能化 | 原油板块涨跌不一 建议持续关注地缘政治情...

　　原油：

　　本期原油板块涨跌不一，内盘SC原油期货夜盘收跌0.68%，报551.9元/桶；SC 2-3月差呈Contango结构，今日收报-4.0元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.23%，报78.11美元/桶；WTI原油期货收涨0.61%，报72.84美元/桶。从地缘局势情况来看，巴以冲突及红海问题仍在持续中，暂无明显缓和迹象。此外，伊朗和巴基斯坦于1月16日在霍尔木兹海峡和波斯湾地区举行联合海军演习。近期中东及红海局势较为紧张，建议持续关注地缘政治情况，警惕航运市场短线波动。从国际宏观角度来看，据英国国家统计局最新数据，英国12月年率 4%，预期3.80%，前值3.90%；英国12月CPI月率 0.4%，预期0.20%，前值-0.20%；英国12月核心CPI月率 0.6%，预期0.4%，前值-0.3%；英国12月核心CPI年率 5.1%，预期4.90%，前值5.10%。英国通胀数据出现反弹，或导致市场风险情绪有所升温，英国央行短期之内预计维持高水平。

　　燃料油：

　　本期燃料油板块小幅回调，FU高硫燃期货夜盘收跌0.20%，报2963元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.32%，报4102元/吨。今日高低硫燃料油内外盘月差结构均较为稳固，高低硫价差未现大幅波动。从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至1月10日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存增加70.2万桶至2301.5万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2266.4万桶；2023年新加坡燃料油库存周均2044万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。

　　芳烃产业链：

　　PX：

　　上一交易日PX合约小幅震荡。盘面月差反弹，收于106元/吨，维持稳固的Backwardation结构。虽然红海航道封锁事件对大宗商品价格影响下降，但是事件还未彻底结束，建议持续关注地缘局势发展动态。根据EIA公布，截至1月5日当周，美国库存累库幅度超预期，增加800万桶，至2.4498亿桶，需求下滑明显。虽然成品油累库幅度超过预期，PX调油经济型不足，当下PX供给格局宽松，但是市场对未来调油预期仍在。警惕成本端原油大幅波动的风险。观点仅供参考。

　　PTA：

　　上一交易日PTA主力合约与PX走势相近，震荡调整。据隆众统计，1月16日450万吨年产能的福海创装置降负至5成，年产200万吨的逸盛海南装置检修结束，目前负荷提升至5成。预计本周开工水平维持高位。春节前后预计国内有十余套涤纶长丝产能装置计划检修，涉及产能200余万吨。终端织造、加弹和圆机开工水平从12月中旬开始集中出现下滑趋势。根据季节性图表，PTA装置也会在2月左右出现一次集中停产检修的行为，或出现短暂供需错配的情况。另外，PTA行业库存累库趋势延续，并且累库速度不减，产业累库压力还未好转。可考虑在盘面逢高空PTA加工费，待出现供需错配现象时止盈。观点仅供参考。

　　烯烃产业链：

　　甲醇：

　　从估值看，甲醇制烯烃利润小幅上行；甲醇进口利润中等，但中国主港与东南亚美金价差回落至偏低水平，综合来看甲醇估值偏中性。从供需看，国内甲醇产能利用率为79.53%，环比跌1.66%。进口端预计一周到港量35.26万吨；其中，外轮在统计周期内33.74万吨，环比有所抬升。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率83.02%，较上周下跌4.85个百分点。当周受浙江MTO和甘肃烯烃装置停车因素影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。库存端，本周甲醇港口库存总量在78.14万吨，较上一期数据增加5.1万吨。其中，华东地区累库，库存增加4.86万吨；华南地区累库，库存增加0.24万吨；生产企业库存36.73万吨，较上期减少2.16万吨，跌幅5.57%；样本企业订单待发26.58万吨，较上期增加0.81万吨，涨幅3.15%。综合看本周甲醇供需面偏强。

