沥青供强需弱局面延续 PVC库存去化情况弱于预期
发布时间：2023-04-03 09:35:20 关注人数：144 来源：隽焱网
沥青
盘面窄幅震荡，山东现货延续推涨。BU5月为3665元/吨(+5)，BU6月为3659元/吨(+9)，山东现货为3600元/吨(+20)，华北现货为3590元/吨(0)，华东现货为3800元/吨(0)，山东BU5月基差为15元/吨(+15)，山东BU6月基差为21元/吨(+11)，BU5月-6月为6元/吨(–4)，BU6月-9月为61元/吨(+7)，沥青加工利润为-97元/吨(+23)。
利润：沥青加工利润低位，炼厂保有一定综合利润。基差：平水附近。供需存：日产高位，供给压力偏大；下游刚需有限；厂库微去、社库微累，整体库存压力可控。
观点&策略：相对估值中性，供强需弱局面延续，沥青自身驱动中性。中期关注原料问题及下游资金到位情况。短期超跌基本修复，中期做多盈亏比仍在，当前做多偏左侧，注意控制仓位。
LPG
PG23044569(–23)，夜盘收于4563(–6)；华南民用5100(–70)，华东民用5100(+0)，山东民用4980(+40)，山东醚后6100(–100)；价差：华南基差531(–47)，华东基差531(+23)，山东基差411(+63)，醚后基差1681(–77)；04–05月差63(–10)，05–06月差94(–7)。
估值：LPG盘面价格震荡小跌；现货价格涨跌互现，低端价接近5000元/吨；基差仍位于偏高水平；近月月差反套，远期曲线Back结构；盘面内外价差顺挂，相对估值水平中性。
驱动：国际维持坚挺。海外丙烷跟随油价，PN价差及月间结构进一步走弱反映盘面继续交易丙烷自身的弱供需。成本端基于供给受限格局以及中国复苏带来的需求弹性，继续维持对油价中期看多的判断，但鉴于海外宏观风险仍存，短期无法排除进一步下跌可能。丙烷弱供需对应低估值，美国C3库存季节性高位，关注进入累库周期后美国丙烷供需能否逐步改善。沙特阿美公布4月CP官价，丙烷55元/吨、丁烷545元/吨符合市场预期。
观点：LPG利空因素交易较为充分，近期海外宏观风险尚存不确定性，暂不推荐单边交易。继续推荐逢高空PDH利润。
RUBBER
橡胶
RUBBER
现货价格：美金泰标1375美元/吨(+5)；人民币混合10630元/吨(+20)。
期货价格：RU11900元/吨(+35)；NR主力9580元/吨(+35)。
基差：泰混-RU主力基差-1270元/吨(-15)。
资讯：海关总署数据，中国2023年1月天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为643,165.44吨，环比下降15.55%，同比下降5.49%。2月天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为679,000.71吨，环比增加5.57%，同比增加32.55%。
【总结】
估值不高，驱动偏弱，上游有推迟开割预期，下游终端需求恢复缓慢。橡胶维持底部横盘震荡的走势，非标基差仍有收窄空间。版纳产区出现白粉病或影响开割时间，天胶库存高位累库造成了一定压力，全钢成品库存亦存在微幅累库。
策略：短期建议观望为主，中长期做缩深浅色胶价差可持有。
PVC
PVC
PVC
现货市场，PVC回落，烧碱企稳。
电石法PVC:华东6260(日-25，周+140)；华北6125(日+0，周+75)；华南6290(日-25，周+125)。
乙烯法PVC:华东6365(日+35，周+65)；华北6300(日+50，周+50)；华南6390(日+25，周+40)。
液碱：华东750(日+0，周+0)；华北900(日+0，周+50)；西北820(日+0，周+100)。
片碱：华东3250(日+0，周+400)；华北3250(日+0，周+400)；西北3050(日+0，周+300)。
期货市场，盘面持平；基差偏低；5/9价差低位。
期货：1月6179(日+2，周+159)；5月6256(日-9，周+211)；9月6249(日-3，周+177)。
基差：1月81(日-27，周-19)；5月4(日-16，周-71)；9月11(日-22，周-37)。
月差：1/5价差-77(日+11，周-52)；5/9价差7(日-6，周+34)；9/1价差70(日-5，周+18)。
利润，各环节利润一般。
烧碱：华东-235(日+0，周+0)；华北512(日+0，周+157)；西北222(日+0，周+312)。
原料：兰炭-99(日+41，周-112)；电石-415(日+0，周+0)。
