【专题】PVC平台破位 下方是否有支撑？

主要逻辑

　　中期维度，01合约供应压力大，新装置投产稳步推进，存量装置检修负荷提升，检修陆续回归。需求端，向上弹性不足，订单偏弱依然是问题。当前PVC库存存量压力大，处于历史同期高位。高库存对期现价格利空明显。

　　库存矛盾需通过供应端减量得以实现，若上游全线亏损，则可能存在通过增加检修或降负荷的方式以达产量减少的目的。短期存在低价促进需求的情况，因此在当前氯碱一体化成本5700元/吨左右，可不悲观看待。当前价格逼近震荡区间下沿，短期01合约需重点关注5700附近支撑，部分空单可陆续离场。中期建议逢高空。

　　投资建议：下边际5700-5800可适当减持空单。

　　受宏观利空和基本面疲软影响，周一PVC期货价格大幅下跌。当日合约PVC2301下跌166元/至5870元/吨，跌幅2.75%，创近两年新低。与期货价格走势类似，近期PVC现货价格同样弱势运行。截至10月17日，华东地区电石法PVC现货价格为6190元/吨，华南地区电石法现货价格为6240元/吨，都创下了2020年6月以来的新低。当前现货与期货价格的基差在300-400元/吨。

一

　　01合约基本面矛盾大

　　截至10月13日，根据隆众资讯数据，PVC整体开工率为75.46%，环比减少2.11%，同比增加6.85%。其中电石法开工率减少1.69%至74.75%，乙烯法开工率减少3.55%至77.94%。内蒙、新疆、宁夏等地区物流运输效率下降，部分企业因为电石或者兰炭等原料不足而下调开工负荷，天业、三联、瑞恒等装置因原料供应紧张，生产负荷下降4-6成不等。其中涉及130万吨PVC装置，产能占比4.94%，三联涉及40万吨PVC装置，产能占比1.52%，瑞恒涉及60万吨PVC装置，产能占比2.28%。

　　10月17日，新疆天业130万吨PVC装置开工提升至8成，其在10月10日起因电石原料供应紧张而降开工至5成。新疆天业的PVC装置产量的恢复意味着新疆及内蒙地区的物流开始逐步恢复。这也引发了市场对于后续供应的担忧，市场分变大，资金端打压，产业抄底氛围亦比较浓，导致10月17日的增仓下行结果出现。

　　基本面角度，01合约PVC累库是大概率事件。新装置存投产压力渐增，9月初海晶20万吨装置投产，产能占比0.76%，已出产品。信发40万吨装置，产能占比1.52%，预计10月底投产。聚隆40万吨，产能占比1.52%，预计10月底投产。华谊钦州40万吨装置，产能占比1.52%，预计11月中下旬开始投产。同时，进入冬季后，北方PVC上游企业需提升负荷，以减少低温的影响。因此01合约供应压力逐渐变大。

　　库存存量压力大，截至10月16日，根据隆众资讯数据，PVC社会库存为36.50万吨，较10月9日的37.28万吨减少0.78万吨，环比减少2.09%，同比增加107.50%。其中华东地区社会库存减少0.93万吨至29.80万吨；华南地区社会库存增加0.15万吨至6.70万吨。

　　需求端，节后下游各项指标变动不大。订单无明显上升，金九银十或存疑。过节期间，工厂成品库存压力增大。终端消费差而导致的订单偏弱依然是问题，随着北方天气变冷，部分下游，例如管材工厂的开工之后会逐渐下降。

二

　　亏损严重及低位成交好转或对盘面有支撑

　　成本方面，本周电石价格上涨、乙烯价格下跌。截至10月14日，西北地区电石价格3950元/吨，较10月7日上涨4.64%；华东地区电石价格4350元/吨，较10月7日上涨2.35%；华南地区电石价格4400元/吨，较10月7日上涨2.33%。当前外采电石法工艺亏损严重，成本端对PVC价格支撑较强。氯碱综合成本在盈亏平衡点附近，按当前成本计算，氯碱一体化成本在5700元/吨附近。生产利润亏损或使得上游增加检修降负力度。

　　需求端短期需重点关注日度成交高频数据，上周下游观望为主，市场现货成交氛围惨淡，随着价格的持续下跌，成交有所好转，本周一成交明显放量，观察低价是否会促进需求。

三

　　后市展望

　　中期维度，01合约供应压力大，新装置投产稳步推进，存量装置检修负荷提升，检修陆续回归。需求端，向上弹性不足，订单偏弱依然是问题。当前PVC库存存量压力大，处于历史同期高位。高库存对PVC价格利空影响明显。

　　库存矛盾需通过供应端减量得以实现，若上游全线亏损，则可能存在通过增加检修或降负荷的方式以达产量减少的目的。短期存在低价促进需求的情况，因此在当前氯碱一体化成本5700元/吨左右，可不悲观看待。当前价格逼近震荡区间下沿，短期01合约需重点关注5700附近支撑，部分空单可陆续离场。中期建议逢高空。

（文章来源：期货）