作者：李东元  安徽某大型现货贸易公司

一季度结束，自己复个盘，因为自己最近也有些迷茫，感觉有很多问题没有想明白，那么我的偶像和我说过，遇到问题先写下来，问题就解决了一半，所以今天尝试着写一下，也帮自己理清一下思路和逻辑。有什么写的错的，或者不到位的，还请各位大佬多多拍砖。不甚感谢！

2022年年底我周报曾写过2023年的大概的思路：螺纹盘面1月份上行，2月初见高点，然后震荡回调，3月份下行。4月份震荡筑底，行情从修复性反弹开始，逐步上行，看涨到9月份，后续再回调吧。1月份的周报停更了（一方面是自己偷懒，另一个方面是能写的都写了，也在逐步兑现，后来发现，还是要经常写的，过完年第一份周报就写的很差很差，哪怕现在我突然觉得每次的周报写不出东西来了，也还是要坚持写，也欢迎大家监督我哈。）

然后2月份的第一份周报也是我第一次写了个点位的预判，大致意思是：如果要画一个图形，那么23年的行情很可能是个“M”形，但是M的第二个上行的高度会远远高于第一个高度，4500不是顶，也许是4800。为什么说看空四季度，前面说过，衰退或者一些利空应该会在四季度交易。我们拉长时间轴，哪次经济危机是发生在春天的？基本上都是秋天吧。如果可以拉到4800甚至更高，也许这一波回调能回调到明年的4，5月。（2022年也就说过一次点位，是2月份，我说盘面应该要去破一下4550，然后立刻拉起来，当时最低点是4530，很快就拉起来了。那么我们这个时候再去看23年2月份螺纹盘面的最低点3961。这两个价格对应的是啥，其实大佬们都知道，我就不班门弄斧了，不得不佩服。）

去年提出几个观点：

①　螺纹盘面10月份冲高回落。

②　10月底盘面冬储。

③　11月开始震荡上行，整体看涨11，12月。

④　螺纹05升水01。

⑤　螺纹05一定是现实，螺纹10才是预期。

⑥　11月初提出的观点，市场的交易主线发生了变化，从紧缩交易转变为经济增长逻辑。

⑦　期现公司会是这次冬储的主力。当时也提出正套做螺纹，不如做热卷。

⑧　如果盘面冬储没有做的话，现货冬储后续也不是很建议做，不如尝试春储。

以上几个观点都一一验证了。

年初过来大家看到北方的钢坯库存，乐丛的卷板库存，大家都非常担心，觉得需求承接不了如此多的库存，但是实际上这些都是正套资金锁死的资源，类似于21年和22年7月-8月，杭州库存如此之高， 但是很多都是“死”库存。那么我们衍射一下，涨价不看库存，跌价不看需求，这句话是很有道理的。

那么1月份看涨，无外乎几点原因：

①　政策方面从11月开始一直在吹暖风，没有任何利空。

②　疫情放开，需求回补，去年损失的今年要补回来。

③　国内先一轮复苏，市场预期强复苏。

④　钢厂自储量大，货权集中，华东钢厂的供应量缩减较大（因为我人在华东）。

⑤　经过21年的两波大级别的回调，22年的两次大级别的回调，其中5，6，7月连续三个月长时间回调，贸易商愈发谨慎，不敢冬储。那么结合第4点，可以推算出，累库的速度和幅度大概率不及预期。

⑥　作为经济的晴雨表，股票市场表现良好，北向资金一直在买买买。也是看好国内。

⑦　后续有降准降息的可能性。

⑧　1月底的PMI数据肯定也是好转，甚至有突破50荣枯线的可能。

⑨　1月份的钢材出口开始有增量。

一月份的这些逻辑，其实大家也都是认可的，没啥好说的。只是到了现阶段市场的共识已经不是强复苏，而是弱复苏，到底是啥我们不去评价，也许只是到了一个平台期了呢。

2月份我看的是2月初见高点，然后震荡回调，过年期间和一些朋友在群里吹水聊天，我说我在看书，然后拍了我看的书的封面到群里，书名叫《大空头》。为什么我会看2月份冲高回落呢，我认为大家去想一下，为什么原料09合约是主力合约，成材合约是10合约，也许就明白了。

