能化 | 纯碱供应逐步恢复稳定 低库存状况暂时维持

　　玻璃：★☆☆（关注资金动向及市场情绪)

　　上周玻璃现货价格重心小幅上移，整体仍维持南强北弱趋势：沙河地区现货价格偏弱，华南、西南等地价格重心仍有上移，其余大多地区现价维持稳定。上周浮法玻璃产量121.18万吨，环比下滑0.12万吨，开工率83.69%（+0.05%）。产线方面，16日广东一条1000吨产线复产点火（6-7日共两条1200吨产线冷修）。上周出货情绪有所降温，平均产销环比下滑20.8%。当前下游需求仍然维持南强北弱趋势，南方赶工，新房、二手房装修对于玻璃有刚性的支撑；此外各地经销商冬储计划，提供了部分需求，后将逐步转为刚需为主。库存上，上周又一次出现累库情况，地区间存在一定差异：华北累库较多（+10.25），仅华南、东北依旧维持去库态势。整体玻璃当前维持低库存（尤其沙河等地低库存状态持续）。当前淡季下除赶工外，仅冬储补库需求支撑为主，后续随着临近假期，需求也将逐步减少，包括南方年前工地/工厂也将逐渐放假。总的来说，淡季下盘面价格承压比较大，预计在淡季下价格仍以震荡回调为主，下方关注玻璃厂成本线（1600-1700）附近强支撑，有反弹需求，后续持续关注中下游补库（冬储）情况、现货动向以及地产竣工端需求持续性的承接。此外持续跟踪近期宏观及地产政策对于市场情绪影响。

　　纯碱：★☆☆（持续关注现货价格、资金动向)

　　上周纯碱现货价格重心整体仍维持下行趋势，近几日碱厂挺价意愿有所提升、价格维持坚挺。上周纯碱产量70.11万吨（+0.99），开工率达90.07%，均延续增长态势。产线方面，装置运行逐步恢复稳定（青海仍维持限产状态），后续（1-2月）仍有三条产线有检修计划（共计195万吨）。此外，上周纯碱出货量环比有所增长（+8.52%），下游采购情绪环比上周有所好转，但因普遍对于未来价格抱有悲观态度，更多下游以刚需为主，部分企业在节前有一定补库需求。上周库存仍维持累库趋势，但整体累库速度较前一周有所放缓（+1.22万吨），具体重碱累库2，46万吨，而轻碱有一定去库（-1.24万吨）。当前整体库存上，仍然维持低位区间。总的来说，供应逐步恢复稳定，低库存状况暂时维持，但已有缓慢累库的趋势，此外目前盘面贴水较大，后续需要持续关注现货动向，若未出现现价持续性大幅崩塌，短期盘面有止跌反弹动向，此外关注节前下游补库情况。近期市场有进口碱预期，持续关注市场情绪及资金动向。

　　原油：★☆☆（维持区间偏强震荡）

　　上周油价仍然维持区间震荡，波动极其小。尽管中东地缘仍较为紧张，且短期有明显的供应中断，但市场对需求仍较为担忧。红海事件持续发酵，胡塞武装不断袭击与以色列有关的船只，美国对胡塞武装进行新一轮打击，目标是摧毁胡塞武装准备发射的一系列导弹。供应方面，一方面利比亚油田罢工事件尚未结束，油田生产尚未重启；另一方面，美国受寒潮影响，本周原油生产受损大约1000万桶，但预计大部分很快会恢复。本周相继公布OPEC月报和IEA月报，对于2024年石油产品需求增量，OPEC月报仍较为乐观，预计增量220万桶/日，IEA月报再次小幅上调2024年需求增量至120万桶/日。月差持续改善，裂解价差仍然偏强。短期油价仍维持区间震荡偏强，继续关注地缘事件进展以及宏观消息扰动。

　　沥青：★☆☆（关注成本端原油价格变动）

　　上周油价维持区间震荡，波动极小。沥青盘面小幅上涨，但仍在区间内。目前，基本面方面，需求进一步走弱，供应端，山东及河北部分地炼仍维持减产或停产的状态，且主营炼厂间歇生产沥青，预计1月实际产量不及预期；2月因春节来临，部分地炼常规减产或停产，预计产量将继续下降，供需双弱；厂库去库社会库累库。山东地区，齐鲁石化1月16日转产渣油，预计为期5天，个别炼厂日产小幅下降，区内开工有所减少。需求方面，区内社会库多以囤货入库为主，近期炼厂限量及排队出货，社会库库存增速有所放缓，部分资源南下发货，但随着寒潮天气来袭，雨雪天气影响南方下游施工；华东地区，炼厂金陵石化日产降低、扬子间歇停产使得区内开工下降明显；需求方面，区内仍有刚需，考虑到船发尚可，实际库存压力可控；展望后期，仍将供需双弱，沥青盘面价格维持区间震荡，关注成本端原油价格变动。

