供应降低 锡价有一定上行空间

　　黄金/白银：隔夜金银宽幅震荡，Comex金银比价小幅反弹。美股、美元上涨，VIX、原油、美债回落。消息面上，前美联储副主席克拉里达发表鹰派讲话，认为最早明年开始降息，今年还需再加息一次。名义和盈亏平衡通胀率同时小幅反弹，实际持平对影响中性。市场6月暂停加息预期短期令美元承压，但年内上有一次加息预期对美元仍有支撑。资金面上，截至6月6日，SPDR持仓938.11吨（-1.45吨），iShares持仓14550.83吨（+31.41吨）。持仓方面，CME公布6月5日数据，纽期金总持仓43.42万手（-1742手）；纽期银总持仓13.52万手（+1439手）。6月暂停加息预期继续升温，短期令持有成本两端承压回调，短期对贵金属形成支撑。但在尚有一次加息预期下，贵金属将继续承压，短期关注纽期金1939美元支撑情况。策略上，金银比价组合多单组合高位兑现等待低吸滚动机会，投机策略暂观望为主。

　　沪铜（2307）：

　　【现货市场信息】SMM1#电解铜均价67175元/吨，+740元，升贴水+345，广东升贴水+270；洋山铜溢价(仓单)44.50美元/吨。

　　【价格走势】昨日伦铜收盘8325美元/吨，-0.04%；隔夜沪铜合约+0.42%。

　　【投资逻辑】宏观上，美国，下调经济衰退预期；债务上限谈判圆满解决，美国非农就业数据强劲，但失业率提高，制造业数据萎缩，使得市场大幅下调对6月加息押注，整体市场情绪缓解。国内，经济数据不及预期，宽松仍难转为信用扩张，政策呼声增加，但在服务业相对强劲下，国家或仍有定力。宏观上国内弱复苏、美国浅衰退交易过后，市场找寻边际好转的交易点。供应端，矿端扰动缓解，TC环比继续回升；二季度检修增多，已体现在产量上，smm数据显示，5月产量环比减少1.12万吨，6月环比降减少2.69万吨；价格回升后废铜供应环比转强削弱精铜消费。国内需求在价格下跌后有备货，国内库存快速去化，现货升水升高，显示消费得到一定提振。海外库存却持续增加，国内也将步入消费淡季，持续去库能力需关注。

　　【投资策略】宏观预期好转，铜价延续反弹，关注67000一线压力。

　　沪锡（2307）：

　　【现货市场信息】上海SMM1#锡均价209000元/吨，+1750；云南40%锡矿加工费13750元/吨，+0。

　　【价格走势】昨日伦锡收盘25700美元/吨，+0.53%；隔夜沪锡主力合约+0.23%。

　　【投资逻辑】宏观上，宏观悲观情绪有所缓和；基本面上，近期锡价涨势超预期，除了整体的宏观悲观情绪缓解外，或与锡锭产量进入拐点预期有关，锡矿与废锡采购难度加大，某大厂检修，进口窗口关闭，供应减少，此外，引爆市场，算力金属锡情绪也被带动，不过库存高位限制了锡价涨势；基本面上，国内库存再次回升，处于高位，升水低位小幅回升，库存去化仍难到来，但随着供应的减弱，未来去库将逐步兑现。缅甸锡矿扰动继续，但需关注禁矿时间；需求修复仍偏慢，终端表现偏弱，电脑和手机出货偏差，电子行业下行周期而修复缓慢，但环比有好转迹象。长期来看，消费有望随终端行业周期出现好转，矿端收缩预期，对应的加工费持续走低，最终会传导到冶炼，使得供应降低，锡价有一定上行空间。

　　【投资策略】基本面偏强预期，但弱现实，短期锡价或转向震荡。

　　沪铝（2307）：

　　【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18260-18300元/吨，现货贴水20元/吨，广东90铝棒加工费370元/吨。

　　【价格走势】沪铝价格收盘于18070元/吨，外盘收盘于2205.5美元/吨。

　　【投资逻辑】传云南电解铝6月复产，铝价走势偏弱。基本面方面，供应端贵州等地区的电解铝复产在5月仍在继续，此外云南水电环比好转，降雨增加，市场预期云南电解铝复产将在6、7月份开始，供给压力增加；消费方面保持相对强势，铝锭社会库存维持快速去库，铝棒产量回升且库存也维持去库状态，现货市场出现挤仓情况，近月合约升水扩大。成本端原料价格继续下滑，铝价上涨后行业加权利润扩大到近2400元/吨。

