强预期 弱现实 乙二醇筑底震荡

　　美国7月通胀数据触顶回落，美联储加速加息预期大幅降温，市场预期美联储9月份加息50BP的概率涨至70%以上，加之OPEC+会议温和增产，推动市场风险情绪回升。目前乙二醇价格估值偏低，开工负荷降至年内新低，但下游需求的疲软抵消降负的利好，港口库存虽有去库倾向但速度缓慢，乙二醇价格仍在震荡筑底阶段。考虑到市场秋冬保暖服装面料小单散单些许升温，待8月中下旬江浙地区限电结束，9月乙二醇需求将会出现边际回升，价格将有逐步回升预期。

　　正文

　　宏观数据利好，或震荡回升

　　8月10日晚，美国7月同比上涨8.5%，前值为9.1%，能源价格环比明显回落带动下，美国通胀迎来见顶的曙光，后续来自通胀端的加息压力有望得到逐步缓解，美联储9月份加息50BP概率上升至73%，后续美联储加息对大宗商品的冲击预计将告一段落。

　　此外，备受瞩目的OPEC+会议于8月3日召开完毕，产油国一致决定自9月起，将增产配额提升10万桶日，属于是史上最小幅度增产。但随后EIA库存数据显示美国商业原油库存增加460万桶，而预期下降70万桶，油价快速跳水。

　　但总体而言，并不担心美国原油累库问题，从美国原油库存看，美国战略石油储备(SPR)库存减少469.0万桶至4.699亿桶，降幅0.99%，库存处于低位，且依然处于去库状态。目前原油供应端仍看不到确定性增量，美伊谈判也只是拜登面临中期选举压力下，迫切希望压低油价下所做的努力，想要在短时间内解决美伊分歧，难度很大。因此短期原油因衰退预期下跌的进程或以结束，油价也将向现实的供需紧平衡修复，进入震荡行情。

　　供需双弱，乙二醇去库缓慢

　　乙二醇价格自6月开始受到各种利空消息袭击，包括美联储加息，油价下跌，港口库存增加，下游江浙地区纺织行业限电等等，已累积跌幅超1000点，现货价格直逼4000元/吨。随着这波下跌，市场对乙二醇利润修复的预期更加强烈，所谓利润修复，其核心逻辑在于当产品销售收入无法覆盖生产成本，就会迫使部分生产商停止产品的生产，从供应端给市场供需结构带来改变。

　　目前，国内乙二醇各工艺的生产装置早已进入亏损状况，上半年受到高油价影响，油制乙二醇装置亏损程度相当严重，尽管近期油价有所降温，但乙二醇疲软的价格依旧使得行业利润不容乐观。在低利润下，行业开工率也连创新低，目前国内乙二醇行业开工率在43%附近，且下周湖北三宁，新疆天盈共计65万吨装置停车，行业开工率已达到近几年新低，较去年低点低1.9%，较去年高点减少18.19%。

　　尽管开工率处于近几年低位，但受到上半年下游需求不景气以及海外进口乙二醇量增加的双重影响下，港口库存持续处于高位，直到6月底7月初才开始出现拐头向下态势，但去库步履缓慢，截止至8月8日，华东主港库存113.8万吨，较年内高点仅下降约10万吨。

　　进口方面，6月我国乙二醇进口量为64.6万吨，环比上升17.17%，上半年累积进口量420.1万吨，累计进口量比去年同期降7.29%。下半年整体来看，预测进口量多于上半年，由于我国进口主要来源国是沙特和美国，在全球加息背景下，北美及欧洲地区需求有转弱预期，预计下半年来自中东及北美的货源将保持正增长。考虑到下半年计划投产装置预计鲲鹏和榆林化学2套，随着装置重启和新产能释放，乙二醇四季度大概率再次转入累库通道。

　　资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部

　　高温导致江浙限电，需求恢复缓慢

　　上半年需求端是压制乙二醇价格上行的主要因素，需求端的弱势抵消了供应端减产的效果，使得港口库存持续累积。随着国内疫情形势好转，6月份和国内服装鞋帽纺织品消费，环比大幅回升，同比转正。国内消费逐步走出淡季，近几周聚酯开工率已经回升至81.07%。

　　但夏季江浙地区迎来持续的高温，为保障民生用电，政府采取适当的错避峰措施，萧山，绍兴，海宁，宁波等地均有不同程度的限电措施。萧绍地区企业局部实行开一停一，萧山地区部分聚酯生产企业降负至5成附近；长兴等地区自8号开始陆续限电3天左右。截止目前，江浙地区化纤织造综合开机率为48.17%，较前期低点有回暖趋势。目前秋冬保暖服装面料小单散单些许升温，但市场整体依然缺乏热销面料提振，局部厂商反馈所接订单交期多在8月底附近。整体来看，国内终端需求正从淡季走向旺季，需求回升较为确定。

　　资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部

　　总结

　　对目前乙二醇利润修复以及后期需求回暖的乐观预期，短期可关注逢低多EG01合约的机会，考虑到单边波动风险较大，可关注EG10-1或EG1-5合约从贴水修复至平水机会。

　　考虑到四季度新装置投产及需求端季节性走弱，待三季度利润修复后多单及套利单可逐渐离场，四季度乙二醇可作为空配品种。

（文章来源：中财期货）