2月初的时候，MS来南京开团拜会，当时我提出几个观点：

①　基本面肯定是i最好。

②　废钢一直在涨价，短流程利润受到挤压，2月份的增量在短流程钢厂，一定要持续关注。

③　综合性钢厂因为利润原因，铁水是有转移的。

④　盘面冲高回落，对于需求的不确定性，依旧是在打钢厂利润。

⑤　产能过剩的前提下，阶段性会给钢厂利润，但是长期来看不会给钢厂很多利润。

⑥　大年初七去仓库盘点，当时南京仓库大面积的露地皮。和22年过完年不可同日而语。

⑦　很多人拿电影票房的数据来说复苏，我是不太认可的，因为票价同比去年是涨了许多的。

⑧　所以对于2月份整体行情是看不跌。其实就是一个震荡。

2月10日收盘，社融数据出炉，当时市场非常兴奋，觉得要大涨，但是如果仔细去看社融数据的具体分项，和黑色息息相关的居民中长期贷款同比是下滑的，而且去年12月我们大家都在发烧和屯药，所以1月份的量有不少应该是12月份的。

2月份钢材出口非常之好，可以用爆炸来形容，同时叠加土耳其地震，短期海外供需错配，但是这其中有个问题，我们出口的是热轧，热轧毕竟属于一个初级产品，到了东南亚和土耳其其实是一个原料，再去加工，所以这个出口其实是中间环节的补库，而且出口的主要地区是华北，并不是华南，如果是华南出口转好，或者说冷轧出口转好，才是真的消费有起色。那个时候冷热价差也会逐步拉开。

2月下旬还是到现在，其实盘面一直是在给钢厂利润，我是这么理解的，因为过完年后，市场整体库存很低，我们可以去看2月份杭州的库存，既然对于未来的预期还是很好的，市场整体社会库存很低，那么就需要给钢厂利润，让钢厂加速生产，来应对旺季的到来。

2月份还有一个神奇的数据，就是日耗，当时的数据其实挺吓人的，好像是7%的增速，这哪里是复苏啊，这是过热了。。。。

3月份我看跌，其实这个观点很多朋友都是知道的，但是三月份的上半个月真的是给啪啪打脸，其实我有想过是3月15日以后开始跌，但是就像去年10月底很多人都认为盘面要去3300，当时我是挺反对这个观点的，因为主力和资本会预判了你的预判，所以我把看空的日期提前了，认为会后会跌，就是因为当时市场对于会议的预期太高了，市场有预期GDP的目标在5.5，甚至是6。但是我认为我们的领导层更加务实，实际上也确实是这样，目标定在了5，到了3月7日开盘，盘面确实开始回调，但是当时周报提出了一个观点，就是一旦不及预期，对于一直是预期的10合约，或者说远月合约，会有一个杀估值的行为，所以当时要么空，但是更保险的是做5-10合约的正套。

其实我从去年年底就一直在盯着螺纹01，02，03，04，05这几个合约，从结构上来说，一直是contango结构，这是不合理的，应该是back结构，结果我三月初的时候，就是漏看了03合约，出现了逼仓的行为，硬是将两个合约从contango，从负数逼到了正200附近（时也，命也）。当时海外银行出现风险事件，但是整个黑色就是不跌，很多人说，螺纹变成了对冲的头寸，做空海外，做多国内等等，我说比较反对这种说法的，后续也确实迎来了大跌，这个时候又在说是海外引发的风险造成了黑色的下行，但是我认为不是，一方面移仓换月开始，一方面螺纹自己的基本面出现了问题，因为从2月份开始，一直到3月份的两次下跌，市场的贸易商在手上没有库存，但是资金偏宽裕的情况下，是会选择逢低抄底，锁价锁量，那么到了涨价的时候，这些抄底的贸易商会提前抢跑，兑现自己的利润，对于代理商而言，他实际上只干了一件事情：交货。他自己的销售是不好的。这些交货的量其实是以前的销售，那么就导致了货权的分散，大河小河都有水。

3月降准如期而至，如果在前两年，只要降准降息的政策出来，盘面必然上行，但是今年有所不同，降准其实是对冲了流动性风险。并不是什么利多的政策。

3月中旬开始，市场传言压产的政策会有推出，当时盘面剧烈反应，我当时的思路是，如果限产是下半年开始，那么我们可以选择的头寸是做空近月钢厂利润，做多远月钢厂利润，铁矿5-9正套，螺纹做5-10反套。