电石法：西北一体制-263(日+0，周+67)；华东外采制-405(日-25，周+140)；华北外采制54(日+0，周+38)；西北外采制339(日+0，周+67)。
乙烯法：石脑油制-304(日+10，周-229)；MTO制-204(日-2，周+37)；外采乙烯制-121(日+29，周-25)；VCM制310(日+140，周+650)。
供需，供应下降；下游需求回升，终端需求边际好转；库存略降，表需回升。
供应：整体开工75.8%(环比-1.3%，同比-7.9%)，周产量41.7万吨(环比-0.7万吨，累计同比+5.9%)。
需求：下游开工61.7%(环比+0.0%，同比+18.6%)。
库存：社会库存60.3万吨(环比-1.1万吨，同比+18.2%)；周表需45.4万吨(环比+0.2万吨，累计同比+9.0%)，周国内表需38.9万吨(环比+0.2万吨，累计同比+6.3%)。
【总结】
周四PVC现货及期货大致持平，基差低位，5/9低位。近期PVC供应走低，下游需求及终端需求低迷；库存去化情况弱于预期，库存水平高位；表需处于中高位但内需较差；原料价格回落，但是综合利润不高，下方空间不大。当前主要利多因素在于利润较差、成本高企；主要利空因素在于供应高位、下游刚需较弱、终端需求较弱、外需转弱。策略：PVC多配持有。
尿素
现货市场，尿素回落，液氨企稳。
尿素：河南2720(日-10，周-40)；山东2725(日-10，周-20)；河北2690(日+0，周-20)；安徽2790(日+0，周-20)。
液氨：河南3680(日+42，周-31)；山东3750(日+20，周+50)；河北3860(日+43，周+2)；安徽3531(日+0，周+0)。
期货市场，盘面下跌；基差偏高；5/9月间价差在240元/吨附近。
期货：1月2112(日+0，周-99)；5月2403(日-7，周-120)；9月2168(日-7，周-108)。
基差：1月608(日+56，周+21)；5月310(日+19，周+21)；9月545(日+40，周+15)。
月差：1/5价差-291(日+7，周+21)；5/9价差235(日+0，周-12)；9/1价差56(日-7，周-9)。
利润，合成氨加工费回落；尿素毛利回落；三聚氰胺毛利回落；复合肥毛利回升。
合成氨制尿素：加工费621(日-18，周+24)。
煤头装置：固定床毛利482(日-10，周-38)；水煤浆毛利719(日-10，周-16)；航天炉毛利737(日-10，周-17)。
气头装置：西北气毛利1086(日+0，周-50)；西南气毛利1309(日+0，周-20)。
复合肥：45%硫基毛利260(日+83，周+57)；45%氯基毛利340(日+14，周+53)。
三聚氰胺：加工费-1790(日-70，周-188)。
供给，开工产量下降，同比偏低；气头开工下降，同比偏高。
开工率：整体开工71.3%(环比-0.1%，同比-2.7%)；气头开工69.3%(环比-2.7%，同比+6.2%)。
产量：日均产量15.9万吨(环比-0.0，累计同比+9.5%)。
需求，销售回落，同比偏低；复合肥继续降负荷累库；三聚氰胺开工回升，同比偏低；港口库存同比偏低。
销售：预收天数5.1(环比-0.6，同比-33.8%)。
复合肥：复合肥开工37.9%(环比-4.8%，同比-29.4%)；复合肥库存87.2万吨(环比+5.2，同比+67.0%)。
人造板：人造板：1-2月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积负增长，竣工面积同比转正。
三聚氰胺：三聚氰胺开工67.7%(环比+3.2%，同比-11.1%)；三聚氰胺库存1.8万吨(环比+0.0，同比-11.5%)。
港口库存：港口库存7.7万吨(环比-3.6，同比-55.0%)。
库存，工厂库存回落，同比偏高；表需及国内表需高位回升，同比偏高。
工厂库存：厂库46.9万吨(环比-8.0，同比+7.3%)；表需124.3(环比+3.3，累计同比+9.4%)，国内表需120.2(环比+3.3，累计同比+4.4%)。
【总结】
周四现货及盘面回落；5/9价差处于偏高位置；基差偏高。3月第4周尿素供需格局维持弱势但有好转迹象：供应、销售、库存均回落，表需及国内表需反弹；下游复合肥继续降负荷累库；下游三聚氰胺厂开工回暖，同比偏低；港口库存持续回落，同比偏低。综上尿素当前主要利多因素在于产量高位，表需高位，库存去化；主要利空因素在于绝对价格高位、边际产能装置利润较高、下游需求阶段性转弱、销售转弱。策略：观望为主。
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