短期内纯镍低库存局面难以改变 下游消费好转带动...

　　隔夜国际金价小幅回落，现运行于1969美元/盎司，金银比价83.17.美联储如期加息25个基点，声明新增对业危机的影响预警，增添了未来暂停加息的灵活性，暗示美联储即将停止加息，但鲍威尔讲话称年内没有降息空间，与市场预期有一定背离。当前银行业风险急剧上升，美国硅谷银行、签名银行相继倒闭，暴雷，虽然紧急救助计划接踵而至，但其172亿美元AT1债券清零，在银行业危机时持有人资产可能瞬间血本无归令市场感到恐慌，入避险资产。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至3/28，SPDR黄金持仓927.73吨，前值923.97吨，SLV白银ETF持仓14310.16吨，前值14273吨。避险情绪及美联储放缓加息有望提振贵金属价格。

　　铜及国际铜

　　周五夜盘沪铜合约震荡上行，伦铜小幅回落，现运行于8993.5美元/吨。宏观方面，因为海外当局努力抑制对全球银行系统的担忧，有助于缓解市场的紧张情绪，市场更多转向风险资产，美指走弱，支撑铜价企稳回升。基本面来看，供应方面，3月初以来国内库存出现拐点，库存去化明显支撑现货升水，沪铜近月合约随即转换为BACK结构。随着铜价暴跌，国内需求回暖现货升水上抬，进口窗口出现盈利带来进口铜增量。需求方面，截至3月24日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.87万吨至20万吨，较上周五下降2.61万吨，仅较节前增加0.34万吨。铜材行业的整体开工率出现上升，进入传统的生产旺季消费量将进一步走高，铜材开工率也将进一步上抬。综合来看，近期宏观风险较大，但国内库存去化顺畅，铜价维持近强远弱格局。

　　镍及不锈钢

　　周五夜盘沪镍主力合约震荡上行，伦镍价格震荡上行，现运行于23625美元/吨。当前宏观避险情绪下降，国内仓单创历史新低，且镍价前期跌幅较大，均促成了短线反弹。基本面来看，目前印尼镍铁回流依旧高位，印尼镍铁冲击持续。目前国内不锈钢厂多已完成阶段性的采购，终端市场仍未出现明显复苏，消费及生产压力下钢厂对镍铁供方高报价接受度较低，国内到厂价跌至1175-1200元/镍，较上周大幅下跌50元/镍。级硫酸镍价格37500元/吨，较上周跌500元/吨，补贴退市，三元电池对硫酸镍的需求未有明显提升，车企集中降价去库存，短期内需求难有明显提升，硫酸镍价格或仍有压力。整体上看，中期基本面有向下驱动，但短期内纯镍低库存局面难以改变，镍价下跌或遇到抵抗。

　　铝

　　隔夜沪铝主力震荡上扬，收于18785元/吨，涨幅0.37%。伦铝欧美晚些时段强劲上涨，收于2417美元/吨，涨幅1.05%。宏观面，上周五美元指数小幅回升令走势承压；中国3月官方制造业51.9，非制造业PMI创12年新高，延续景气。国内供应端，虽然四川，贵州等地电解铝企业复产带动供应端小幅修复，但进展仍较缓慢，云南水电问题暂未缓解，当地炼厂仍处于减产阶段，供应端整体压力暂不大；成本端因近期原料价格下行而出现松动。消费端，目前进入传统消费旺季，实际消费有所改善，下游开工继续回升，但完全恢复仍需时日，从而抑制铝价上涨强度。库存端，上周四公布的SMM铝锭社会库存108.8万吨，较上周一下降2万吨，近期电解铝库存持续去化，且后期因减产和铝水比例的增加，预计铝锭产量减少；4月份预计电解铝锭仍是去库预期，但具体去库幅度仍需关注下游开工和采购备货心态。综合来看，国内供应端小幅修复，下游消费好转带动铝快速去库，短期在基本面支撑下铝价或将偏强震荡。

　　铅

　　隔夜沪铅主力重心下行，收于15235元/吨，跌幅0.33%。伦铅大幅下挫，收于2106.5美元/吨，跌幅1.45%。宏观面，上周五美元指数小幅回升令基本金属走势承压；中国3月官方制造业PMI51.9，非制造业PMI创12年新高，延续景气。国内供应端，虽然前期检修的冶炼厂将逐渐复产，但由于下游淡季的来临，后续将有不少原生和再生铅厂安排生产环节检修，预计后续市场中铅供应量将维持紧平衡的状态，难有大幅增加。需求端，铅蓄电池更换市场进入淡季，电池促销情况较明显。大型企业生产尚能维稳，中小企业以销定产，生产出现下滑趋势。库存端，上周五铅锭社会库存3.96万吨，较上周一减少0.2万吨，3-5月为铅蓄电池传统淡季，加之再生铅厂检修后供应增加，铅锭社会库存降势止步。综合来看，短期内国内铅市场的供需仍将保持紧平衡状态，淡季因素使得市场情绪较为谨慎，预计短期铅价以震荡为主。

　　锌

　　隔夜沪锌主力低开后小幅上扬，收于22675元/吨，跌幅0.40%。伦锌走势承压下行，收于2907.5美元/吨，跌幅0.68%。宏观面，上周五美元指数小幅回升令基本金属走势承压；中国3月官方制造业PMI51.9，非制造业PMI创12年新高，延续景气。海外市场，欧洲炼厂部分复产兑现，后期仍有复产预期，供应边际增加。国内供应端，国内原料供应及利润维持较高状态，炼厂满产及推迟检修意愿较强，供应增加。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升，但当前终端订单恢复依然较为缓慢。库存端，上周五公布的锌锭库存15.19万吨，较上周一减少0.05万吨，库存持续去库为锌价提供一定支撑。整体来看，受制于海内外供应增加较强预期，及国内需求弱复苏现状，锌价反弹空间有限，短期预计震荡偏多走势。

（文章来源：上海中期期货）