　　【投资策略】当下铝棒加工费回落，追涨铝价做多铝厂利润当下需谨慎情绪回落风险，未来两周存在回调可能，待回调后或云南复产落地后可布局多单。

　　硅（2308）：

　　【现货市场信息】华东地区通氧553#价格13500-13600元/吨；421#价格14600-14800元/吨；昆明通氧553#价格13600-13800元/吨；421#价格14200-14400元/吨。

　　【价格走势】广期所工业硅价格收盘于12990元/吨。

　　【投资逻辑】6月四川云南电价再次下调，硅煤价格再次调降，企业利润有所修复，西南复产仍在继续，全国开炉数增加，产量增加，但消费端未见起色。消费端行业亏损局面依旧但受工业硅价格回落亏损缩小，行业开工率维持在55%左右未见提升；多晶硅行业开工率保持稳定。硅厂经历4-5月份的主动检修未能改变供需格局，库存仍在增加，进入7月份云南电价将会再次下调，行业成本支撑继续下移，企业复产动力足供给将会进一步增加。

　　【投资策略】工业硅反弹实属空头获利离场，供需格局难以改变多头资金缺乏入场动力，操作方面可逢高布局空单，接近421#折算盘面成本附近不易追空。

　　沪镍（2307）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水12650元/吨（+0），进口镍升水5250元/吨（+350），镍豆升水3800元/吨（-200）。

　　【市场走势】日内沪镍先抑后扬，整日沪镍主力合约收涨0.27%；隔夜普涨，沪镍主力合约收涨0.93%，伦镍收涨0.67%。

　　【投资逻辑】纯镍方面，进口窗口关闭，部分货源进入国内市场，库存有所增加，月差如期回落，但当前国内现货市场货源依旧紧张；LME库存续降，现货维持贴水状态；供应端镍矿进口量季节性增加；国内镍铁利润倒挂，产量维持低位，印尼回流量导致镍铁自身供需持续宽松；印尼方面新增湿法冶炼中间品大量回流国内补给国内硫酸镍生产使用；国内不锈钢以去库为主，利润修复后市场对供应压力存预期，同时对后期不锈钢消费持谨慎态度；逐步恢复，硫酸镍产量还在爬坡中，后期关注以及电池材料去库完成后对镍价的正反馈。

　　【投资策略】当前依旧是产业低库现实与纯镍供应宽松预期博弈，短期关注5月较好的新能源汽车产销数据对镍价带来的拉动机会；中长期逢高空思路不变。

　　沪锌（2307）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在19470~19740元/吨，双燕成交于19570~19860元/吨，1#锌主流成交于19400~19670元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌主力收于19530元/吨。涨幅1.09%。伦锌收于2342美元/吨。

　　【投资逻辑】基本面，当前冶炼厂利润严重压缩。据悉计划于6月份对会泽和呼伦贝尔部分铅锌冶炼生产线采取减产措施。尽管目前大部分国内精炼锌企业生产依旧相对稳定，但不排除低利润下冶炼厂联合减产的可能性。当前需求端经济复苏放缓，锌价下跌，下游逢低采买带动国内库存下滑， 其不能反映真实消费情况，对锌价支撑力度有限。

　　【投资策略】整体上基本面对锌价施压态势不改，但警惕短期锌价下行过快和政府经济刺激下整体价格反弹，建议择机等待逢高布局空单机会。

　　沪铅（2307）：

　　【现货市场信息】上海市场驰宏铅15090-15120元/吨，对沪期铅2307合约升水20-50元/吨报价；江浙市场铜冠、江铜、济金铅15070-15110元/吨，对沪期铅2307合约升水0-40元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪铅主力收于15130元/吨。涨幅0.46%。伦铅收于2039美元/吨。

　　【投资逻辑】供应端，当前冶炼复产与检修并存，原定于5月中下旬检修的冶炼厂也如期进入检修，交割品牌冶炼厂库存及社会仓库中的原生铅库存并不会出现明显累库。废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，预期增量或将降至 2-3万吨。需求端，5月中旬以来，铅下游蓄电池市场进入淡季，蓄电池市场以降价促销为主，电池成品库存小幅累增，而6月蓄电池消费表现暂无明显好转，成品库存仍有继续累增预期。

　　【投资策略】在铅市没有大的供需矛盾变化之际，预计铅价或将在目前的价格重心范围内进行区间震荡，沪铅主要波动区间15000-15500元，同时关注宏观情绪对价格影响。

（文章来源：一德期货）