　　LPG：★☆☆（基本面有望收紧，炼厂排库限制涨幅）

　　后市来看，巴拿马运河通行不畅问题仍在，船期延长导致未来到港量收紧明显，下周到港量46.8万吨，环比减少43%。当前PDH装置利润持续修复，、天津渤化和巨正源计划月底开车，化工需求边际增加，此外腊月气温较低，燃烧需求继续增加，国内基本面有望好转。近日盘面仓单持续注销，PG2402合约仓单压力减小，短期存在反弹驱动，考虑到春节前期，炼厂有意保持低库存，且临近主力换月，PG2402合约涨幅有限。

　　PX:★☆☆ （低吸思路）

　　上一交易日，PX价格上涨，两单3月亚洲现货在1030成交。尾盘实货3月在1029/1033商谈，4月在1032/1040商谈，3/4换月在-6/+6商谈。PX估价在1031美元/吨，上涨6美元。原料端，上周五国际油价小幅下跌，PXN368美元/吨。装置方面，无较大变化。对PX整体观点维持不变，站在中长期的角度来看，看好PX利润，主要是基于PX产能投放放缓，行业景气度较高，长期低吸思路对待。

　　PTA：★☆☆ （平衡表矛盾不大）

　　上一交易日，今日PTA期货震荡上涨，现货市场商谈一般，个别主流供应商出货，贸易商商谈成交为主，个别聚酯工厂递盘，主港基差依旧偏强。1月主港贸易商之间在05-30~35附近有成交，个别主流供应商在05-40大量成交，宁波货商谈偏少，个别在05-45~50附近成交，价格商谈区间在5810~5830附近。2月贸易商之间在05-25~30有成交，主流供应商在05-35~40有成交。主流货源基差在05-38。原料端，上周五国际油价小幅下跌，PX收于1031美元/吨，PTA现货加工费296元/吨。装置方面，华南一套250万吨PTA装置停车检修，预计影响5天附近。需求端，聚酯开工89.4%，终端织造开工60%。PTA2月季节性累库，供需矛盾不大，跟随成本运行为主。

　　短纤：★☆☆（供需双弱）

　　上一交易日，江浙直纺涤短大多维稳，个别上涨50，半光1.4D主流商谈在7250-7450元/吨出厂或短送，产销偏弱，平均42%。装置方面，部分工厂陆续有春节检修计划。需求端，纯涤纱跟涨原料，现金流亏损维持在300~400元/吨区间，库存下滑，负荷微降。总体来看，短纤逐步进入供需双弱状态，预计利润难以扩张。

　　MEG：★☆☆（关注负荷提升）

　　上一交易日，乙二醇价格重心弱势下行，现差走弱明显。上午，乙二醇盘面震荡下行后维持窄幅整理，场内贸易商出货积极，买盘跟进有限，现货基差持续走弱，至中午收盘附近，本周现货走弱至05合约贴水25-30元/吨，下周现货走弱至05合约贴水20-25元/吨，2月下期货基差在05合约贴水5-10元/吨附近；下午，乙二醇盘面继续下行，现货基差延续弱势，场内交投一般，少量1下和2下货源成交。美金方面，日内乙二醇外盘价格下跌，市场卖盘较少，午后近期船货买盘跌至532-534美元/吨，商谈预计535美元/吨上下。内外盘成交商谈区间分别在4555-4683元/吨、534-537美元/吨。供应端，无较大变化。总体来看，乙二醇港口库存去化，基差走强较多，供需改善边际改善。不过由于乙二醇产能体量较大，开工不高，供应提升空间较大，当价格抬升以后，平衡表预期也会改变，因此乙二醇难现趋势性行情，阶段性行情为主。当前乙二醇煤制利润修复，开工提升，上方有较大压力。操作上建议低买，不建议追涨。

　　苯乙烯：★☆☆（纯苯带动EB上行）

　　19日，国内苯乙烯市场涨价。主流江苏市场，现货收盘8700-8780元/吨，均价8740元/吨自提，较上一交易日涨60元/吨。日内市场成本、主力盘震荡走强，生产企业稳中补涨等利好心态，然仍有累库预期等影响追涨减弱，抑制市场拉升。日内震荡收涨。此波苯乙烯上涨高度主要还是由纯苯决定，苯乙烯自身供应虽缩减但仍属短期干扰，因此跟随被动表现为主，中期来看，纯苯端有望延续强势表现，供需面苯乙烯扩张速度不及下游，苯乙烯绝对价格仍有一定上行空间，前期推荐做多头寸可继续持有，后续逢低可继续做多。

　　LL：★☆☆（价格上方空间受限）

　　下旬多套检修装置计划恢复，PE负荷有提升预期；一季度中东多套装置陆续检修，叠加担忧北美寒潮可能影响聚烯烃生产，近期外盘价格维持偏强，PE大部分品种进口窗口关闭，后续PE进口供应环比有减量。节前部分终端提前下单，包装膜开工尚可，但临近春节，陆续有厂家进入假期，PE下游整体开工预期走弱。石化库存去化速度环比放缓，港口库存窄幅波动，考虑春节惯例累库，节前中上游仍有去库压力。05合约基差-120元/吨；L2405-PP2405合约价差820元/吨左右。PE供应预期增加，下游需求有转弱预期，中上游企业存去库压力，PE价格上方空间受限，关注美国寒潮的后续发展情况。

