PVC综合开工率上涨1.06% 社会库存下跌0.33% | 周...

　　上周主要观点：节后第三周根据下游建筑行业整体复工恢复程度来看较为缓慢，节后面临库存同比和环比恶化的双重打击，煤价、烧碱、电石价格均有所下跌，成本支撑不足，电石法利润亏损加剧，预计之后一两周兰炭也会相继出现负反馈跟跌。

　　本周走势分析：本周PVC价格震荡上行，上半周6180-6250区间震荡，下半周，受美国VCM泄露事件炒涨影响，小幅反弹，站稳6300元/吨，价格重心上移，但由于自身库存压力，反弹幅度受压制，整体运行区间6150-6400之间，现货价格涨势不及盘面，基差走弱，59价差走强；现货方面，华东地区电石法五型主流价格在6250-6350区间，乙烯法僵持维稳，乙电价差缩小。

　　本周主要观点：PVC本周已经连续两周去库，开工率也开始回升，处于阶段性供需双增的局面，说明下游PVC采购补库的心态尚可，不过其主要原因很可能由于下游看到成本原料价格持续走弱，所造成的投机性补库，但实际订单尚未跟上；美国VCM泄露时间对供应影响极为有限，但市场心态有炒涨情绪。成本原料价格持续连锁下跌，两会临近，宏观预期或边际走强。

　　供给端：PVC本周供应持续上调，综合开工率上涨1.06%至80.09%，电石法开工率上涨1.94%至79.27%，乙烯法由于近期利润压缩严重，导致开工意愿下滑，开工率下跌2.14%至83.08%。中国PVC企业减损量在11.43万吨，较上期减损减少0.73万吨，环比减少6%，生产企业检修减少，东部部分生产企业开工负荷提升，整体减损量下降。

　　库存：PVC社会库存下跌0.33%(-0.17万吨)至51.57万吨，上游连续两周轻微去库，下游PVC制品采购补库心态尚可，但具体订单情况仍谨慎乐观，下游补库多基于强心态导致的去库，高供给的矛盾偏大，库存完全去库的拐点尚未到来，后续仍然有累库的预期存在。总库存环比下跌2.49%(-3.17万吨)至113.57万吨。

　　成本：本周原料成本连锁下跌，动力煤港口价暂稳，但是坑口价仍不见止跌迹象，截至2月16日，烟煤块(Q6000)榆林坑口价周内下跌9.8%(-103元/吨)至946元/吨，导致兰炭价格继续跟跌，本周第三波下跌，周环比下跌7.7%(-130元/吨)至1550元/吨。烧碱本周跌幅较缓，周环比下跌4%(-40元/吨)至940元/吨，烧碱开工率周内下跌1.54%至84.7%，累库幅度放缓。西北电石价格下跌5%(-170元/吨)至3519元/吨，电石/烧碱跌幅对成本影响对冲，不过根据库存来看，兰炭库存压力高于烧碱，兰炭/电石下跌空间要高于烧碱，但由于液氯价格未走弱，烧碱价格难看到支撑。

　　利润：电石法方面，虽然电石价格下跌，但是液氯价格依旧坚挺，西北外采电石制利润亏损企稳，周环比上涨41.7%(+105.6元/吨)至-147.9元/吨，目前利润亏损情况依然处于往年同期低位；乙烯价格持续回升，环比上涨2.85%(+25美元/吨)至901美元/吨，乙烯制PVC利润环比下跌8.8%(-125元/吨)至1299元/吨。

　　需求：本周下游制品开工率继续回升，型材开工率环比上涨9.38%至43.13%，管材开工率上涨6.82%至52.27%，下游行业开工率上涨7.8%至53.34%，根据各方显示，本轮年后复工比行业内部预期慢3-7天，由于下游PVC制品分类较多，管材类开工恢复较好，大型工厂工人和订单情况较为稳定，普遍已经恢复至去年平均水平，而小型企业恢复偏慢；型材类(封边条产品)开工6-8成，且普遍对未来需求较为乐观，而门窗/装饰类产品由于处于淡季，普遍开工仅有2-4成；软制品和饮料外包装方面开工快慢不一，整体5-9成；PVC地板类和人造革产品恢复较慢，表现较差。

　　策略建议：2月份6300以上可尝试做空。

　　风险提示：关注上游成本原料价格下游订单情况以及两会

（文章来源：东吴期货）