菜粕 运行重心下移

　　去年11月至今，菜粕价格回落幅度大，主要是由于进口菜籽到港量激增，菜粕又进入传统消费淡季，处于被动累库态势。我们预计菜粕的格局将由2022年的供需双弱转变为2023年的供大于求，整体价格重心或下移，需要关注需求上的增量。

　　全球菜籽丰产

　　2021/2022年度因干旱天气影响，加拿大菜籽大幅减产，随着今年全球油菜籽产量恢复，供应格局也将改善。据USDA预估，2022/2023年度全球油菜籽产量为8434万吨，比上年度增产1038万吨，涨幅14.05%。我国油菜籽的主要进口国是加拿大，根据加拿大统计局预计，2022/2023年度加拿大油菜籽产量为1817万吨，远高于上一年度的1376万吨；油菜籽出口量预计为860万吨，远高于上年的526.8万吨。

　　国内方面，据USDA数据，2022/2023年度我国菜籽种植面积为710万公顷，产量预计为1470万吨，与上年度基本持平，但考虑到全球菜籽丰产，在进口补充下，我国菜籽供应偏紧的格局预计转松。

　　菜籽进口激增

　　菜籽方面，2022年1—10月累计进口菜籽93.9万吨，但随着加拿大菜籽丰产上市以及中加关系的修复，菜籽价格重心将逐渐下行，改善国内菜籽压榨利润，我国沿海油厂菜籽采购积极。2022年11月中国油菜籽进口量为47.67万吨，环比增加517.09%，同比增加183.21%。其中，自加拿大进口的油菜籽超过44万吨。据，2022年12月预计菜籽到港65万吨，2023年1月，到港菜籽数量约71.5万吨，2—3月根据季节性，进口量将下降。预计2023年我国菜籽进口量将大幅超过去年，国内油厂产能将进一步释放。

　　库存逐步回升

　　我国菜粕主要来源于国产菜籽压榨、进口菜籽压榨以及进口菜粕，前两年由于进口菜籽有限，菜粕进口量呈现增长态势以弥补菜粕产需缺口。2022年1—11月我国共进口菜粕199万吨，同比增加4.71%。随着新年度加拿大菜籽产量的恢复，我国今年菜粕供应将大幅增加，增量主要来自进口菜籽。

　　去年11月下旬开始，随着进口菜籽到港，且冬季较少，菜粕开始累库。但前期由于阿根廷干旱导致豆粕价格坚挺，豆菜粕现货价差约为1300元/吨，处于高位，菜粕性价比凸显，在反刍动物饲料里的添加比例相对提高，菜粕的替代消费量增加。所以2023年第1周沿海地区主要油厂菜粕库存出现小幅回落，由前周的3.15万吨下降到上周的1.9万吨。但由于菜粕添加量有限，整体增量不大，预计一季度后，菜粕库存将重建，回到常态水平。

　　替代品豆粕转弱

　　市场预估巴西大豆产量将增加至1.53亿吨，对冲了前期阿根廷干旱导致的减产预期，短期美豆价格预计维持偏弱振荡。重点关注USDA1月12日发布的1月供需报告。国内方面，全国主要油厂豆粕库存上升至58.75万吨，豆粕累库加速，但下游整体需求较差，春节备货表现不乐观，短期豆粕现货价格转弱，拖累菜粕走势向下。

　　综上所述，2022/2023年度，随着全球菜籽丰产以及中加关系的恢复，菜籽价格下行，油厂利润恢复，我国油菜籽进口量将恢复至2018年水平，国内菜籽供需双弱的格局也将被改善。2023年，国产菜粕预计与去年保持一致，但进口菜籽压榨所得的菜粕预计将大幅增加，国内菜粕供应偏松。

　　菜粕2305合约基差为242元/吨，处于正常区间，未来随着菜籽压榨量逐渐增加，豆菜粕价差预计进一步减弱，且菜粕处于需求淡季，预计菜粕库存仍以增加为主，短期盘面或振荡偏弱，预计运行区间在2900—3200元/吨。(作者单位：福能期货)

（文章来源：期货日报）