当前花生市场供需矛盾怎么看？

　　上一周花生期现货市场均出现了较大幅度的上涨行情，花生现货价格在成功站上5.5元/斤的价格后，开启了快速上涨模式，截至目前(2月20日)，好货最高成交价已经突破5.8元/斤。花生期货合约PK2304价格在经历了春节后短暂的调整，接着随现货价格一同开启了上涨模式，目前价格已经突破前期10980的高点，更有向本年度高点发起挑战的可能。在当前的市场氛围下，供需两方的信息多且杂，那我们就来系统梳理一下当前花生市场的供需矛盾。

　　在进行展开之前，我们还是先来看下供需平衡表，本年度花生种植面积的下降已经是市场共识，在综合信息及考虑单产问题的情况下，对本年度花生产量我们给予了35%的调降幅度；油用需求方面，考虑花生油及花生粕价格的现实及预期，我们同样给予35%的调降幅度，这个幅度偏保守，存在进一步下调的可能性。食品需求上，虽然批发市场到货等数据反馈目前到货量同比下降幅度也较大，但考虑餐饮消费的需求恢复，我们仍按上一榨季的数据进行预估，不进行调整。

　　由此可见，本年度花生供需处于紧平衡的状态中，当前期现货市场的大幅上涨使我们需要思考，是低估了产量的下降，还是低估了消费的复苏情况，或者当前的市场状况是短期的供需错配。

　　一、当前花生现货市场主要矛盾梳理

　　1. 规模油厂的收购意愿

　　虽然我们没有规模油厂花生油、米库存的连续数据，但从调研所获得的信息看，自2020年花生油消费的高峰过去后，花生油的需求一直不见明显起色，走货量维持往年正常水平。从上图我们可以看到，在2020/2021及2021/2022两个榨季，规模油厂均进行了较为积极的收购，其中2021/2022榨季后期的收购除了压榨利润较好的因素外，也在一定程度上为2022/2023榨季的花生种植面积下降做了准备。

　　我们再来看本榨季的收购情况，春节前规模油厂的收购进度基本正常，且2023年春节时间较早，实际上集团油厂春节后的开收时间已经较往年有所延迟，这也可以反应在当前市场情况下集团油厂的收购意愿，所以现在就开始讨论规模油厂缺货，可能还为时尚早。而且在目前的压榨利润水平下，规模油厂的收购量同比去年可能出现较大幅度的下降。

　　当然，我们也不排除一些压榨企业因为自身生产需求而表现出较为积极的收购态度，但这种可能出现的收购行为会是短期的，很难对规模油厂整体的收购造成明显影响。

　　还有一点需要关注，就是进口花生油对规模油厂需求的补充，虽然新年度的海关数据还未更新，但从我们了解到的信息看，2023年1月的花生油进口量是大于2022年12月的情况。当前进口花生油报价也出现了一定程度的上涨，但其综合成本仍低于采购花生仁进行压榨，后期可能成为需要重点关注的一条供应逻辑。

　　2. 食品消费将是本年度花生价格的决定因素

　　从本榨季主产区春节前的现货市场价格表现我们可以看出，以5.2元/斤至5.5元/斤，呈现区间震荡走势，这也可以反应市场供需的基本情况，即花生种植面积下降引发的产区惜售情绪与下游需求在高价区间谨慎拿货行为的博弈，5.2元/斤的价格基本就是前期中间环节库存的成本位置，而5.5元/斤的价格也是前期主要销区批发商的心理价位，超过5.5元/斤，其对应的食品米批发价会对终端需求产生一定影响，导致走货速度下降，促使批发环节谨慎拿货。

　　也就是在本榨季产量下降的背景下，供需双方在此价格区间内维持了一个相对稳定的平衡状态，但随着产区余货的逐渐消耗，供应方的挺价惜售情绪在逐渐增强。春节前下游环节库存较低，于是在春节后进行了一波集中补库，但此时仍处于节日期间，产区上货量及持货上出货积极性都处于低位，由此现货价格出现了一轮上涨，在随后的时间里餐饮需求恢复对花生果及花生碎等的需求带动现货价格进一步上涨，在这个过程里，持货商的心理及行为是可以预期的，不管是中间商库存还是基层农户手中的余货，都不会选择在上涨趋势中卖出，也就造成了当前的市场供应紧张的局面。

　　我们判断，市场并不是真的没货了，而是在当前花生现货价格的强势表现下，在短期内很难出现有效供应。

　　3. 后期现货市场价格走势

　　截至目前，我们看到主产区市场现货价格在站上5.8元/斤后出现了暂时企稳的态势，但我们无法判断现货价格短期的企稳或小幅回调能否有效促使供应量的回升。在当前的市场氛围下，现货价格会不会继续上涨，我们只能相信供需，供需双方的心理和行为会共同决定本轮花生现货价格的上涨高度。

　　但可以预期的是，花生现货价格在站上5.5元/斤的价格后就很难再跌破此价位，产区余货量的持续减少以及中间商成本的提升，将共同对5.5元/斤的价格形成支撑，而下游市场也会在短期的调整后，逐渐适应价格的变化，花生现货价格可能形成新的震荡区间，直到下一阶段的供需矛盾转变。

　　二、PK2304合约主要逻辑梳理

　　1. 交割品成本与接货价值

　　花生交割品接货价值的问题我在之前的文章中有所提及，交割品对出成率的要求是7筛上≥60%，这是影响交割品制作成本的重要因素。但由于掺混的存在，规模油厂对于花生交割品的使用更多的用于大榨线压榨，这也就造成了交割品成本与其接货价值存在一定的价差，在正常年份，这个价差不会造成明显影响，但在本榨季供需矛盾突出的背景下，这个价差就成为多空双方逻辑的主要矛盾点。

　　目前交割品成本考虑采购量及成本，最为合适的是采用苏丹精米为主进行整理和掺兑制作交割品，但其成本按当前港口报价计算也已达到11200元/吨。而对于大榨线原料，规模油厂考虑自身压榨利润，在本榨季是很难出到10000元/吨以上的收购价的，所以这个矛盾只能通过价格的波动去调和。

　　2. 交割品数量问题

　　当前花生期货价格的强势上涨，其主要原因还是可交割货源的严重不足，目前花生期货PK2304合约的持仓量已经超过12万手，而根据我们调研的情况，当前市场状况下，在不到一个半月的时间里，即使只采购5万吨交割品也是非常困难的，而且对交割品的集中采购，很有可能改变现货市场的运行逻辑，带动产区价格出现进一步上涨，从而导致现货采购更为紧张的情况。

　　3. PK2304合约可能的逻辑

　　1)盘面博弈逻辑

　　盘面多头已经取得了不错的利润，主动选择平仓的可能性也是存在的；盘面空头我们主要关注期现商的行为，如果他们大量采购现货进行对冲，则可能导致现货价格的进一步上涨，我们可以通过跟踪港口苏丹精米成交价进行把握。在PK2304合约突破前期10980高点后，我们也关注到了一些期现商开始进行交割品货现货的采购工作，但采购难度偏大，主要问题还是价格和数量。

　　2) 进口米供应逻辑

　　苏丹精米将是PK2304合约的关键因素，当前港口价格的上涨，一方面是随国内米价格上涨，食品方面的磨酱、切碎等需求支撑苏丹精米价格，另一方面就是近期到港量偏少，这种情况将一直持续的2月底，在此期间，港口苏丹精米报价难以出现较为明显的回落。

　　进入3月，进口米到港量将会开始上升，介时将是检验真实需求的时候，食品的需求及可能的交割品采购需求将会影响港口苏丹米报价。

（文章来源：一德期货）