对于限产，我是这么理解的， 关键在于时间节点，决定了负反馈到底可不可以完美的形成。那么来说说限产，有人认为限产是利多，有人认为限产是利空，对于这一点我认为还是看限产发生的时间节点。旺季或者旺季即将到来，肯定是利多成材的，然后成材价格上行，钢厂生产利润高企，原料采购意愿旺盛，成材带着原料上行。但是旺季的末尾，淡季期间，限产肯定是利空，因为需求不行，成材价格下行，钢厂利润减少甚至亏损，一旦限产，原料必崩，然后所谓的成本支撑逻辑彻底崩塌，价格开始下跌。

3月份这一波下跌，很多人说这是负反馈，毕竟原料价格开始下跌，废钢到货一直在增加，同时废钢也开始跌价，现货价格下行，表需环比减弱。似乎已经具备了所有负反馈的条件，但是我认为负反馈不会发生在旺季或者有旺季的预期的时候，负反馈多数在旺季的末端，或者淡季。也就是旺季和旺季的预期，负反馈很难流畅的发生，但是旺季的末端和淡季，负反馈很容易发生，并且很流畅的发展下去。因为现在还是属于传统旺季，哪怕价格下行，依旧有人选择抄底，但是我当时提出一个观点，价格下行期间，只要有人抄底，这个行情就不会结束，但是我又不承认负反馈的发生，所以我一些朋友说，正话反话都让你一个人说了，你怎么说都对。其实我的意思是，我认为最后的一次下行没有到来，还欠一个恐慌盘，打到大家绝望，不敢抄底，全部在拼命出货，这个行情就差不多结束了。所以涨价去钢厂库存，跌价去社会库存，这句话真的值得大家细细琢磨。

其实二季度我的思路是有些变化的，具体的我边写边捋。

4月份刚刚上班，就开始大跌，打了大家一个措手不及，市场哀嚎一片，期现正套继续解套出货，贸易商无奈跟跌，但是手上都是高成本的库存，所以有些贸易商会选择轮库摊低成本，但是这一次，投机需求真的减少了很多。和2月份和3月份的量完全不在一个量级，我认为真实需求是市场价格的托底，投机需求是市场价格上涨的推手，没有投机需求，市场价格也确实起不来，那么真实需求真的很差吗？前期一直再说的山西钢厂的天量库存，今天市场又在传言托盘业务有爆仓的，而且山西的盘螺资源也确实开始外发到别的城市，南京上周开始到货了，我们一般定义螺纹是基建材，盘螺是房建材，那么山西这么多盘螺库存出不掉，也确实说明房地产需求确实不行。以及我一直有提到的螺纹和盘螺价差收敛，这个指标其实也是一个先行指标，大家多关注吧。

去年7月15日，螺纹盘面打了一个低点，破了21年11月底的新低，当时市场就有托盘业务追保不及，爆仓的情况发生，也是7月15日的夜盘，螺纹就开始上涨了。

因为我在华东，针对4月份分析试试看。

①　从供应的角度来看，钢厂端：钢厂的4月份的折扣量，有增有减，总体增量不大。华东钢厂的库存量其实也并不大。社会库存端：社库环比是在增加的。但是如果去看同比，对比去年南京现阶段的库存31万吨，是和去年过完年第一周的库存差不多，去年同期库存40万吨。杭州库存今年4月5日，80.3万吨，去年同期99.4万吨。安徽合肥市场库存现在是14万吨，去年同期27万吨。

②　从需求的角度来看，依旧是刚需主导，投机需求对比2，3月份下降很多。对比区域，上周开始，北方的需求是开始增加的，华南下滑较快，华东有转弱的迹象。总体还是个平衡。

③　挖掘机指数有些下滑，但是水泥和混凝土的数据其实对比上周是有所抬升的。

④　成本逻辑，双焦，特别是焦煤，蒙煤通关数量高企，澳煤进口等等利空因素，焦炭提降，盘面已经预期提降两轮。铁矿也在跌，看看04合约的价格，再去看看05合约的价格，四月份会不会有收基差的情况出现？原料我真不懂，双焦还是去多问问我龙哥和叶老师吧。其实我最不喜欢说成本这个东西，因为成本这个不是固定不变的，他是一个变量，你不能用一个变量去说支撑这种恒量或者说不变的量。这玩意儿和人的底线一样，是可以被不断打破的。

⑤　废钢的到货量在增加，价格在下跌，因为我不太懂原料，也不懂铁废比啥的，但是2月份我就一直关注电炉的产量，如果废钢价格下跌，或者说螺纹价格下跌，是不是还是要先把短流程钢厂给打亏损了之后，先把短流程的增量给打掉？

