黑金一线：供应减产不足 硅铁恐难转势

【结果概览】

　　从调研结果来看，宁夏中卫地区硅铁厂家开工情况正常，维持能开则开原则。从经营成本角度来看，厂家有一定亏损；从生产成本角度来看，厂家维持一定利润。据了解，厂家一般会选择延期点价交易模式，与期现贸易商进行合作，这表现出厂家对于行情看涨的心态。

【调研主要结论】

　　1、需求端较为乏力

　　本次调研硅铁生产厂家反映，钢厂利润水平一般，钢招价格较为承压；府谷的金属镁厂基本不从外省采购硅铁；出口订单很少。市场传闻粗钢产量原则上不超过2022年整体水平，这对于钢厂来说或许是一个好消息，可以倒逼原材料让利，对于炼钢辅料硅铁来说更多的体现在于钢厂月度招标价格的承压下行。从我们年报预估水平来看，年内粗钢产量或同比增加1%~2%。金属镁同比略降2%，出口则由于国际冲突的缓和导致两国商品出口量逐渐增加，所以出口需求同比将会有较大下滑。

同比2022年需求情景分析

数据来源：Mysteel，国投安信期货整理计算

　　通过情景分析结果来看，粗钢方面需求同比变动不大，金属镁和出口需求方面有一定同比下降。对比估算的需求以及一季度的月均供应来看，供应是略微过剩的。这个模拟结果和现实出入不大，实际上，2022年积累下来的库存并未在今年很好的被消化。调研结果显示，宁夏产区确实有库存，工厂生产基本不排单，低价惜售意愿较为浓厚。

　　从钢厂角度来看，在利润较低的前提下，对于辅料的采购更多的是压制价格。从图上来看，当钢厂利润较低时，硅铁招标价格也较低。当然，硅铁现在的价格水平与2020年不能同期比较，在通货膨胀的影响下，电力价格、兰炭、废钢、硅石的价格都有不同程度的增长，进而带动硅铁成本有所抬升。

　　钢厂对于辅料压制的程度需要参考钢厂可用库存以及市场供应量，从钢厂库用库存天数来看，目前水平尚可，钢厂常量采购可以维持这一水平，或者说钢厂提高硅铁库存可用天数的意愿较低。加上供应水平又处于过剩状态，我们判断硅铁价格仍处于跌难涨的现状中。

国内钢厂硅铁库存可用天数（天）

数据来源：Mysteel，国投安信期货整理计算

　　2、供应端减量不足

　　调研结果显示，宁夏中卫地区生产利润较为微薄，从运营成本角度来看是亏损的，目前阶段硅铁厂减产力度不大，前期检修的工厂目前也正常生产，而且有一定库存。以现行的减产幅度来看，同比2021年和2022年都是略显不足的。回顾2021年的减产，是政策和电力供应短缺双重压制造成的，而2022年的减产是市场行为，都促使供需回到较为平衡的状态。从图中来看，从年初至今，不管是减产的极值或者低产量维持的时间，都较为不足。由此我们判断，供应仍然是略显过剩的。

硅铁周度日均产量（吨）

数据来源：Mysteel，国投安信期货整理计算

　　在供应过剩相对确定的背景下，价格能抬升的主要路径首先需要看到供给端进一步减产，这取决于生产企业的利润水平。目前宁夏地区利润水平已经不足百元，从成本构成中来看，主要影响因素为电价和兰炭。从动力煤市场出发，目前动力煤价格在保供政策的运行下，电厂采购动力煤是相对容易的，而且动力煤的非电力需求部分较为疲弱，造成了动力煤对电厂的供给更加宽裕。由此来看，电价上调可能性偏低。再来看兰炭，陕西府谷单炉产能小于7.5万吨的兰炭装置要求2023年6月底之前全部拆除，对于兰炭产量造成一定影响，不过其他地区兰炭产量可以抬升以弥补供应缺口，预计兰炭价格较为坚挺。从成本支撑的角度来看，我们预计7300一线生产成本较为坚挺。

硅铁生产成本&利润（元/吨）

数据来源：Mysteel，国投安信期货整理计算

　　3、调研总结

　　在供应过剩的背景下，以及工厂或许会有更多减产动作的前提下，行情表现中更多的是底部震荡。我们建议逢高试空2309合约为主，下方支撑位暂看7600~7300，如果硅铁开工率大幅下行，要提防价格大幅反弹的风险。

（文章来源：国投安信期货）