风向突变 PTA底部回升

　　上周四开始，PTA价格连续收涨，2305合约从4900元/吨一线反弹至5100元/吨以上，月差走强。基本面看，最主要的变化是下游消费市场转好，终端开工率回升，涤丝产销放量，国内公共卫生事件影响逐渐减弱是最主要的利多；另外由于加工差偏低，PTA装置开工率低位。短期供缩需增令基本面向好，PTA价格持续反弹；但从中长期看，国内供应增长是主要趋势，上半年消费可能继续围绕公共卫生事件的影响波动，PTA加工差将维持低位，绝对价格主要取决于原油和等油品市场的表现。

　　1、疫情影响逐渐减弱，消费预期底部回升

　　2022年公共卫生事件对聚酯产业链的影响明显，从居民的主动消费意愿到刚性需求都受到抑制。聚酯终端消费萎缩，中间纺织印染和涤丝等生产的下滑，导致聚酯产量出现2008年之后的再一次负增长。直至12月初，市场依旧在该利空影响下走弱，终端织造加快降负，江浙织机负荷最低至35%，大幅低于往年同期60%-70%的开工率水平；加弹降至48%，往年同期可以维持在80%左右。聚酯行业开工率降至70%附近，较往年同期低约20个百分点。消费的萎缩成为制约上游原料消费增长的主要因素，导致各环节库存积压、利润低下。

　　12月初，疫情防控措施不断调整，整体看向经济恢复的方向发展。CCF江浙织机负荷反弹至47%，加弹回升至52%，整体看订单有所好转，生产有所恢复。上周涤丝产销明显好转，其中周一放量至170%，整体看周内表现好于年内其他时间，涤丝库存持续下降，其中POY从11月底的26天以上降至23天，FDY从27天以上降至23天以下，DTY从30天以上降至24天附近，目前的涤丝库存水平依旧处于历年同期的高位，但较年内的高位已经有明显下降。年底企业多有发票需求，另外在对新年度的消费转好的预期下，逢低备货也是惯例。

　　整体看，终端消费对聚酯市场的影响较为直接，主要是对原料的需求和整体情绪两方面体现。可以预见，2023年市场将逐渐走出公共卫生事件的冲击，趋势向好，但过程可能会有波折，主要是上半年在感染人数上升的背景下，生产和消费都将面临阶段性的冲击，但下半年影响基本退去，消费预期稳定回升。

　　2、PTA加工差低位，生产阶段性萎缩

　　近期PTA加工差持续走低，上周五跌至300元/吨附近。考虑到威联化学、嘉通石化、逸盛海南三套新装置的投产，另外还有恒力惠州的投产预期，预计PTA新增供应量大，加工差难有回升的机会。上周五，PTA几套大装置的变动包括恒力2#220万吨继续停车，逸盛宁波3#200万吨、大化1#225万吨继续停车，独山500万吨降负至8成，另外福化450万吨维持5成负荷运行。CCF上周四PTA开工率66.3%，预期12月月均开工率将比11月低4个百分点，1月将继续下滑3个百分点。整体看，PTA供应短期保持萎缩状态，但中长期看新产能量产后将导致产量大幅提升，供应压力较大。

　　3、能化联动加强，绝对价格看上游

　　PTA供应压力大，加工差预期将维持低位震荡，但绝对价格走势依旧取决于及PX.近几年国内民营大炼化的投产令化工品和油品市场的联动更为密切，2022年俄乌冲突导致全球成品油市场物流重构，也引发了成品油市场的阶段性供需矛盾。PX作为PTA的直接原料在2022年出现过暴涨暴跌的行情，带动PTA价格冲高回落。主要的逻辑是PX作为芳烃类产品，其原料重石脑油和MX、甲苯等都是优质的高辛烷值调和组分，汽油调和需求的暴增导致芳烃需求大幅增加，PX被动跟涨。2023年，预期汽油夏季调和组分将维持紧张局面，PX价格有望季节性回升，将带动PTA价格重心抬升。

　　综上所述，短期市场主要的焦点在消费市场的回升，体现在终端织造负荷的提升、涤丝库存的下降等方面，另外PTA加工差低位，工厂减产，新产能量产可能在明年一季度为主，因此PTA供需面阶段性向好，月差走强。中长期看，上半年供应压力较大，消费螺旋回升，价格会有反复；下半年消费可能加速回升，叠加原料端向好的预期，PTA市场可能明显向好。整体看，全年价格前低后高。

（文章来源：国投安信期货）