PTA多空交织下 谨慎做多为宜

　　PX价格走强 PX-NAP价差继续反弹

　　 春节期间，原格冲高回落，节后价格继续回落。原油主要关注点：1.美联储加息节奏以及高水平下对全球经济衰退进展。2.G7对俄限价政策落地进展，俄罗斯出口依然强劲，供给充裕。3.美国战略石油储备收储计划。总体来看，原油可能呈现上有顶下有底的宽幅震荡局面。

　　 春节期间，化工品不同程度走强，PX价格上涨较为明显，石脑油价格略微走强

　　 石脑油裂解价差小幅走强，PX-NAP价差继续反弹。

　　春节期间PX部分装置负荷小幅提升

　　PX开工负荷缓慢回升

　　 截至2023年1月28日，PX开工负荷75%，周度提升3%，同时PTA开工负荷提升下，PX总体呈供需双增态势，需求提升明显情况下，PX价格走强明显。

　　节后PTA部分装置降负荷运行

　　 截至1月29日，PTA开工负荷77%，周度提升4.8%，节后开工，逸盛两套装置720万吨产能由9成负荷降至7成；英力士125万吨装置1月30日停车，预计2月初重启，威联化学一套125万吨装置由8成负荷提至满负荷，综合来看，PTA开工负荷降至73.5附近。

　　春节期间PTA季节性累库

　　 截至1月28日，PTA开工率77%，周度继续回升4.8%，聚酯开工负荷63.9%，周度小幅上升0.3%。PTA呈供需双增态势，供给增量大于需求增量，导致社会库存累计量较大，截至1月28日，PTA社会库存246.90万吨，周度累库19.10万吨。

　　 本周随着需求缓慢回升，PTA开工负荷下降，PTA社会库存预计呈窄幅整理局面。

　　聚酯产成品库存大幅去化后进入季节性累库

　　 截至1月28日，涤纶长丝库存POY至13.8天(+3.7天)、FDY库存为19.5(+3.6天)、DTY库存为24.8天(+2.6天)；涤纶短纤库存为17.1天(+5.1天)。

　　 节前在补库需求的带动下，涤纶长丝工厂销售情况较好，去库比较顺利，加之假期开工不高，库存处于低位。春节期间，聚酯产成品库存开启季节性累库模式，库存表现中性。

　　终端开工低位陆续开工下负荷有望迎来季节性回升

　　 终端方面，截至1月28日，江浙地区依然处在放假状态，织机开工率5%，回升4个百分点，加弹开机率8%，回升4个百分点，随着工人陆续返岗，终端开工有望迎来季节性回升。

　　 下游开车的时间较早的在正月初八至初十，集中开车基本上要到2月上旬开始显现，相对往年处于中性水平。

　　 终端企业原料备货存在明显分化，偏低在7-15天左右，偏高在1-2个月附近，综合原料备货平均水平在25天略偏下(CCF预计)，基本是春节前备货为主，节后跟进气氛暂时一般。疫情放开以后，下游企业节前备货较为充分，由11天备至21天(隆众统计)，随着下游备库量到一定水平，备库引发的上涨行情预计告一段落。

　　 从目前各类织造工厂的节后新订单了解来看，手头节后新订单水平较弱，个别有10-15天，难以支撑节后织造环节的持续高开工。

　　PTA现货由高升水逐步转为贴水

　　 现货加工费方面：随着PTA开工负荷下降，PX需求边际走弱下，PTA现货加工费有望小幅走强，关注做多PTA现货加工费机会。

　　 基差方面：现货市场呈现季节性累库局面，下游备货行情告一段落下，现货市场表现可能较为疲弱，预期端随着中国经济恢复预期逐步增强，可能会呈现弱现实强预期局面，从而使得PTA可能会由此前现货升水转为现货贴水局面。

　　PTA基本面与技术面走势略显矛盾遵循阻力最小方向

　　 技术分析：日度级别行情来看，PTA突破震荡区间，走出技术多头行情。

　　 基本面分析：下游原材料备库行情告一段落后关注新的行情驱动点，1月份公布官方制造业以及非制造业数据表现均好于预期，PTA开工负荷下滑，均提振市场表现，但近期原油价格疲软，一定程度拖累基本面表现，多空交织下，PTA基本面驱动不明显。

　　 行情分析：PTA多空交织下，基本面单方向驱动力暂时不明显；技术面来看，走出多头行情，在技术与基本面矛盾情况下，尤其是基本面多空逻辑不明显下，遵循客观技术逻辑为主。而短期时机节奏来看，价格短期可能回调，关注5580元/吨支撑位情况，后市动态观测基本面与技术面进展，我们认为只要强力支撑位不破，依然以多头行情策略操作，核心因素在于聚酯需求表现。

　　 策略：已有多单情况下，建议买入虚值看跌期权对期货头寸进行保护；未入场投资者建议等待回调机会，以企稳做多为主；

　　 风险关注：从确定度来看，在现有技术单维度驱动下，仓位保持适度，止损坚决，总体对PTA策略持谨慎做多思路。

（文章来源：方正中期期货）