民币连续升值，进口套利窗口打开，未来进口量不减；需求端支撑不足，开始向淡季过渡；而生产企业库存和社会仓库库存短暂下跌，给与较强支撑，而后续能否持续支撑有待观察。

　　2.现货端，PE线性：华东主流8050~8100(-50)，基差196~246(34)；华北主流7920~8080(-100)，基差66~226(-1)；

　　【观点和策略】

　　短期来看，短期下行对于基差修复效果显著，但基于供应端压力增加，盘面短期偏弱震荡概率较大。操作策略上，单边建议空单部分止盈，预计上方压力[8250,8350]，仅供参考。

　　LPG：库存小幅去化，PG波动调整

　　【现货方面】

　　国产主流：华南5160-5310元/吨，上海5050-5110元/吨，江苏5230-5400元/吨，浙江5200-5360元/吨，福建4880-5150元/吨，山东民用主流5250-5300元/吨，醚后碳四主流5700-5900元/吨；进口气主流：华南5220-5350元/吨，浙江5300-5500元/吨，江苏5450-5600元/吨。基差，华东329元/吨，华南284元/吨，山东354元/吨。

　　【外盘价格】

　　11月23日，FEI当月价格为690.6美元/吨，较上一交易日上涨13美元/吨；CP当月价格为597.4美元/吨，较上一交易日下跌1.7美元/吨。

　　【供应方面】

　　截至11月23日，国内液化气商品量总量为54.44万吨左右，较上周减少0.15万吨或 0.28%，日均商品量为7.78万吨左右。

　　【下游开工】

　　截至11月23日，烷基化开工率为42.13%；MTBE开工率为70.96%；PDH开工率为67.4%。

　　【库存方面】

　　截至11月23日，中国液化气港口样本库存量：261.02 万吨，较上期减少13万吨或4.74%。

　　【行情展望】

　　OPEC+会议召开前，非洲国家在产量评估上再起分歧，会议被推迟至11月30日，油价有所波动。LPG基本面来看，一方面来说，随着天气转凉，燃烧旺季到来，燃烧需求旺盛。另一方面，烷基化装置开工率有小幅回升，MTBE装置开工率稳定，PDH装置利润亏损尚存，开工率有小幅回升，PDH负反馈对需求端形成一定打击。供应方面，国内供应变化不大，港口库存有小幅下降，但仍高位运行，交投氛围一般。巴拿马运河拥堵，新规出台使运费高企。多空条件博弈中，主力合约运行区间参考4750-5150，运行至4750附近可逢低做多。

　　丁二烯橡胶：成本持续上涨，支撑BR反弹回升

　　【原料及现货】

　　截至11月23日，丁二烯山东报价9725（+25）元/吨；丁二烯CIF中国价格980（+0）美元/吨；顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁报价12200(+0)元/吨，基差+15(-160)元/吨。

　　【产量与开工率】

　　10月，我国丁二烯产量为40.34万吨，环比+2.39%；我国顺丁橡胶产量为12.05万吨，较上期0.98万吨，环比8.85%；我国半钢胎产量为5399万条，环比-2.17%，同比+31.81%；我国全钢胎产量为1193万条，环比-4.86%，同比+18.94%。

　　截至11月17日，顺丁橡胶产业上、中游与下游开工率分化，其中，丁二烯行业开工率为68.9%，环比+0.02%；高顺顺丁橡胶行业开工率为66.52%，环比+1.16%；全钢胎样本厂家开工率为63.89%，环比-0.32%；半钢胎样本厂家开工率78.88%，环比+0.19%。

　　【资讯】

　　引自中国橡胶信息贸易网：据中国海关总署11月18日公布的数据显示，2023年10月中国橡胶轮胎出口量达71万吨，同比增长15.3%；出口金额为123.85亿元，同比增长14.3%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达69万吨，同比增长15.9%；出口金额为119.5亿元，同比增长15.4%。按条数计算，出口量达4881万条，同比增长18.8%。10月汽车轮胎出口量为61.27万吨，同比增长15.6%；出口金额为102.94亿元，同比增长15.8%。

　　数据显示，1-10月，中国橡胶轮胎累计出口量达736万吨，同比增长14.8%；出口金额为1294.09亿元，增长18.6%。其中，新的充气橡胶轮胎累计出口量达712万吨，增长15.3%；出口金额为1247.13亿元，增长19.4%。按条数计算，累计出口量达51152万条，增长10%。前10个月汽车轮胎出口量为630.31万吨，增长15.3%；出口金额为1064亿元，增长18.8%。

　　【分析】

　　11月23日，顺丁橡胶成本支撑作用明显，BR2401止跌回升，尾盘报收12185元/吨，增幅0.91%。成本端丁二烯港口库存大幅下降，市场现货紧缺，国内丁二烯价格持续上涨。供应端10月顺丁橡胶产量创近五年新高，根据主流供应商公布的11月排产计划，我们预计11月顺丁橡胶维持高开工率，供应充裕，因为四川石化15万吨/年高顺顺丁装置于11月13日起重启，上周末起陆续产出优级品，同时扬子石化已于11月初正常排产顺丁橡胶BR9000I类品/优级品产品。目前，顺丁橡胶加工利润延续亏损。需求端半钢胎维持景气，全钢胎内销市场出货缓慢，存转弱预期，10月汽车产量再创历史新高，10月轮胎出口环比延续下跌。库存端顺丁橡胶现货交易依然冷清，厂内库存持续累库至相对高位，贸易商库存去库。套利方面，RU-BR价差突破2000元/吨后回落，这是由于轮胎生产时，天然橡胶与合成橡胶存在替换关系。总的来说，成本端持续上涨利好顺丁橡胶，顺丁橡胶供应充裕和库存相对高位对顺丁橡胶形成利空，所以我们认为BR2401短期震荡，但随着未来丁二烯装置重启运行以及船货陆续到港，成本支撑减弱，预计顺丁橡胶价格下方空间扩大。后续需关注丁二烯供应、顺丁橡胶现货跟进情况与顺丁橡胶生产毛利。

　　【操作建议】

　　单边方面，短期内若价格回到12600元/吨附近但未形成突破时，可考虑短空；套利方面，RU-BR价差大于2000元/吨，可逢高做缩价差（RU一手10吨，BR一手5吨，注意套利配比）。

　　【短期观点】

　　中性

（文章来源：广发期货）