生猪：弱现实与预期改善的博弈

　　周三，连盘生猪期货迎来多日未见的较大幅度反弹。合约LH2307上涨2.52%，收盘报16670元/吨，近月合约LH2305上涨1.24%，收盘报15060元/吨。

　　从今日现货市场报价情况看，产销区整体小幅上涨，但涨幅不大，平均0.2元/公斤左右，市场预期明日价格稳中偏强。今日河南地区外三元价格14.47元/公斤，5月合约基差-590元/吨，7月合约基差-2200元/吨。

　　生猪市场当前弱现实状态未改，但冻品再度主动入库值得关注。就静态供需来讲，四月份出栏量预计继续环比增加，同时目前的出栏均重仍在高位徘徊，仍未见到明显的回落。需求端，从屠宰数据层面，日度屠宰数据表现较好，继续环比增加态势。但实际拆分来看，鲜销率大幅回落，根据样本数据折算成鲜销量，同样大幅回落，说明当前终端需求依旧疲软。屠宰量的增长主要来自屠企再次主动冻品入库的开启，因为生猪价格再度跌回今年2月份的水平。今年2月份，正是屠企首先开始冻品入库，帮助猪价止跌反弹，随后二育主体入场进一步拉升价格。那么从上周开始，屠企再次主动入库，相似的过程是否再度上演？后市关注二育群体是否入场和五一假期的消费表现。

　　连盘上涨更多受预期推动。从供需预期去看，由于2-3月份北方疫病影响，对小体重猪存栏造成一定损失，进而可能导致6月前后阶段性出栏供应量的减少，同时近期市场对二季度经济增长预期强烈，再叠加五一、端午等节假日拉动预期，市场不乏预期5月过后生猪市场供需改善的投资主体。另外，猪粮比价再次逼近5:1临界线，19日发改委发言人再度提及“会同有关部门按照猪肉储备调节预案规定，及时开展中央猪肉储备调节工作，必要时加大工作力度，促进生猪市场平稳运行。”也有助于缓解市场的悲观预期，增强对14元/公斤支撑的信心。

　　就交易策略而言，短期情绪好转，不排除进一步反弹的可能。但是，依旧要重视LH2307合约再次超过2000元/吨的升水风险，在如此高升水风险下，必须紧跟涨跌节奏才能获利，交易难度将明显增大。而从目前的出栏体重来看，居高不下的体重，说明大肥去化仍不充分，这将会是中期的大隐患，体重迟迟降不下来，夏季之前大肥猪不得不出栏去库的压力越大。在体重降不下来的前提下，若本轮反弹能够进一步给出空间，高升水结构或再次带来月间反套的机会。

图1 样本点屠企屠宰量	图2 屠企冻品库容率
数据来源：、国海良时期货研究所	数据来源：卓创资讯、国海良时期货研究所

图3 样本点屠企鲜销率	图4样本点生猪宰后均重
数据来源：卓创资讯、国海良时期货研究所	数据来源：卓创资讯、国海良时期货研究所

（文章来源：国海良时期货）