　　塑料：

　　从估值看，当周聚乙烯进口利润有所下行，线性与低压膜价差上行至0值以上水平，塑料综合估值水平中等。从供需看当周聚乙烯生产企业产能利用率2.92%，较上周期增加了0.85个百分点。本周期内，中海、中韩石化等检修装置重启导致产能利用率上升；线型排产比例33.1%，年度平均水平在34.0%，相差0.9%。综合看国内总供应压力略上升。需求端下游制品平均开工率较前期+0.06%。其中农膜整体开工率较前期+0.82%；包装膜开工率较前期+0.56%，下游总开工水平与去年同期接近。库存方面，上游两油线型库存季节性回落；线型库存中等；中游线型社会和港口库存同比仍处于高位。下游原料库存偏低，但成品库存较高，且当周进一步累库。综合看供需面偏中性。

　　聚丙烯：

　　从估值看，丙烯聚合利润偏低；拉丝与共聚价差则略偏高，故聚丙烯综合估值偏中性。从供需看，当周国内开工率环比上升3.59%至77.06%，同比仍低于过去两年同期水平；拉丝排产比例大幅回落至28.29%。综合看国内聚丙烯供应压力环比略上升。需求端来看，PP下游行业平均开工下降0.25个百分点至52.91%，较去年同期高6.96个百分点。库存方面，上游两油库存压力不大；煤化工库存同比明显偏高；中游社会和港口库存总水平虽仍偏高，但是当周出现反季节性去库存。下游原料库存偏低，但成品库存则出现明显累库。综合看供需面偏中性。

　　策略上建议关注塑料空配交易机会。仅供参考。

　　橡胶：

　　周三橡胶板块下跌。天胶强于丁二烯橡胶，主力合约RU2405下跌50元至13775元/吨，跌幅0.36%；NR2403下跌20元至11175元/吨，跌幅0.18%；BR2403下跌170元至12140元/吨，跌幅1.38%。

　　据悉，2024年1月17日，上期所合成橡胶（丁二烯橡胶）期货首个合约BR2401顺利完成交割，交割量共计2,810吨，交割金额0.34亿元。自2023年7月28日上市以来，截至2024年1月15日，累计成交1,189万手，总成交金额7,713亿元。

　　参与丁二烯橡胶期货首次交割的企业包括江苏中石油国际事业有限公司、中哲物产集团有限公司、上海新湖瑞丰金融服务有限公司等丁二烯橡胶生产企业、贸易商和期货公司风险管理子公司；首次交割的标准仓单在中储发展股份有限公司、中外运华中有限公司、杭州临港物流有限公司等多家交割仓库生成，厂库仓单由四联创业集团有限公司签发，品牌包含昆仑、、传化等3个。截止1月15日，丁二烯橡胶期货仓单重量合计14,680吨。目前上期所已上线丁二烯橡胶交割厂库协商提货升贴水指导价报价，可以有效满足实体企业对丁二烯橡胶期货非认证商品的需求。

　　行情方面，据，此前相继停车的茂名石化、齐鲁石化、浙江石化和菏泽科信将相继于本月中下旬重启。其中浙江石化、齐鲁石化已顺利投料。观点供参考。

　　纸浆：

　　周三纸浆期货窄幅波动，主力合约SP2405较前一交易日下跌58元至5702元/吨，跌幅1.01%。值得注意的是，日度增仓近2万手，增仓比达到10.17%，位居国内商品期货前五。

　　纸浆主力合约SP2405在5650~5900元/吨震荡区间已累计达七周，多空双方分歧逐渐加大：近端供需偏弱，然远端因红海冲突带来的供应链风险亦不容忽视。

　　交易上，预计SP2405短期仍在5650~5900元/吨震荡，逢低做多思路对待；也可考虑做多波动率策略。观点供参考。

（文章来源：中银国际期货）