PTA：成本及供需谁将主导二季度市场？

　　二季度虽然全球经济形势依然错综复杂，但在近月PTA市场供应持续偏紧，中期有成本端调油预期的支撑下，二季度上旬PTA市场持续高位震荡的概率偏大，不排除有进一步创新高的可能。后期若随着成本支撑减弱、 PTA 新产能投放，以及下游需求端跟进不足，市场持续上涨的动能或将不足，大概率将呈现回调的趋势。因此我们认为，二季度PTA市场大概率将走出先扬后抑的局面，建议投资者前期回调参与反弹多单，后期在估值冲高后前期的多单止盈离场，并择机布局空单。

第一部分：行情回顾

　　2023年一季度PTA市场延续去年12月的上涨趋势，中间虽有回调，但是上行趋势不变。截至一季度末，PTA合约季涨幅达到12.67%。分阶段来看，年初在国内疫情进入新阶段后，市场对国内需求复苏有较高的期待，导致大宗商品市场看涨氛围明显，春节前PTA就走出了一波强势上涨的节奏。步入2月份，由于春节期间的累库叠加元宵节后下游聚酯及终端纺织业市场恢复不及预期，强预期转为弱现实，价格承压下滑。之后伴随着PTA装置开工率的小幅收缩以及下游的持续回暖，截至2月下旬PTA价格止跌企稳。3月份，在市场流动货源偏紧、PX持续上涨的背景下，PTA价格不断创去年7月份以来的新高。短期在成本端强势的带动下，PTA价格持续高位震荡，不排除有继续创新高的可能。

第二部分：2023年二季度PTA产业链供需格局分析

　　2.1 二季度初对PTA成本支撑仍在后期或将加大波动

　　一季度末全球市场在经历、债务风险事件冲击后，国际油价大幅下跌。之后随着市场悲观情绪削弱以及风险偏好回升，油价大幅修复。4月2日OPEC+会议上，沙特带头实施减产计划，多国共计划减产超160万桶/日，实施时间将从5月持续到2023年底。据统计，沙特自愿减产50万桶/日；伊拉克削减21.1万桶/日；俄罗斯将自愿减产50万桶/日；阿联酋自愿将石油产量降低14.4万桶/日；科威特将自愿削减12.8万桶/日；哈萨克斯坦将为OPEC+减产贡献7.8万桶/日；阿尔及利亚削减4.8万桶/日；阿曼能源将自愿从减少4万桶/日的石油产量。此次产油国联合减产计划超出市场预期，在原油市场供应端没有明显的恶化下，减产计划对油价起到了托底的作用。

　　OPEC+也将二季度需求增速由一季度的182万桶/日提升至249万桶/日。极大的改变二季度中下旬原油供需平衡表，将逐渐从过剩走向紧平衡，使得油价具备了持续反弹的基础。尽管全球经济长期处于下行压力，市场的交易逻辑也将回归现实端的供应紧缺。库存方面，目前美国炼油厂开工率继续上升，原油加工量达到年内最高，预计在季节性需求支撑下，美国二季度将延续去库。

　　不过白宫国家安全委员会发言人说，鉴于市场的不确定性，美国认为目前不可削减产量，总统拜登的团队已经明确表示了这一点。而且3月28日消息，部长Jennifer Granholm称，美国可能在今年晚些时候开始原油作为战略石油储备。美国能源部正在进行国会授权的2600万桶战略石油储备销售，德克萨斯州和路易斯安那州的四个战略石油储备站点中有两个正在进行维护，这两个站点都推迟了回购。

　　后期市场需要关注产油国的实际执行情况，以及需求国的应对措施。也要看到因宏观层面的风险只是暂时缓解，并没有彻底消除，不确定因素仍然较多，因此或将加大原油市场的波动。不过短期来看，原油市场持续偏强，而PTA和原油相关性较高，因此对其支撑偏强。

　　2.2 二季度PX对于PTA的支撑持续偏强

　　2023年一季PX裂解价差呈现明显的修复，截至月末PX的裂解价差达到441美元/吨，创下近4年来同期高位。主要是一季度虽然有两套新装置投产，但是部分装置出现意外降负，迫使PX开工率较前几年同期出现明显的下滑，加速了PX市场的去库，使得市场供应压力偏紧，造成价格的一路上涨。从亚洲市场来看，由于国内装置开工率的下滑，外围国家的部分装置停车检修以及短停的影响装置开工率也呈现小幅下滑，再次助推价格的上涨。步入二季度，虽然大榭石化160万吨的PX装置货将在4月份量产，但是PX行业也即将步入传统检修季，而且一季度PX进口量大幅下滑。当前国内国出口配额放开，炼厂效益较好且炼厂的库存也不高，企业大概率会有一部分在二季度出口，因此二季度调油需求情况预估会有，或将进一步加剧PX市场货源偏紧的局面的。因此，二季度PX对PTA支撑相对偏强。

