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作者:李东元 安徽某大型现货贸易公司
1、本周南京市场库存较上周继续下降。杭州周五库存69.5万吨,较上周75.2万吨库存开始降库。
2、周钢联的数据:
产量减,厂库减,社库减,表需增。铁水产量铁水 铁水243.54,环比减2.34。
3、国际宏观:
① 周四凌晨美联储会议;
② 美国4月ADP就业人数 29.6万人,预期14.8万人,前值14.5万人;
③ 美国4月Markit服务业PMI终值 53.6,预期53.7,前值53.7;
4、国内宏观:
① 4 月中央政治局会议;
② 4 月份制造业 PMI 指数为 49.2%,比上 月下降 2.7 个百分点;
③ 4月钢铁行业PMI45%,环比下降3.4个百分点,连续2个月环比下降。
5、现货端:
上周我认为经历过周末的情绪释放,周一可能会继续释放一波情绪,但是继续下跌,基差有走强的可能,也就是现货的跌幅会小于期货,基本符合预判。那么下周我认为现货端还是震荡的走势吧,因为节后的累库是必然的,那么如果明早盘面高开,贸易商会选择抓紧兑现,现货的价格反而不会大幅上涨,那么假设成交不畅,贸易商依旧会选择降价销售,现阶段最需要恢复的是信心,但是我认为现货价格还是会逐步上行的。
6、期货端:
上周预判期货盘面下周我认为情绪会有一个释放,继续下行,但是反弹可期,反弹是反弹了,但是我忽略了05仓单对盘面的压制,周五白天05合约多头离场,盘面大幅杀跌,带动10合约下行,但是5-10的反套行情走的确实挺好。那么下周我认为盘面其实就是个震荡向上然后回调的走势吧,这个点位再去追空,性价比真的不高。
7、行情推演:
① 先做一个本周的复盘,螺纹钢主力期货价格下降 2.48%,热卷下降 2.87%,铁矿石下降 1.31%,焦煤下降 7.42%,焦炭下降 5.68%。
② 本周市场4月最后一个交易日,黑色品种有点冰火两重天的味道,铁矿和玻璃,螺纹和焦煤都出现了逼仓的行为。往年螺纹期货节假日都会提保,今年没有,真的是年年岁岁花依旧,岁岁年年人不同。
③ 市场交易负反馈,那么对于5月份,我看的是一个”A”字形的走势,很多熟悉我的朋友估计又要笑了,说你多久没有这么说行情了,其实怎么说呢,最后一个交易日螺纹钢盘面的大幅下行,在我看来更多的是05多头不愿意接货离场导致,再去看看5-10的价差也能看出来很多东西。
④ 我们来说说基本面的一些东西,总结就是:供给减量,需求并不是那么差,如果需求真的是那么差,这些增加的产量,库存为什么还在降低:
1)短流程钢厂亏损,开始减少生产时间,减少产量,建材供给减少。
2)长流程钢厂螺纹亏损。这里面分两个情况:1.品种全的长流程钢厂,建材减产,转产中厚板等利润尚可的品种.建材供应减少。2.品种线单一的长流程钢厂,轧线检修,生产钢坯,建材供给减少。
3)沙永中,沙钢4-3视同完成,5月份螺纹2折,永钢5月上旬4折(4-3是4.5折),中天5月上旬6折(4-3是8折)。前期有说过,钢厂建材亏损,后续会有几个路径:1.开始规格加价(已经开始);2.增加小规格的投放量。3.或者是增加利润较高的品种投放量(比如6个的盘螺和线材),假设需求不变或者小幅下降,后续螺纹会出现缺规格的迹象。
4)从四月份开始,南京开始陆续有山西的盘螺到货,五一节后,陕西龙钢的盘螺也开始到货,这些都是贸易商的行为,所以前期大家一直比较在意的山西的库存(主要是盘螺),可能会出现大幅度的去库,全国其他地区城市五一过后会开始陆续到货。
这些资源陆续到货,影响也不大,比如:有100万吨库存,外发个40万吨,分别去了20-30个城市,影响的量级和单独在一个地区是不可同日而语的,或许空头可能还会去交易什么“天量的在途资源”。但是我认为只要开始去库,哪怕这些资源,还有不少库存会转化为在途资源(在途资源的量,神仙都统计不了),它影响的也只是盘螺的价格,因为建材的地域性很强,所以这些资源到了外地,很多都是没有网价的,那么它首先冲击的是三线厂的盘螺价格,造成一三线盘螺价差的扩大,然后带着一线厂盘螺的价格下行,造成一三线厂盘螺价差的缩小,从而导致整体的螺纹和盘螺价差的缩小。
