为何两次限电对PVC影响不同？

　　持续的高温导致的限电并未带来类似于去年的极端行情，限电缓解了供应压力但整体来看目前影响较小。两次限电不同的结果源于两次限电的原因不同，限电对供应、需求影响不同，进而导致对PVC价格影响不同：

　　限电原因不同：去年限电主要是缺煤、煤价高企。今年限电一方面因为水电、风电缺位，另一方面持续高温下用电需求飙升，电网负荷压力较大，难以达到瞬时平衡。

　　限电范围不同：去年多省市受“能耗双控”影响而限电，尤其是电石、PVC主产区；今年限电范围较小，且电石、PVC主产区火电占比较高，煤炭充足电力能够自给自足，这些地区大多向外输送电力。主产区的电力得到保证所以并不会因为限电而影响PVC及电石的供应。

　　两年的需求不同：去年，内需仍有惯性、外需较为旺盛；今年房地产下行周期叠加海外加息周期PVC需求较弱。华东、华南PVC下游亦受限电影响开工下滑，但是下游需求较弱，影响有限。

　　1.导致限电的原因不同

　　2021年限电主要是“能耗双控”下运动式减碳、缺煤等原因而限电。在专题《能耗双控在电石和PVC上的几个关注点》已详细描述。

　　数据来源：紫金天风期货

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　　而今年并不缺煤，且动力煤的价格保持区间运行。今年限电的原因来自电力供需两端：供应端极端天气使得水电、风电的供应缺位；需求端持续高温下用电需求飙升，电网负荷压力较大，难以达到瞬时平衡。电网系统的电力需发用平衡，如果电力需求大于供应，那么电网将难以承受。

　　数据来源：国家统计局

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　　我国火力发电占比从2011年的81.34%降至2021年的71.13%，10年时间下降了10%，核电及水电、风电的比重在逐步提高。而在不同的电力结构中水电、风电、电的可控性相对较低，水力发电锐减也是这次四川缺电的重要原因。

　　因为产生限电的原因不同，带来了不同的限电范围及影响，归根到底还是要回到PVC供需基本面上进行分析。

　　2.两次限电对PVC供应端影响不同

　　去年8月，发改委公布了各地节能目标完成情况晴雨表，全国只有10个省在总量和强度上双达标。而未达标的城市，大多为PVC或电石产能大省。所以9月开始出现了大范围的限电。我们看到电石开工骤降，价格飙升，PVC开工亦受到影响而大幅下滑，带来了价格的飞涨。

　　数据来源：国家发改委

　　今年限电主要集中在四川及华东地区，目前对电石及PVC供应影响较小。

　　电石主产区内蒙、新疆、宁夏、陕西、甘肃电石总产能为83%，五地煤炭的充足、火电较多，电力充沛，居民和工厂用电并没有太大压力。四川的电石产能停产后电石仍然过剩。目前电石开工率并未受影响，最近电石反而因为PVC需求下降导致供过于求，价格走弱。

　　数据来源：国家统计局

　　四川PVC占比约2.75%，占比不高，停产对整个供应有所缓解，但是绝对量较小。近1个月PVC的开工持续下滑，主要因为限电及亏损。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

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　　分析限电对未来PVC供给影响，则需剖析我国各地的电力供需状况，尤其是电石、PVC主产地的电力情况。图8为各地电力自给自足率，其中蓝色框线为电石、PVC主产区。我们发现除了山东电力稍紧外，宁夏、内蒙、陕西、山西、新疆、甘肃电力能够自给自足且向外输出电力，这些地区以火电为主，火电的稳定性可控性要强于风电和水电。

　　数据来源：国家统计局

　　所以限电范围扩散的概率并不高。我们也看到四川最大的火力发电厂全力供电、外省电入川、华东地区暂停开放景观照明、工厂限电、华东及华南的天气也正在转凉等等。

　　中科院大气物理研究所表示今年或许是未来10年最凉爽的一年。但没必要过分担忧，经过这次事件，我们认为火电仍为十分重要的存在，对于民生、经济十分重要的电力，国家的控制力会逐步加强。

　　3.两年的需求不同

　　去年的需求相对较好，国内有地产需求的惯性，海外还没有开启加息周期，内需差强人意，出口一枝独秀，从库存的角度也能窥见一二。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　而今年的情况截然不同，房地产下行周期叠加海外加息周期PVC压力倍增，地产管控带来的需求下滑有目共睹，出口也连续两个月环比走低。再者限电亦会带来下游制品开工的下滑，虽然今年的制品开工要低于往年。

　　综合来看，由于产生限电的原因不同，导致了限电对PVC影响的不同，对处于产能过剩周期的PVC而言今年限电影响较小。

　　最后，大家在关注限电对PVC影响的同时，也应该意识到还有一些地区居民在炎热的夏天不能够正常用上电，我们呼吁大家节约用电，贡献自己的一份力。

（文章来源：紫金天风期货）