鸡蛋：“倔强”的现货持续压制远月预期

　　鸡蛋现货依旧“倔强”，产业内结构性矛盾突出

　　3月鸡蛋现货价格持续处于历史同时期最高位运行，尽管下半月有所松动，但跌幅有限。截止3月29日粉蛋均价4.48元/斤，红蛋均价4.7元/斤，均价月涨0.15元/斤。从春节后至今，蛋价迟迟不转弱，表现可以用“倔强”形容。在产存栏偏低和消费逐步恢复是蛋价可以倔强的主要原因。

　　现货偏强的同时，产业内存在一些结构性的矛盾，一是红强粉弱；二是产销区价格倒挂。

　　春节后，红蛋强粉蛋弱的特征较为明显，红粉价差从-0.1攀升至0.35元/斤。红粉蛋间强弱格局是由多方面原因导致的，主要有以下两点，一方面粉壳鸡占比增加，近两年受饲料成本较高影响，相对节粮的粉壳鸡养殖优势较大，养殖量占比明显增加，尤其是小品种蛋鸡如农大系列养殖量增加，品种养殖结构与市场消费存在一定错配；二是清明节前，北方内销加快，对红蛋需求量增加，而南方这种消费季节性较弱，整体消费一般。

　　整个3月份产区和销区价格持续倒挂，贸易亏损，今年这种情况持续较长，外销蛋商压力较大。倒挂的核心原因在于供给水平偏低，产区蛋商间竞争激烈抬升蛋价，而南方销区对高蛋价支撑不足。近两年鸡蛋贸易盈利，产区鸡蛋贸易商数量增加，加上周边内销走塑料筐的加入，在供给偏低下，鸡蛋货源的竞争加剧，普遍加价收，产区蛋价抬升。同时，南方省份鸡蛋产业崛起，对北方以外销为主的产区，如河北，冲击较大。随着规模养殖企业增加，鸡蛋贸易渠道有所改变，养殖企业直接销往销区增加，传统的贸易模式受到冲击。

　　在产存栏增速放缓，4月现货预计仍有韧性

　　进入3月开产增加，老鸡延淘，开产大于淘汰，在产存栏逐步脱离低谷回升。从大小蛋价差(元/件)来看，大蛋与小蛋价差不断拉大，目前处于历史同时期极值，说明小蛋价格相对大蛋价格较弱，充分说明开产环比增加较多，3月开产对应2022年11月补栏，也就是说11月补栏较好，这也是市场多数人所认可的。老鸡养殖利润较好，养殖户淘鸡意愿不高，尽管屠宰场下游走货一般，但淘鸡价格仍强势运行，说明老鸡延淘的事实。3月开产大于淘汰，蛋鸡在产存栏环比增加。

　　大小蛋价差极值背后的原因？截止3月30日河北馆陶45斤报价197元/件，33斤报价172元/件，价差25元/件，历史同比来看当前处于同时期最高值。大小大价差极值多数时间是由于初开产的小蛋太多导致的，但在过程中，产区蛋商反映小蛋收货量确有增加，但并没有多太多，难以解释大小价差为何会达到极值。笔者认为，开产增加是无疑的，但导致价差极值主要有两个原因：1.小品种粉鸡占比较大，近两年节粮的小品种粉鸡受青睐，市场份额大幅增加，小品种蛋鸡蛋重一直较小，“长”不了太大，而且小品种蛋鸡销售渠道跟普通市场蛋并不一致，所以实际上小蛋并不少，只是小品种鸡蛋与普通品种蛋鸡初开产小蛋渠道不同，因此蛋商感受不是太强烈，小品种养殖占比增加，也是近期“红心蛋”价格便宜的重要原因，预计后期小蛋价格维持弱势；2.大蛋偏紧，价格较高导致。尽管大小蛋价差拉大，但如果以单位斤来核算，截止3月30日45斤重鸡蛋报价4.4元/斤，而33斤重鸡蛋报价5.2元/斤，实际上小蛋绝对价格仍较高，小蛋原有的渠道消化吃力，更多的小蛋被推向市场。

　　在产存栏增速放缓，4月现货预计仍有韧性。进入4月开产对应去年12月补栏，对于12月补栏市场存在分歧，主流认为受公共卫生事件放开影响，12月补栏环比降低，预计4月开产环比或有所减少，在产存栏增速或放缓。市场前期开产小蛋4月逐步“长”大或增加供给，不过如果大小蛋价值极值是由于小品种蛋鸡中占比增加导致的，由于小品种鸡蛋难“长”大，后期供给增量或打折扣。同时，目前产业库存仍偏低。因此预计4月鸡蛋供给水平仍处于偏低水平，同时消费端存在清明、三月三和五一等节日提振，预计现货仍或较为坚挺，大幅下跌的概率不大。

　　饲料成本加速下跌，蛋鸡补栏积极性高

　　1.饲料加速下跌影响较大

　　春节后饲料端延续弱势，尤其是近期豆粕跌幅较大，截止3月30日河北豆粕均价3800元/吨，较春节后下跌800元/吨，玉米均价2780元/吨，下跌90元/吨，河北馆陶地区斤蛋饲料成本降至3.2元/斤，综合成本回落至3.8元/斤，上鸡成本回落至37元/只。饲料成本下跌，一方面增加近期养殖利润，老鸡养殖利润较高，延续惜淘，增加鸡蛋供给，同时养殖户鸡蛋惜售挺价意愿下降；另一方面，上鸡成本下降，投入减少，有助于提升养殖户补栏积极性。饲料下降对蛋价无论是短期还是长期均有利空影响。

　　2.补栏积极性较高

　　蛋价持续处于历史同时期高位运行，饲料下降，因此上半年养殖利润同比偏高。目前蛋鸡养殖已经连续盈利超过30个月，上鸡成本呈下滑趋势，养殖户上鸡担忧减少，因此春节后补栏积极性较高。根据博亚和讯数据，多数规模种鸡企业种蛋入孵率上调到90%以上，部分满孵。多数父母代鸡场远月商品鸡苗订单至2023年5月份，部分小厂订至4月底，规模化种鸡场报价在3.8-4.2元/羽，小厂报价3.6-3.8元/羽；青年鸡企业销售较好，多数预售至6-7月份，30日龄青年鸡多数售罄，青年鸡(60日龄)主流报价17.0-18.5元/羽。

　　现货强势，持续压制远月预期。

　　趋势上来看，饲料成本下滑，蛋鸡在产存栏呈增加趋势，供给水平逐步抬高，天气转暖，不利于储存，鸡蛋消费弹性较大，消费难支撑高价，蛋价整体趋势转弱。进入4月预计在产存栏环比增速放缓，小蛋品种鸡蛋占比增加导致供给增量打折扣，产业库存不高，供给水平仍偏低，消费有节日提振，预计现货仍有韧性，大跌难度较大。

　　对于合约05，预计仍呈弱势。一方面，现货预计偏弱运行，大涨难度较大，难以支撑05大幅上涨。另一方面，期货5月接货面临6月的梅雨季现货低迷期，预计接货意愿不高，同时产业结构性矛盾突出，部分新兴产区价格偏低，也在考验接货能力。

　　对于09及以后合约，4月补栏仍可以影响9月供给，因此4月如果现货依旧“倔强”，饲料成本下移，养殖较好的盈利状况仍可以维持，养殖户补栏预计维持高积极性，增加9月的供给压力，因此现货强势将持续压制09及以后的合约预期。

　　风险提示：老鸡集中淘汰；禽影响；宏观系统性风险

（文章来源：）