⑥　前期库存一直在高位的西北，比如成都的库存，已经开始出现降库。同时大家都密切关注的山西的库存，也开始出现降库，但是我认为大家应该多去自己所在城市的仓库去看看，是不是都开始陆续发往华东了，毕竟南京这里已经到了不少晋南，宏达，高义的盘螺。后续各地应该也会陆续有到货。但是螺纹盘螺这个产品区域性还是很强的，山西的盘螺来了，也只是先拉低三线厂的螺纹和盘螺价差， 后续再去拉低别的品类的螺纹和盘螺价差。往年这个时候我们做螺纹和盘螺的品种置换，4月份开始上涨，我们可以赚涨价的钱，还可以赚螺纹和盘螺价差扩大的钱。

⑦　本周的大跌，一方面是华东建材库存环比开始累库了（杭州，上海，南京），在旺季，作为前期全国实物工作量最好，价格全国高位的地区，旺季居然累库，这个对市场是有一定的利空影响的 ，基建增速有所放缓，资金紧张的消息开始传播，然后叠加雨水导致的施工影响。但是如果我们把时间线拉长到3月中旬到现在，我们再去看看华东和西北，华中，华北的价格，3月中旬区域价差还是挺高的，那么现在的回调，是不是可以理解为将区域差变小，阻止外地资源的持续流入。

⑧　市场对于房地产的悲观预期还是没有变。但是我一些次终端客户，他们做的房地产项目的回款是有所好转的，毕竟现在还能继续存活的房地产公司和项目都是优质的。

⑨　聊聊仓单，其实螺纹03合约逼仓后，盘面有不少01合约转抛的资源，02合约接了之后，转抛03的，然后有了不少新增仓单，品牌也有了几个新增品牌，03新增的仓单是可以转抛到05合约的，再去看螺纹04合约的持仓量，这些03新增仓单是有转抛给05合约的，具体的量大家可以去看上期所的官网仓单日报和一些期货公司的报告，因此05合约上方还是有压力的。虽然我前期也有说看04-05合约的价差，会不会有机会 ，现在看也确实是在缩小，但是去做这个大概率不怎么赚钱。前期漏看了螺纹06和09合约的基差，现在也没啥机会了。我们再去看上期所的官网，去年到现在不少钢厂都变更了吊牌，当然了，这是因为去年螺纹的交割标准有变化。但是过完年有新增品牌和一个品牌的吊牌变更，后续会不会还有变化，是需要陆续关注的。再去看看05-10的价差，是不是也是再告诉我们，下半年或者说三季度会更好呢。

⑩　股市是一个先行指标，我们现在看股市和商品有些反向，那么如果后期股市掉头了，是不是商品也会掉头呢？我其实一直关注一个股票：三一重工，前面哪怕螺纹反弹了，这个股票还是下行，这也是我坚定的认为螺纹没有跌完的一个佐证吧。但是现在再去看这个股票，已经开始企稳反弹了。

⑪　螺纹盘面2天把前面一周的涨幅抹平，还打了一个阶段性的新低。这个是不是很符合螺纹的长期走势，短空长多。涨价是慢慢涨，各种利多消息频发，然后到了一定时间，突然各种利空消息全部出来，很短的时间内打一个新低，然后又开始慢慢上涨。那么这个时候我们再把前面说的那句话，涨价去钢厂库存，跌价去社会库存和这个走势叠加起来看，是不是更能想到一些什么呢？

⑫　聊聊宏观，海外的风险从开始到现在，影响量级已经在逐步降低。那么很多人认为美联储的加息导致衰退，对于这一点，我还是认为，美国这么多金融精英，如果加息会导致衰退，他加息干嘛？如果加息一定会引发衰退，那也只是有引发衰退的几率。但是对比通胀的威胁，美联储觉得衰退威胁更小。美联储也许后续会暂停加息，或者再加息一次，所以衰退只是用来交易的，不一定会发生，或者说衰退不会再现在发生。我们这么多年，什么时候见过春天发生衰退或者金融危机的？如果有，也是大约在冬季。但是今年降息的可能性并不大。

综上所诉，我更倾向于，4月初的下跌也许真的不是坏事，依旧看多4月份的。

还记得我四月初的周报的标题吗？是是非非，不离不弃，醉生梦死，再生天地。

个人观点，仅供参考，欢迎大家评论区讨论。

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