　　PP:★☆☆ （长线建议作为空头配置）

　　受临停装置影响，PP整体负荷小幅下滑。长线来看PP整体负荷可提升空间较大，再加上PP新产能的投放，PP供应压力进一步提高；揭阳石化#2开车成功，安徽天大准备试车，1-2月有新产能投产计划；从长线来看，进口丙烷价格将会继续走弱，PDH装置的利润存好转预期，成本端对PP的支撑力度减弱。下游工厂陆续进入假期，节前备货逐渐进入尾声，下游开工将会继续下滑；由于外盘部分地区需求好转，叠加供应预期减少，PP出口较前期出现好转。近期整体库存呈去化趋势，中上游积极去库，下游逢低适量补库，但近期去库速度放缓，并且考虑到春节累库，中上游仍有去库压力。05合约基差-80元/吨；粒粉料价差偏低；L2405-PP2405合约价差820元/吨左右。PP供应预期增加，需求持续走弱，现货端为PP价格提供底部支撑，但下游备货力度放缓，短期PP价格震荡运行。从长线来看，PP的需求增速很难消化其供应增速，PP供需矛盾加剧，建议将PP作为空头配置，关注进口丙烷价格的波动以及新产能投产进度

　　甲醇：★☆☆（甲醇供应高位）

　　上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货升水主力期货。1月中旬西南气头装置陆续重启，后期国内供应增加。1月上旬进口卸港延迟，中下旬到港将兑现，月内整体进口预期偏高。沿海部分烯烃装置停车，1月底有重启计划。传统下游将受到假期因素影响。近期港口库存环比累积。供应高位，价格承压。

　　尿素：★☆☆(尿素宽幅震荡为主)

　　上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在16.05万吨，环比增加0.8万吨，同比增加1.53万吨。后期检修装置较少，日产量预期回升。国内下游处于淡季。11月出口量在50万吨以上，高于预期，目前政策进一步收紧，后期出口将下降。近期企业库存环比累积，同比偏低。库存偏低，但出口预期下调，尿素宽幅震荡为主。

　　PVC：★☆☆（检修量处于较低水平，开工在高位持平，基本面总体偏空）

　　装置检修基本结束，开工率恢复并持平，电石运输问题有所缓解，价格平稳小幅回落。未来PVC检修量处于较低水平，预期开工将继续小幅提升。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工近期继续走低。近期检修量总体下降，而需求仍然没有增量，供应提升库存连续小幅累库，继续仍维持在较高水平。PVC检修量快速回落，电石运输恢复，开工率提升。下游和终端实质性需求不足，且下游开工继续走低，前期出口需求较强而近期尚可，库存处于高位，基本面总体偏空。

　　烧碱：★☆☆（开工率维持高位，需求略有提升，期货价格上移）

　　烧碱开工率近期持平在往年最高水平，当前液氯价格回落至低位，电解单元利润随之下降至较低水平，氯碱装置开工积极性下降。近期受国外铝土矿供应扰动，氧化铝价格大幅波动，利润短暂提升且北方环保限产暂时解除，部分装置有提产意愿。而从季节性来说，冬季氧化铝开工呈季节性下降趋势。烧碱开工仍然处于较高水平，供应较为充足，库存仍处于较高水平。当前装置检修量较低，氯碱装置开工维持在往年同期最高水平，电解单元利润随液氯价格下跌而走弱，未来或将对烧碱开工有一定影响。氧化铝开工预期有所回升，但总体有季节性下降趋势，纺织印染开工良好，期货价格较前期有所抬升。

　　天然橡胶：（季节性鲜明，做空RU-NR）

　　泰国产区原料价格仍然强势。但这并不是因为减产导致的，而是当地工厂补库，其并不能成为真正的利多因素。停割季来临，原料产出减少，原料价格或季节性上涨。这并不意味着国内期货价格也将跟随上涨。事实上，天胶价格季节性鲜明，期货价格在停割季往往是偏弱的。目前丰厚的割胶利润将导致后期天胶产量的上升。另外，目前天胶下游需求非常差。全钢胎开工上升的同时库存也在累积。国内天胶库存压力仍然极大。在弱需求高库存的情况下，天胶价格上方空间有限。另外,从季节性角度看，可参与做空RU-NR。由于20号胶是市场主流胶种，停割产量下降对20号胶价格影响更大。全乳胶下游需求糟糕，不是主流胶种。无论停不停割对它供应都不会造成太大影响。因此在没有特殊炒作的情况下，RU-NR价差在停割季一般都会走弱。

　　合成橡胶：（库存压力大，逢高做空）

　　合成橡胶需求疲弱，库存去化不力。近期，前期停车降负装置将大量重启，负荷显著提升，库存压力将更为显著。尽管丁二烯价格偏强，但短期来看，由于重启装置大概率不会重新停车。因此成本支撑逻辑不足。建议逢高做空合成胶。

（文章来源：新湖期货）