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减产叠加成本支撑 红枣有望企稳回升

发布时间:2024-01-22 17:12:55 关注人数:251 来源:隽焱网

  1月以来,受基本面偏弱影响,红枣期价持续大幅下挫,呈现旺季不旺特征。回顾2023年11月中下旬至12月底,2405合约主要受原料高采收成本及货源偏紧预期支撑盘桓于15000元/吨上方且呈现逐渐下跌态势,该段下探趋势主要考虑两方面因素:一是参照新季统货主流采收价格8500—10500元/吨,2405合约处于期货升水现货状态,通过市场这双“看不见的手”,期价存在回补期现价差趋势;二是产业投资者出于企业风险管理现实需求,依据自身采购成本,积极于期货市场建仓空单进行套期保值操作,致使期价上方承压。

  进入1月,市场关注重点由产区原料采收转移至下游加工、销售环节,红枣期货运行消费预期逻辑。随着元旦至腊八集中销售高峰期时间窗口逐步压缩,市场抛货销售需求增强,崔尔庄、如意坊等下游主销区市场到货量显著增加。但本季采收成本创近几年新高,这于未借助套保工具的传统贸易商而言,现货价格的下行意味着利润空间压缩甚至亏损。基于此,现货市场挺价意见较强,补货动机不足,现货价格即使面临相对充足的到货量及与日俱增的仓单数量,仍未呈现大幅跌幅,整体稳中偏弱。

  主力合约期价自1月以来跌落1600元/吨,市场博弈重心持续下移。参照崔尔庄特级现货成交价格14000—14500元/吨(主流价格14300元/吨)—600元/吨(区域升水)+400元/吨(2401与2405合约合理价差),盘面及B级仓单平水价格区间应为13800—14300元/吨,然而当前主力合约价格为13450元/吨附近,期货严重贴水现货,基差持续走强。期现背离形成价差缺口,在刺激投机者逢低做多的同时,激励基差点价贸易开展。

  参与套期保值后的产业投资者,通过期货市场盈利1850元/吨填补了现货价格下跌400元/吨形成的价格波动风险损失,并形成1450元/吨净盈余。在规避市场风险的同时,实现了货物的保值及增值,增厚了企业利润空间,有利于推动实体企业长久、稳健发展。套保头寸的建立既形成了产业客户风险管理的利器,又促进期价回落,驱动期现价格回归。

  红枣期价由2023年11月中下旬的升水跌至当前深度贴水状态,除套保资金作用外,投机资金扮演着更重要的角色。投机空单持续进场炒作消费预期,期价大幅下挫导致接货价值凸显,在刺激买盘资金进场的同时,促进套保单配合基差点价贸易择机平仓并销售变现(这也是仓单较往年提前注销并流向现货市场的主要动因)。同时,对于现货买方而言,达成了降低采购成本的目的,多方共同作用下,期价持续下挫。

  总的来说,红枣期货当前受多种因素影响,与现货呈现短暂性背离,但期货市场的套期保值、规避风险、价格发现功能发挥终将在市场多方博弈过程中带领期价回归理性。2023/2024年度原料采购成本九成左右处于7.5元/公斤以上,对应主力合约12400元/吨以上存在显著成本支撑。中长期来看,减产背景下,货源集中叠加成本支撑,红枣期价有望企稳回升。(作者单位:宝城期货)

(文章来源:期货日报)