限电叠加疫情扰动 硅价演绎“供给定弹性”

　　我们的观点：

　　我们认为短期内价格仍有继续上涨的动能，本轮价格上涨将延续至8月底，步入9月，工业硅价格将呈现“型”格局。9月上旬受四川地区用电缺口缓解等情绪影响，叠加下游高位接货意愿趋弱，工业硅价格将呈现弱稳态势，不排除下跌的可能。自9月中下旬起，考虑到整体9月来水或低于往年的判断，市场将再次交易枯水期提前来临的预期，价格或将再次企稳上行。进入四季度，随着枯水期的来临，供给短缺格局更为明确，叠加期货上市前市场行为等因素，价格将进一步延续上涨态势。

　　我们的逻辑：

　　短期内，无论是四川、重庆等地限电限产，还是新疆地区突发疫情实施管控，均会对工业硅供需两端产生扰动，而市场情绪发酵之下，工业硅价格更多在走供给端的逻辑。8月20日晚间，四川政府再次下发文件，将当地工业企业限产时间进一步延长至25日，亦使得市场对后市四川电力供应存有更多不确定性。

　　根据组的判断，四川等地高温少雨的现象预计持续至8月25日，随后有所缓解，但9月或将再次来袭。具体而言，高温天气在8月25日后逐步缓解，但在9月上旬将再次上升，而降水方面预计从8月25日起逐步改善，但9月5日-30日较同期相比仍偏少。因此，考虑到后续降水将优先满足四川当地水库蓄水，我们认为在8月底之前四川地区仍有用电缺口，进入9月缺口将逐步缓解，但仍需持续关注降水量情况，枯水期有可能提前到来。

　　基于此，进一步考量本次限电及疫情等对工业硅供需的影响，测算可得8月供给减量合计约3.3万吨，占月度产量的10.5%；8月需求减量合计约1-1.1万吨，占月度需求量的3.8%。因此，热点事件对供给端的扰动强于需求端，市场情绪不断发酵，硅厂挺价意愿强烈，叠加贸易商入市不断抢占货源，现货短缺格局下硅价进一步上行驱动犹存。

　　而从下半年供需平衡来看，整体三季度维持供给过剩格局，但主要的过剩量集中于7月份，8月份供需双减，整体呈供给短缺格局，而9月份随着前期工业硅、多晶硅及减产产能的复产以及部分企业新增产能的投产，行业供需均有增加，整体9月供需小幅过剩。进入四季度，随着枯水期来临以及用电成本抬升，行业供给将有所缩减，整体进入供给短缺格局。

　　风险点：1.高位硅价下终端需求出现负反馈；2.社库累库幅度高于往年同期，对市场情绪产生影响。

（文章来源：期货）