沪铝日报：主力合约跌超6% 中信净空持仓降至4520...

　　一、盘面纵览

　　今日(11月5日)国内商品期货盘面多数下跌。跌幅方面，沪铝合约跌超6%，纯碱、硅铁主力合约跌超5%，锰硅主力合约跌近5%，沥青、沪锌、甲醇、铁矿石主力合约跌超3%，豆二、豆油、豆粕、菜粕、棕榈油主力合约跌超2%。涨幅方面， 豆一、塑料、沪银主力合约涨超2%。截止收盘，沪铝主力合约2112收于18680元，跌幅6.41%。

(上期所沪铝各合约收盘情况；来源：期货PC端)

　　二、消息梳理

　　上期所：本周铜库存减少11845吨，铝库存增加19680吨，锌库存减少2218吨，铅库存减少5730吨，镍库存增加102吨，锡库存增加247吨，天然橡库存增加12243吨。

　　哈尔滨海关：俄罗斯国际文传电讯社10月18日报道，经济发展部新闻处表示，关税和非关税监管小组委员会支持将铝合金的出口关税税率归零。该部解释说，由于调整而节省的资金将用于建设该计划下的高科技和环保工厂，其中很大一部分是非国家资金。“该决定的通过，将有利于稳定中小型二次冶金企业的工作，并为完成泰舍特铝厂建设和环境现代化计划的实施创造必要条件。布拉茨克、伊尔库茨克、克拉斯诺亚尔斯克和新库兹涅茨克工厂的RusAla，由总统批准。”工业和贸易服务部长丹尼斯曼图罗夫说。未加工铝的关税将保持在当前水平 ——15%，但不低于每吨 254 美元。此外，海关小组委员会支持将硅铁出口关税从15%(但不少于每吨150美元)降至5%的决定。铝的出口关税于今年 8 月 1 日开始实施，计划有效期至 2021 年底。

　　三、持仓

　　今日(11月5日)前20名期货机构多单持仓量为136015手，空单持仓量为141122手，多空比为0.96；多空双方均表现为增持，其中多单持仓表现为增持40372手，空单持仓表现为增持18643手。

　　值得一提的是，位居多单榜首的中信期货今日增持多单2570手，空单小幅减持182手，今日处于持有净空单4520手的状态，通过查询其10月份以来在AL2112合约上的建仓过程图可知，其一直是处于净空单的持仓状态，且从10月15日起，净空单持仓逐渐减持，由23594手减持到今日的4520手，可关注其后续的持仓变动情况。

(中信期货席位AL2112合约10月份以来建仓过程图；来源：东方财富网)

　　四、机构观点

　　期货：沪铝资金基于地产逻辑进行空头配置导致的价格抛压

　　国泰君安期货有色及首席研究员王蓉表示，11月3日据塔斯社(俄罗斯当地媒体)报道称，俄罗斯政府已经决定对铝合金出口加征“零关税”(俄罗斯总理Mikhail Mishustin已经同意)。此前该国对铝出口加征15%且不得低于每吨254美元的关税。11月4日，据路透社消息，俄罗斯决定在取消铝合金出口关税后，将进一步取消铝出口关税(非俄罗斯官方消息)。由此，市场开始预期，俄罗斯于今年8—12月对铝出口加征的15%出口关税将于年底到期，明年开始该关税将不会延长。若后续俄罗斯取消铝出口关税真实落地，我们认为对全球铝市场供给基本面扰动不大，以此作为此波铝价下跌的驱动逻辑不成立，此波下跌我们仍倾向于资金基于地产逻辑进行空头配置，导致的价格抛压。

　　中信期货：中长期来看铝供应端缩减的逻辑并未改变

　　中信期货认为，10月下旬铝价下跌后，铝消费弱恢复，但迟迟未见去库且现货贴水扩大说明消费仍偏弱。电价并未因动力煤期货价格下跌而回落，部分地区取消优惠电价转为市场价，电解铝企业电力成本抬升，氧化铝价格有所松动，电解铝成本维持高位。短期消费回升偏弱，消费端悲观预期仍压制铝价；中长期来看，供应端缩减的逻辑并未改变。

　　东海期货：铝价骤跌后，关注社库变动

　　截至今日15点收盘，沪铝主力跌幅达6.41%。自10.18触及历史新高后持续下挫，目前已经距前高下跌6000元/吨。今日大跌原因：一、国内煤炭产量大幅提高有助于缓解铝的成本端的供应担忧；二、俄罗斯将取消铝出口关税并增加全球供应的预期，也引发了抛售，压低欧美现货市场上的铝价。是中国以外全球最大的铝供应商，占去年全球铝供应量6,500万吨的6%。三、近期黑色系商品表观需求表现惨淡，市场对于终端地产消费偏悲观。

　　库存方面，周四上海有色统计社会铝锭库存延续累库3.1万吨到101.3万吨，连续第8周累库，持续累库使得铝价一再承压。加工企业限电有所缓和，大部分企业加大生产力度以完成前期积压的订单，虽然下游消费有所改善，逐渐进入消费淡季，预计消费改善空间有限。现货方面，期铝价格大跌下现货贴水迅速收窄，华东现货贴水收窄至50元/吨附近，中原(巩义)贴水收窄至贴水50元/吨附近，较昨日收窄近160元/吨。

　　整体来看，短期消费回升偏弱，消费端悲观预期仍压制铝价，但价格下跌所刺激的下游买货需求，对盘面或有相应提振；中长期来看，在能耗双控背景下供应端缩减仍持续。

　　操作建议：谨慎做多；风险因素：铝社会库存变化，成本端价格变化，供应端收缩程度。

（文章来源：东方财富研究中心）