加拿大丰产在望 远月菜系或有战略做空机会？

　　 最近油脂油料行情有点陷入了震荡，USDA8月报告出来后，本来报告是整体偏空，但市场却短暂回调后又继续上涨，油脂板块创出反弹新高，随后又快速回落。

　　有朋友问我，最近油脂油料有没有哪个品种有比较确定的机会？

　　我想了一下，还真有。如果仅从基本面的角度来看，我认为，菜系的基本面是最确定的，这包括两个方面：

　　近月供应紧张的矛盾最确定，远月宽松的预期最确定。

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　　我们先来说说近月的情况。

　　由于21/22年度，加拿大菜籽产量只有1260万吨，减产35%，今年上半年，加菜籽行情一路走高，导致国内进口菜籽榨利极差，进口量严重压缩，上半年累计的进口量只有去年一半。国内菜籽压榨开机率处于极低的水平。

　　进口菜籽数量少，直接的结果就是菜油和菜粕的供应都偏紧。目前我们看到，不管是华东的菜油商业库存也好，还是沿海油厂的库存也好，都是处于偏低的水平。

　　而菜粕方面，虽然今年进口菜粕的量较去年还是有较大的增长，但由于俄乌战争，葵粕的进口受到影响，葵粕对菜粕的替代作用有所减弱，再加上进口菜籽的库存处于近年来的最低水平，菜粕的供应也非常吃紧。

　　这两年菜籽的压榨大省广西，目前菜籽压榨线几乎处于停机状态，能供应的量非常有限。

　　所以，我们看到，09合约的菜油也好，菜粕也好，都是偏强运行，菜油前期更是引领油脂板块的上涨势头。此前，市场上一度盛传，菜油和菜粕09合约都要逼仓。

　　那这两个品种是否真的具备逼仓的条件呢？

2

　　首先看一下菜油的情况。

　　目前菜油的库存确实是偏低的。华东菜油商业库存只有13.65万吨，在榨油厂的库存更是只有不到2万吨，据说广西地区已经处于无油可卖的情况。

　　而今年国产菜籽虽然丰产，并且大量进入了大榨线，但国产菜籽压榨出来的非转菜格卖得比较贵，并且中粮、益海、等大企业收购国产菜籽进入大榨线出来的菜油，主要是用于自身的小包装品牌，从而获取更高的品牌溢价。基本上国产菜籽压榨出来的菜油是不会进入到交割环节。

　　要解决菜油的交割问题，还得靠进口菜籽和进口菜油。但这两个今年的进口数量都非常低。

　　所以，菜油09合约是存在一定的逼仓风险的。

　　但菜粕的情况就会不一样。

　　一是国产菜籽进大榨的数量比往年要多，有统计说今年进大榨的量大概在240万吨，比去年要增加15万吨左右。而这一批大榨出来的菜粕是可以用于交割的，而且菜粕没有非的溢价，所以一旦菜粕09出现逼仓的情形，这一批菜粕完全可以进交割。

　　此外，8月份还有2船共11万吨加拿大菜籽到港，虽然传其中一船是某厂自己用来做小包装油的，但出来的粕用于交割完全没问题。

　　所以，菜粕09逼仓相对比较难。

3

　　说完了09合约，我们再来看看01合约的事。

　　菜系最有意思的地方是09和01合约两重天。09合约极度紧张，01合约却极度宽松。所以我们看到，不管是菜油9-1价差，还是菜粕9-1价差，都是处于非常高的水平。劈叉程度远超豆油和豆粕。

　　01合约的宽松，主要来自于加拿大新作菜籽丰产的预期。根据USDA8月报告，22/23年度，加拿大菜籽产量将达到2000万吨，比21/22年度增产740万吨，出口量也将达到880万吨，而21/22年度的出口量只有520万吨。

　　目前距离加拿大新作上市只有不到一个月时间，当前加拿大产区天气状态整体良好，丰产已经基本上可以确定。

　　在丰产预期的打压下，加拿大远月菜籽合约价格快速下降，而国内菜油和菜粕价格还处于相对高位，因此，国内进口菜籽榨利在快速修复，油厂采购新作菜籽的积极性显著提升。

　　据了解，目前国内油厂至少已经买了5船11月交货的新季菜籽，后期，随着榨利的改善，估计买船数量还会进一步增加。

　　此外，因于中加关系改善，中国已经恢复了两家加拿大公司维特拉(Viterra)和理查森(Richardson International)的市场准入。

　　2019年3月份，中国海关暂停了这两家公司向中国出口油菜籽的资格，因为在油菜籽船货中查出害虫。

　　这两家公司是加拿大菜籽的主要出口商，市场准入的恢复，意味着中国进口加拿大菜籽的所有技术阻碍都已经消除。加上进口利润的打开了，进口菜籽数量的增加已经是确定的事情。

　　所以，不管菜油也好，菜粕也好，01合约的供应都将会走向宽松。

　　尤其是菜粕，不仅有供应宽松的问题，还有交割品范围放宽的打压。根据郑商所的规定，从2301合约开始，进口的颗粒粕也可用于交割，上面也提到，这几年进口颗粒粕的数量在快速增长，一旦进口颗粒粕能用于交割，菜粕后面想再炒作逼仓行情，几乎是不可能的事情。

　　所以，回到开头说的问题上。不管是近月供应紧张的确定性，还是远月供应宽松的确定性，菜系都是最高的。加上当前宏观大环境还是一个收缩的格局，菜系远月合约或许真的有战略性建空仓的机会。当然，还要结合大豆以及棕榈油的情况进行综合考虑。

　　此外，选择好的入场点也非常重要，这就需要各位投资者自己把握了。

　　（特别声明：以上仅为基本面交流，不作为交易指导，依此交易，盈亏自担！）

（文章来源：洪观世界）