　　2.3二季度初PTA供给端依旧偏紧后期随着新产能投放供应偏紧局面或将得到改善

　　2023年一季度初PTA库存在经历了春季累库后，随着PTA装置开工率的小幅收缩以及下游的持续回暖， 2月下旬过后PTA社会库存呈现了明显的下滑。叠加2月份PTA出口数据的持续上涨， 3月国内PTA流通货源偏低，导致市场看涨氛围明显，价格也不断创去年7月份以来的新高。据统计，3月末，PTA的社会库存维持在274.57万吨，较2月份的峰值下滑11.24%；而PTA工厂库存维持在6.27天，处于近三年以来的高点。目前市场流通货源相对偏紧。随着上游PX的持续上涨，自2月中旬至今，PTA的加工费一路上涨，截至3月末修复至700元/吨，达到年内的高位。

　　新增产能方面，一季度末PTA 行业已经顺利投产250万吨新产能，步入二季度，嘉通能源 2#250 万吨装置计划 4 月份开车，但是实际情况还有待于考察。从已公布的检修情况来看，福建百宏250万吨的装置计划在5月份检修，宁波台化120万吨的装置计划于6月份检修，独山能源220万吨的装置有检修计划。伴随着新装置产能的释放，前期市场货源偏紧的局面或将得到缓解。而且由于加工费的持续上涨，企业或将加大马力持续生产，因此二季度的下旬PTA市场或将延续宽松的局面，除非企业联合限产的局面打开。

　　2.4 二季度聚酯市场仍有较大的挑战

　　从需求端来看，一季度虽然国内疫情进入新阶段，市场对国内需求复苏有较高的期待，但是实际表现远低于市场预期，由强预期已转为弱现实。截至一季度末，聚酯综合开工率维持在85.91%，较去年和前年同期分别下滑4.9和6.79个百分点。具体来看，涤纶长丝装置开工率处于三年同期以来的低位，降幅明显。聚酯瓶片开工率也出现骤降，涤纶短纤和聚酯切片都有不同程度的下滑。截至发稿，国内涤纶长丝的装置开工率维持在80.81%，分别较去年和前年同期下滑10.53和14.03个百分点。由于聚酯各品种利润不断被PX以及PTA环境挤压，导致聚酯各品种都处于亏损状态，市场持续采购信心不足，需求恢复远不及预期。

　　步入二季度，考虑到目前聚酯各品种库存呈现中性状态，亏损仍在持续，若产业链的利润仍在上游PTA和PX，则亏损带来的负反馈将发酵，届时下游开工将进一步收缩，对PTA存在一定的负反馈。而二季度聚酯行业有270万吨/年新产能待投放，其中瓶片、长丝，以及短纤的占比分别达到50%、39%，11%。目前长丝和短纤行业持续亏损，则企业存在推迟的可能。因此二季度来看，聚酯市场仍存在较大的挑战。

　　2.5 二季度终端纺织业向上驱动不足

　　从终端市场来看，一季度在国内疫情放开后，消费市场乐观预期打满，一部分需求被提前透支，导致市场后期的跟进不足。据统计，截至一季度末终端织造业装置开工率维持在6成以上，虽然较2022年同期略有上涨，但是涨幅有限。一季度中国总成交量达到33970万米，较去年同期涨幅仅有1.2%。1-2 月零售额 2549.0 亿元，同比增长 5.4%。

　　从出口市场来看，今年前2个月外需市场明显走弱。主要是由以下两点：首先，一季度受全球经济下行影响，各主要发达市场消费能力与消费者信心受到抑制，海外批发商库存仍处于高位，需在消化库存的同时减少进口量以达到去库目的。其次，产业链逐步向东南亚转移，因此呈现了今年前2个月出口量明显下滑的局面。据统计，今年1-2月，纺织纱线、织物及其制品出口累积金额达到1916450.4万美元，较去年同期累计值下滑22.4%，2月份同比下滑14.4%。服装及衣着附件出口累积金额达到2167788.1万美元，较去年同期累计值下滑14.7%；其中2月份同比降幅达到21.6%。

　　步入二季度，在全球经济恢复偏弱的预期下，叠加海外纺服库存预期仍处于去化阶段，外贸订单或难以出现明显增长；反观国内市场，预计保持温和复苏态势，不过也难有亮点呈现。因此，预计二季度整个终端纺织业向上驱动不足，对 PTA 的支撑有限。

第三部分：总结

　　二季度虽然全球经济形势依然错综复杂，但在近月PTA市场供应持续偏紧，中期有成本端调油预期的支撑下，二季度前半段PTA市场持续高位震荡的概率偏大，不排除有进一步创新高的可能。后期若随着成本支撑减弱、 PTA 新产能投放，以及下游需求端跟进不足，市场持续上涨的动能或将不足，大概率将呈现回调的趋势。因此我们认为，二季度PTA市场大概率将走出先扬后抑的局面，建议投资者前期回调参与反弹多单，后期在估值冲高后前期的多单止盈离场，并择机布局空单。

（文章来源：国元期货）