鸡蛋：暗流涌动的05 关注要点和操作建议

　　05去年12月以来，先是触底反弹，后持续上升，最近又在大部分人的犹豫中持续不断爬升，现在这个位置可能更使人犹疑，盘面4476点似乎已经是一个高位，05未来还有上涨空间吗？能做空吗？下一步的操作呢？

　　一、存栏微增，但与需求的对应关系存疑：

　　1、存栏情况预估：

　　其实太早预测几个月后的存栏没有很大意义，因为每个月淘汰量的不同直接关系存栏压力情况，而淘汰量往往在10天左右的时间就足够调整到位，但是我们预估一个存栏的可能区间可以辅助我们参看情况。

　　首先虽然关于现在的存栏有分歧，各家数据并不一定让人信服，卓创数据为11.77亿羽，这个数据反映的存栏处于偏低偏紧的情况较大可能是符合现实的，因为当前鸡蛋库存很低，走货快，而且节后鸡蛋价格相比往年更为坚挺，存栏确处低位，那往后的预估可在此基础之上进行。

　　其次关于新增开产，上半年的新增开产量已经由去年下半年的鸡苗补栏量确定。有人说2022年下半年补栏较多，所以今年上半年存栏压力大，但是如果我们定量分析，2023年上半年开产取决于2022年8-2023年1月的补栏，而这期间的补栏量同比前一年对应区间的补栏量-5.5%，也就是说，上半年新增开产其实同比-5.5%，而且12月和1月这两个月是在疫情放开的情况下的补栏，都是同比去年减少的。

　　关于淘汰，最近两周屠宰场开工率和屠宰量偏低，但是这本是因为存栏量低，可淘汰的老鸡数量低，当然目前鸡蛋和淘鸡价格高，养殖户继续延养意愿也比较强，蛋商和养殖户都是偏乐观情绪，所以淘汰量上可能比去年同期高不了多少(会比去年高，因为今年上半年存栏比去年更高可淘汰更多)。

　　按照上面的预估方式，上半年存栏的预估大致如下图所示(1月为真实数据)：

　　数据来源：卓创 CFC研究

　　上半年存栏基本呈现微增态势，若进行敏感性分析，存栏预估量也大致夹在2019与2020中间位置。存栏在上半年不是一个核心矛盾点，需求主导价格的变化。

　　2、需求对应情况

　　鸡蛋需求是难以量化及预估的，可以从宏观需求进行预测，中国烹饪协会数据显示，春节期间受访餐饮企业与去年春节相比上涨24.7%，与2019年春节相比上涨1.9%，疫情对消费场景的约束基本解除。鸡蛋餐饮需求占比25%左右，家庭备货需求占比75%，现在餐饮需求恢复，但是家庭备货需求的下降幅度并未可知，对总体需求的影响程度较难预计。

　　现在蛋商和养殖户情绪都较为乐观，预估2月现货回调价格不会低于4元。但是其实在众多的乐观情绪中，值得警惕的是，现在的现货价格是节日行情且库存较低所致，并不能反映真正的需求情况。也就是按照以往惯例，正月十五后会有淡季下跌的季节性，此时的最低价才更能真实反映现下的供需相对状况。如果彼时价格跌破4元或者维持低位运行，可能会超预期，盘面会有压力。以往鸡蛋在一季度围绕饲料成本波动的时间段也较多，现在饲料成本大致为3.8元。

　　二、上半年可能的现货炒高因素

　　上半年是一年中的相对淡季，资金在去年的上半年推高是由于，2月中俄乌冲突爆发，豆粕玉米等粮食价格大涨，且存栏持续低位，3月开始直到4月底季节性旺季遇到上海疫情使得家庭恐慌备货增加，叠加封控导致物流不畅，加价抢货等综合各因素，鸡蛋价格也因此跟涨，蔬菜价格也创今年新高，南华农产品指数创近几年历史新高，炒作很多，因此价格被大幅推高，今年这种爆发性题材可能缺乏，更多的是需求的节日性印证。

　　今年上半年的节日主要为清明为4月5日，三月三为4月22日，五一劳动节，端午节6月22日，今年端午节相比去年更晚，所以考虑5月合约的逻辑跟去年会较为不同，以往会担忧4月底到5月初传统的季节性落价，今年端午备货在5月支撑需求，因此盘面在4月会更为放心现货后续的涨势，因此预估今年4月的时候五月合约不会像去年贴水现货过多，有望平水或升水。

（文章来源：期货）