作者：李东元  安徽某大型现货贸易公司

1、本周南京市场库存继续累计，但是仓库依旧有露地皮的情况出现。杭州周五库存60.7万吨，较节前51.6万吨库存继续累计。

2、周钢联的数据：

产量减，厂库增，社库增，表需降。铁水产量226.57，环比增2.83。

3、国际宏观：

欧元区1月制造业PMI 初值 48.8，为2022年8月以来新高。

4、国内宏观：

①　今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的 88.6%。实现国内旅游收入3758.43 亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%；

②　2023年春节档期总票房 67.24 亿，位列中国影史春节档票房榜第二位。

③　港股开门红，恒生指数收盘涨 2.37%，创近 10 个月新高。

5、现货端：

节后上班，现货价格普涨，那么下周应该也是继续上行。

6、期货端：

期货盘面应该也是继续上行，但是波动可能会变大。2月份的行情可能在正月十五当天见顶，然后回调，再上行，月底回调，3月初再拉起来，然后开始下行。

7、行情推演：

一个月没有写周报，倒不是我偷懒，而是真的没啥可写的，因为去年年底已经把一些逻辑都写完了，也一一验证了。那么今天来说说别的一些东西把。可能会比较乱，大家多担待。

①　先说大的宏观，去年我就很反对市场交易的全球经济衰退逻辑，11月初提出的观点，市场的交易主线发生了变化，从紧缩交易转变为经济增长逻辑，我也是9月底提出10月底螺纹盘面冬储，11月开始上行。那么我们再去看欧元区1月份的PMI数据，美国12月的GDP数据，再看铜期货的走势，最起码现阶段，何来衰退之说？市场也开始交易美联储在23年加息结束后，年底就要开始降息，这一点我持怀疑态度，我认为大概率是要被证伪的，美联储也许会维持利率水平在高位震荡贯穿全年。那么衰退不一定会来，但是是可以被拿来交易，什么时候交易呢，大约在冬季？哈哈哈。今年我还是看股票，商品期货有一波牛市，但是绝对不是在现在。

②　这几年我们可以发现，利润很多被上游原料企业拿去了，特别是近两年，生产端和贸易流通环节，还有终端都没有利润，那么我们如果把思考的层级提升几个层级再来思考，我们原来的一些上游原料企业和钢厂，供给制改革前负债累累，经过几年的发展，钢厂盈利能力大幅增加，这两年上游原料企业也好转许多。那么后续“制造业立国”的战略开始实施，这样的话，就需要重塑整个产业链的利润，也就是说，后续是要给到贸易流通环节些许利润，给制造业利润，让制造业的所有者在盈利了后开始增加投资，技术升级，产业整体升级，同时增加就业，所以后续仍然不会给生产端和上游原料企业很多利润，生产端可能还会有产能出清的情况出现。或者通过整合，新增别的品种产线，完成品种置换来应对。

③　现阶段看北方钢坯库存（后续还要增加），乐从的热卷库存，较为悲观；看华东和华南的螺纹库存，以及沙永中这样为代表的钢厂投放量，乐观。短期其实看不到什么利空的消息。所以行情上行没有太大的问题，但是今年这个行情和去年2月份的行情非常类似，我去摘抄一下我去年2月写的月度预判，其实和我现阶段的思路类似，但是也有些许不同。

前期看涨的原因：1）政策方面从11月开始一直在吹暖风，没有任何利空。2）作为经济的晴雨表，股票市场表现良好，3）钢厂供给减量。沙钢1月份3折，2月份1折，中天1月份6/4/4，2月份4/6/6。4）累库的速度和幅度大概率不及预期。5）后续有降息的可能，6）1月底的PMI数据肯定也是好转，甚至有突破50荣枯线的可能。

后期看跌的原因：1）现阶段的价格给了钢厂一定利润，后续增产是大概率的，特别是电炉，春节前停产但是仍然在收废钢。所以后续电炉的增量是需要跟踪的。2）现阶段库存的累计确实不及预期，但是不代表他不会累库，节后库存的高峰期应该是在3月上旬到来，3）节前次终端工地回款较去年同期还要差，这一点在春节前并没有被交易，我们假设需求如期启动，但是到了需求启动一段时间后，资金的问题是会被拿出来交易的。4）假设需求不温不火，代理商在2月底会不会有“拿货换钱”的行为出现。

④　那么2022年7，8月份的酷热，很多人认为冬季是寒冬，但是实际上我1月初去上海出差，天气很热，那么我们按照这个思路，现阶段给了钢厂利润，钢厂继续生产，3月初的两会，因为没有冷空气，空气中的污染物滞留，2月底会不会有一波行政性的减产，这一点对原料端或者说成本支撑是不是一个利空？

⑤　现阶段看来，华东的实物工作量会优先开始，同时华东也是价格高地，那么一旦区域价差打出来，往年冬季的北材南下会不会在春天开始发生，甚至是西材东进。

⑥　很多人认为放开了就一定好，但是我认为，这个好是需要找参照物对比的，如果放开后的数据好转是相对于放开前而言，那么好的有限。

⑦　据了解，23年热卷新增产能较多，现阶段热卷的利润高于螺纹，出于利润导向，钢厂有转移铁水的行为。年初澳煤进口，以及fgw对于铁矿石的政策，螺纹有回调，但是幅度并不大，所以在宏观持续向好，成本端对于螺纹的价格只是一个扰动，真正对于螺纹价格形成压制甚至是利空的，一定是螺纹需求不及预期，库存累计造成的，那么后续黑色系的回调是因为螺纹需求不及预期造成的回调，还是热卷累库，需求不行造成的，还需要多多观察。

⑧　前期期现正套收货较为困难，其实是很多货物并没有完成货权的转移，期现公司的子弹也没有全部用完，那么现在随着仓库库存的逐步累计，货权问题的逐步解决，正套资金是可以继续加仓的。这一点后续多观察吧。

⑨　说了这么多，其实观点还是和去年年底一致，2023年全年，螺纹盘面1月份上行，2月初见高点，然后震荡回调，3月份下行。4月份震荡筑底，行情从修复性反弹开始，逐步上行，看涨到9月份，后续再下行。如果要画一个图形，那么23年的行情很可能是个“M”形，但是M的第二个上行的高度会远远高于第一个高度，4500不是顶，也许是4800。为什么说看空四季度，前面说过，衰退或者一些利空应该会在四季度交易。我们拉长时间轴，哪次经济危机是发生在春天的？基本上都是秋天吧。如果可以拉到4800甚至更高，也许这一波回调能回调到明年的4，5月。

⑩　待上浓妆，好戏开场。

个人观点，仅供参考，欢迎大家评论区讨论。

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