作者：李东元  安徽某大型现货贸易公司

1、本周南京市场库存较上周开始增长。杭州周五库存73.5吨，较上周76.9万吨库存继续降库。

2、周钢联的数据：

产量增，厂库减，社库减，表需降。铁水产量铁水 239.82，环比增2.24。

3、国际宏观：

①　美联储加息25BP；

②　英国央行宣布将基准利率上调 25 个基点至 4.25%；

③　瑞银集团同意以 30 亿瑞士法郎收购瑞士信贷；

4、国内宏观：

中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在 3.65%和 4.30%不变；

5、现货端：

上周预判价格继续下行，但是现货的幅度较期货小一点，也就是基差还是要走强。符合预判。那么下周的行情我认为就是个震荡，不排除期货还有一波回调，但是未必是坏事。

6、期货端：

上周预判期货盘面受到降准的影响，叠加海外宏观的扰动，盘面还是会先震荡，然后回调下行，符合预判。那么下周我认为期货应该是个震荡，不排除再来一波回调，但是未必是坏事。

7、行情推演：

①　先做一个本周的复盘，本周螺纹钢主力期货价格下跌 3.95%，热卷下跌 3.25%，铁矿石下跌 5.92%，焦煤下跌 1.23%，焦炭下跌 1.46% 。对比上周，本周铁元素下跌更多。在这里我提出一个思路：原料的主力合约是09，成材是10，那么原料总是会提前成材见顶或者见底(本周铁矿的跌幅大，不作为参考，懂得都懂)。

②　这一条写一些套利方面的思路：前面提出的，关注螺纹05-10的价差，做空近月钢厂利润，做多远月钢厂利润。那么铁矿的5-9正套，以及我个人更倾向于如果有一波深度回调，直接去做多RB10等等等等。

1）现在很多人建议做螺纹5-10的正套，从价差的角度上没有问题，但是我不太建议，也是我前面一直提的一个观点，05是现实，10是预期，因为现阶段，螺纹的基本面，各种数据，价格，给人感觉真的挺烂的，所以为什么10不能平水05，甚至升水05？一旦这样走出来了，真的是熟悉的配方，熟悉的味道。如果真的升水了，你们怎么做呢？这个观点是我先提出来的哈， 下次提这个观点的记得付一下版权费，也不贵，一瓶可乐。

2）然后有一次周报我漏看了03合约和05合约的结构，导致预判失误，那么我们现阶段为什么不去关注一下螺纹04和05合约呢？这里面是不是也有机会呢？

3）铁矿的5-9正套，其实做的人蛮多的，就我个人来说，我已经不太建议继续做这个头寸了，有可能会被反杀。（铁矿我真的不太懂，这条只是从博弈的思路来考虑的。）

4）卷螺差这个，如果单纯从价差的角度来说，再去做扩大，真的不太合适了。那么如果做缩小，是不是意味着螺纹会走强呢，但是我现在说螺纹会走强，估计没有人相信。

③　所以这一条我们来聊聊负反馈的问题，我们发现市场上每天都有各种利多，利空的消息，人们只愿意相信自己愿意相信的，所以价格涨的时候，市场各种利多消息，价格一跌，各种利空消息频发。我认为市场是有记忆的，前面涨价的过程中，国外的利空开始出现，也发酵了一波，市场各种调侃，认为黑色，特别是螺纹是国外资金避险的首选，前期的周报我就很反对这种说法，我认为在宏观利空各种出现，发酵的时候，黑色不可能独善其身。现在整个黑色系，螺纹出现了回调后，市场又开始说是海外的利空导致黑色期限共振下行。然后开始说负反馈，毕竟原料价格开始下跌，废钢到货一直在增加，同时废钢也开始跌价，现货价格下行，表需环比减弱。似乎已经具备了所有负反馈的条件，但是我认为负反馈不会发生在旺季或者有旺季的预期的时候，负反馈多数在旺季的末端，或者淡季。也就是旺季和旺季的预期，负反馈很难流畅的发生，但是旺季的末端和淡季，负反馈很容易发生，并且很流畅的发展下去。然后呢，前面有提出原料的顶点和低点一般会比成材先出来。本周双焦有企稳的迹象，成材端的期现正套资源借着跌价，快速兑现（我们知道正套资源经常助涨杀跌），一方面不少次终端拿正套的低价资源送工地，很多贸易商认为销售不行，那是因为正套资源价格确实便宜，单子都给他们抢走了，那么是不是也侧面的说明了，需求其实并没有那么差。另一方面，因为有一个旺季的预期，其实贸易商一直有接货抄底，当然一定是逐步建仓，摊低成本，所以想有个深跌有些难，但是我有一个思路，既然是一个跌价行情，那么只要有人抄底，这个行情就不会结束，所以我有朋友说我，你又说不会负反馈，又说跌价行情没有结束，正话，反话都让你说了，但是我认为我说的没有问题，就看各位怎么理解了。

④　同时我想反问各位，废钢到货不断增加，大家只看到了他到货增加，有跌价的风险，但是为什么不反过来想一下，废钢到货为什么增加呢？废钢的增加不是凭空变出来的，而是反映了我们的制造业转好啊。

⑤　说完负反馈，我的观点是负反馈发生的时间节点，决定了负反馈到底可不可以完美的形成。那么来说说限产，有人认为限产是利多，有人认为限产是利空，对于这一点我认为还是看限产发生的时间节点。旺季或者旺季即将到来，肯定是利多成材的，然后成材价格上行，钢厂生产利润高企，原料采购意愿旺盛，成材带着原料上行。但是旺季的末尾，淡季期间，限产肯定是利空，因为需求不行，成材价格下行，钢厂利润减少甚至亏损，一旦限产，原料必崩，然后所谓的成本支撑逻辑彻底崩塌，价格开始下跌。所以还是看时间节点。

⑥　成本支撑，这个逻辑和思路我是这么想的，如果没有期货，只要每次到了钢厂成本线甚至略微亏损的时候，你现货抄底是没有问题的，但是有了期货，这个逻辑可以拿出来说，但是一定不是交易的主要逻辑。政策、宏观、资金、情绪、库存，我认为都比这个重要。

⑦　本周有朋友和我提出，本周天气不好，下雨，所以需求不好，如果在20年前，这个思路没有问题，因为当时我们国家的基础设施建设还很落后，下雨天货车装着螺纹去了工地很容易陷进去，导致不好卸货，但是随着国家这么些年在基础建设上面的投资，这种情况已经很少发生了，比如很多工地会在路面上铺设一种板材-铺路板，这些铺路板原来只是中板，后来发展到上面还有肋条防滑。运输的车辆有自卸车等等等等。曾经有一张zj某局的图片，上面写着，下雨大干，大雨硬干，暴雨钻空干，没雨拼命干。，所以除非真的是极端天气，下雨并不会太影响施工的，再拿天气说事，我真的无话可说。

⑧　上周有说过我们仔细去看盘面，下跌是放量的，上行是缩量的，是否可以将这种走势总结为，多头止盈后，空头开始不断的试空，打不下去就撤退，也许几次试空之后，就是空头坚定信念，增仓猛打了。后续会不会再有一跌，暂未可知，但是如果可以打破一下前面的那个低点就完美了。

⑨　很多人认为这次的大跌是海外风险造成的，但是我认为不是，更多的是国内黑色自己的问题，盘面回调，正套资金助涨杀跌，投机盘自己抢跑，造成的踩踏。

⑩　是是非非，不离不弃，醉生梦死，再生天地。

个人观点，仅供参考，欢迎大家评论区讨论。

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