【PTA】多空分歧加大 短期难有趋势性行情

　　展望后市，我们认为元宵节后由于下游及终端市场恢复不及预期，伴随着东营威联125万吨/年的新增产能的释放，PTA短期累库的格局仍将延续。在下游需求暂无实质性好转的预期下，PTA市场难有较大的趋势性行情。除非原油市场的大幅波动，市场的交易重心转至成本端。否则短期将继续维持区间震荡，谨慎操作。

第一部分：行情回顾

　　元宵节过后，下游聚酯及终端纺织业市场恢复不及预期，现实及预期之间博弈加剧，市场心态谨慎，PTA走出了横盘震荡的模式。截至上周五，由于下游产销持续收缩，PTA跌破前期横盘整理区。步入本周， 市场中各种不确定性、预期的不一致也使得市场交易逻辑切换得更加频繁，交易节奏较难把握，导致市场多空分歧加大，维持窄幅震荡。

第二部分：基本面分析

　　2.1 原油市场消息频出或将加大短期市场波动。近期俄罗斯3月将把每日原油产量下调50万桶，减产大约5%。对此OPEC官员表示，他们不会通过增加产量来填补俄罗斯宣布的减产，进一步强化了原油市场供应将趋紧的预期。

　　对于俄罗斯的减产，拜登政府计划从战略石油储备(SPR)出售更多原油，以履行多年前制定的预算指令。据知情人士透露，国会授权的SPR销售将达到2600万桶。预计将在4月至6月之间交付，此期间大约给市场带来20—30万桶/日的供应增量。但是对短期市场影响或将有限。目前储备量约为3.71亿桶。本次释储后，储量将降至约3.45亿桶。 当前市场的焦点回归到基本面的主线，即俄罗斯减产、OPEC稳产下的供应，和中国需求带动的油品复苏以及国际航线航煤需求。目前俄罗斯3月原油减产50万桶/日继续强化供应偏紧预期，叠加OPEC供应难有实质增量，供应偏紧难以改善。对于需求端而言，根据EIA的2月份展望，其预计2023年全球每日供应10110万桶，需求10048万桶，预测值分别较上月增加2万桶和6万桶，需求的增量主要来自于中国的恢复。而且考虑到二季度其库存的刚需消耗，未来供应仍旧趋紧的可能。因此后期各方博弈将加大原油市场价格波动，将进一步加剧PTA成本端的波动。

　　2.2 PX市场供应持续增加裂解价差呈现明显的下滑

　　春节后至今，国内及亚洲的PX装置开工率持续升温。截至2月9日，国内及亚洲PX装置开工率分别较上周同期上涨2.16和1.77个百分点至71.02%和75.86%。导致近期国内市场供应呈现上行趋势。据统计，2月10日当周PX的周度产量达到55.33万吨，周环比上涨2.41个百分点。由于市场供给端的大幅上涨，PX价格自2月初至今呈现了明显的回调，导致裂解价差也呈现下滑趋势。截至2月14日，PX裂解价差回调至300美元/吨，较2月初下滑20.35个百分点，已超过2成，对下游PTA的支撑也逐渐弱化。

　　2.3 短期PTA累库局面难以改善

　　元宵节后下游聚酯市场及终端纺织业恢复不及预期，市场已由前期的强预期转为弱现实。供需错配下，PTA社会库存持续攀升。截至本周四，国内PTA社会库存量达到304.22万吨，较上周增加8.89万吨，涨幅达到3.01个百分点，持续创近几个月新高。国内PTA周开工率维持在76.93%，环比上涨0.34个百分点，同比上涨0.91个百分点。虽然周内珠海英力士125万吨/年的装置及亚东石化75万吨/年PTA装置降负，但本周东营威联125万吨/年的新增产能于2月14日已负荷至6成， 短期PTA累库局面难以改善，库存压力持续增加。

　　2.4 下游聚酯市场及终端纺织业的“强预期”已转为“弱现实”

　　本周终端织造业及下游聚酯市场虽然略有恢复，但是消费同比改善有限，整个聚酯产业链回暖过程较为缓慢，尤其是涤纶长丝装置开工率虽然本周提升至61.5%，但远低于近几年元宵节后，市场整体信心不足，下游拿货速度偏低。而且目前终端织造业的大部分工厂基本以年前所接订单为主，织造厂商坯布库存偏高，春夏季新单下达节点未到，市场难以有实质性的改善，多空影响下，终端及下游市场的“强预期”已转为“弱现实”，对PTA市场存在较大的利空制约。

第三部分：总结

　　展望后市，我们认为元宵节后由于下游及终端市场恢复不及预期，伴随着东营威联125万吨/年的新增产能的释放，PTA短期累库的格局仍将延续。在下游需求暂无实质性好转的预期下，PTA市场难有较大的趋势性行情。除非原油市场的大幅波动，市场的交易重心转至成本端。否则短期将继续维持区间震荡，谨慎操作。

（文章来源：国元期货）