5)其实五一节后的累库,也是大家预期之中的,那么前期库存压力大的地区,通过一些政策(比如山西美锦钢厂对于冬储的结算价延续到6月底。),将库存向需求较好的地区转移,然后自发开始的停产检修,减少供应量,再次形成一个平衡。
6)前面的周报一直再强调的就是企业的性质决定了,对于需求好坏的感受不同,一些国企建筑单位,有自己的物资公司和集采平台,和钢厂对接,直发到工地。这些国企的资金或者说银行端的授信是比较好的,所以我们可以看到钢厂的库存是在一直下降的。那么的库存降低的第一个路径就是:这些国企的直发量在增加。但是直发量这个数据就和在途资源量一样,神仙都统计不出来,也许后续会有这样的数据出来给大家去交易,但是短期内看不到。
7)所以在2月份,价格下行,市场投机商因为前期不看好冬储,市场社会库存不高,贸易商和投机商选择低价建仓,也就是春储,然后逢高兑现利润,而期现公司开始正套加仓,每日成交数据很不错,但是有多少是真实出库呢,但是期现公司在这段时间其实是在帮贸易商完成了一个降低库存成本的操作,贸易商如果不贪心,是可以落袋为安,并且获利颇丰的。钢厂的库存降低的第二个路径就是:一方面是社会库存不足,预期向好,盘面给了钢厂利润生产,钢厂通过涨价,将库存转移给代理商,代理商再转移给投机商和次终端。然后跌价去市场库存,周而复始。
⑤ 前期说的一些套利的头寸,现在应该都验证了,获利也挺好,后续的再观察吧,其实一个朋友和我说过,真正赚钱的只有单边。后续的套利策略,还是边走边看吧:1)做扩近月的卷螺差,做缩远月的卷螺差。2)螺纹做5-10的反套,或者从基差的角度,是不是可以做螺纹的期现反套。
⑥ 其实我现阶段比较建议做期现反套,就我个人而言,我认为螺纹盘面有些超跌。那么反弹起来,螺纹盘面的涨幅也会远远大于现货,有点类似于去年11月初开始上涨的时候,期货拉涨,现货跟不动,然后期货一直涨,现货反应缓慢,等到了发现需求没有那么差,市场库存很低的时候,现货才启动涨价。所以如果按照这个路径我们不妨推演一下,先是期货的超跌反弹,做反套盈利颇丰,然后基差走弱,又适合做正套了,黑色的风险并没有真的释放完,盘面下行,正套又盈利一波,但是很快可能会发现收不到资源了,现货开始走强,带动期货上行。其实我们如果去观察,螺纹和铁矿的走势真的是很接近,所以如果铁矿真正的企稳之后(这一点可能是铁水见底,高炉检修等等原因),可能才是做多最好的时机。
⑦ 其实今年是一个地方债还债的高峰年,大家应该有看到一个还债的图片,3,4月份就是一个还债的高峰月,其实这个也是预示着资金确实很紧张,包括很多人会去看基建减速,房地产还没有起色。但是我前期有提到过一个观点,废钢为什么不缺了,有没有可能是制造业有起色了,年初去上海和朋友聊天,他有告诉过我一个消息就是我们的型材有出口,去做厂房,并且我一些做工地的朋友也在接了不少厂房的项目,包括李蓓总去年的一个报告有提到过未来的增量在第三世界国家,这些如果串起来,会不会是制造业在新增投资。这一点的数据如何去跟踪,还是看各位数据大咖了。
⑧ 有一个问题不知道大家有没有考虑过,一季度产量超产这么多,如果后续平控,或者压减,这些超产的都是要还回去的,一正一反之间,可不是你超产的量减少这么简单,是要double的。那么是不是意味着,01合约可能又变成了一个多头合约,螺纹的10-01会不会再走出一个反套的行情?(虽然我前期有些看空四季度),但是螺纹如果10-01走出一个反套行情,是不是意味着铁矿的9-1会出走一个正套的行情?(铁矿我不专业哈,纯属拍脑袋想的)
⑨ 也许黑色还会二次探底,也许风险并没有完全释放,但是如果在二季度完成了风险出清(我真的很讨厌这个词),三季度的现实会超过预期。
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