国泰君安期货PTA乙二醇聚酯产业链调研（一）：夕...

　　成品库存：聚酯长丝工厂库存30天左右(历史最高)，瓶片工厂平均1周左右(差异较大，部分厂家无库存)。加弹工厂库存1-2周(中等水平)，秋冬面料厂家库存10天左右(中等水平)。

　　原材料库存：聚酯工厂原料库存10-14天不等(中等水平)，加弹工厂原料库存2周左右(低位，通常情况下3-40天不等)。面料厂原料库存2周。终端采购下一轮采购需要视订单和原材料情况来定。

　　开工负荷：11月份聚酯开工率低点预计在78-80%区间(历史偏低水平)。长丝工厂当前7成左右开工(后续可能计划减产)，短纤工厂开工随现金流提高大幅回升，聚酯瓶片工厂当前满负荷开工(瓶片行业后续有检修计划)。加弹工厂满负荷、秋冬面料工厂满负荷开工。

　　现金流：长丝瓶片工厂加工费收缩至盈亏平衡线(中等偏低)。加弹工厂亏损200元/吨(低位)，秋冬面料工厂利润低位。

　　我们的观点：需求负反馈，原料端PTA乙二醇趋势仍然向下。逢高空TA01及EG01，多SC空TA，1-5反套操作。

　　第一：海外纺服库销比高位，纺服出口正在经历至暗时刻。今年上半年，海外，尤其是欧美地区的纺服库存在去年严重滞港之后陆续到港，各个环节的纺服库存快速累积，而消费端，欧美目前消费已经恢复至往年同期的正常水平，也难以消耗高企的库存。因此国内以及东南亚地区的纺织环节，均出现订单腰斩的状况。下一轮的海外补库周期遥遥无期，国内聚酯消费提振当前主要依赖于内销的好转。

　　第二：国内消费后劲不足。各环节现金流紧张导致长单大单缺失，打压市场信心。今年上半年受疫情影响，纺服消费疲软，下半年从10月份开始，内贸的秋冬订单开始好转，然而这批订单生产到11月中旬基本结束。今年春节在1月20号开始，较往年偏早。对后市缺乏信心以及自身的现金流限制，都使得工厂不敢下大单，有的季度订单改为月度订单，原材料以随用随采的操作方式。这种状况下，聚酯工厂去库的压力较大。

　　第三：PTA 乙二醇中期趋势向下，逢高空，12月份前后或有反弹。从情况来看，市场普遍心态悲观，11月份长丝工厂在高库存情况下可能联合减产及瓶片行业集中检修，聚酯工厂11月份负荷低点或降至78-80%区间，PTA 乙二醇刚需明显收缩。另外PX及PTA新装置在11月份投产，市场仍将进一步交易PX及PTA投产带来的利空影响，因此11月份或出现PTA乙二醇价格的低点。12月份随着成本下跌，让利给下游，瓶片工厂开工修复、带动长丝工厂开工企稳，可能迎来阶段性反弹行情。

（文章来源：期货）