乙二醇成本下移趋势难改 市场反弹空间有限

能源篇

　　原油：6月16日，WTI原油期货收涨1.06美元，涨幅1.50%，报71.68美元。Brent原油期货收涨0.59美元，涨幅0.78%，报76.26美元。

　　昨日小幅上涨，主要原因是近期金融市场整体风险偏好回升，市场看好亚洲需求恢复前景，叠加荷兰将关闭欧洲最大田的消息，带动油价进一步上涨。

　　供需面减产消息利好油价，关注中国经济复苏实际情况，海外经济数据不佳，美联储市场决议偏鹰，宏观经济衰退预期增强打击投资者情绪，上行驱动减弱。油价是否能重回80美元还需进一步观察。

　　综上，油价短期震荡。

　　LPG：PG合约收盘价格在3699元/吨（+56），夜盘收于3694元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为5675（+95）手。现货方面，华南民用3700-3900（3730,0）元/吨，华东民用3850-3900（3880，0）元/吨，山东民用3890-3920（3930，+30）元/吨；进口气主流：华南3700-3920（3800,0）元/吨，浙江3950（0）元/吨，江苏（）3900（0）元/吨。基差，华南36元/吨，华东186元/吨，山东236元/吨。PG09-10月差为-581，维持Contago结构。最低可交割品定标地为华南。

　　核心逻辑：成本端，国际原油价格呈震荡偏弱态势。本周供应端与上周相比变动不大；港口库存大幅上升，炼厂库存也有所增加；燃烧需求呈季节性淡季，化工需求由于进口成本的低位而持续上涨。

　　LPG近期价格低位，主要受到利空因素叠加影响。成本端原油价格近期震荡偏弱，OPEC+产油国沙特与俄罗斯由于实际减产力度不一而关系恶化动摇市场投资者信心，虽然沙特7月自愿额外减产100万桶/日，但不及市场预期且俄罗斯与伊朗供应增加抵消其减产效果。自身供需宽松，需求疲软难以提振市场信心，注册仓单数量增多也对盘面形成压制。综合来看，短期内LPG市场会跟随原油价格同向波动，且整体行业基本面缺乏上行动力，预计震荡偏弱趋势。

　　燃料油：6月15日，新加坡纸货市场高硫380cst近月录得411.11美元/吨，日环比下降3.55美元/吨；低硫燃料油近月纸货为544.26美元/吨，环比下降4.1美元/吨 。周内，新加坡地区库存录得上涨，富查伊拉地区、ARA地区库存下降，但库存压力不明显。目前OPEC+和俄罗斯维持现有减产生产计划，全球中重质原油比例下降，原料减少。供给端，俄罗斯出口未受明显影响；全球低硫燃料油炼厂开始逐步投产，中期低硫燃料油的供应恐会增加。夏季用电高峰即将到来，整体高硫燃料油依然有支撑。裂解价差走弱，天然气价格下跌，对同属清洁能源的低硫燃料油有抑制作用。船燃需求受到需求前景的悲观预期影响，支撑力度不足单边受原油驱动，关注多高硫空低硫策略。

　　沥青：6月16日，山东地区市场参考价至3700-3790元/吨；华东地区主力品牌成交参考3650-3870元/吨；整体产销平衡。截至6月13日，79家样品企业石油沥青装置综合开工率为34.1%，环比下降0.2%；利润方面，生产沥青综合周度利润均值-186元/吨，环比减少3.9元/吨，利润水平处于中等低偏状态；检修方面，6月14日，日照岚桥150万吨产能常减压装置停产，但西北以及山东个别炼厂有生产计划，预计整体开工率或有小幅增长。南方进入梅雨季节，受降雨影响，预计市场刚需依然平淡；北方市场需求相对较好。库存方面，6月13日当周，国内厂家与社会库存较上周分别减少0.4%和2.5%，社会库存主动去库。预计价格震荡为主，关注成本驱动。

化工篇

　　PVC：上周PVC期货反弹，V09合约收5812（+2.5%），9-1价差-6（+3），指数持仓149（-8.3）万手。现货市场：常州5型电石料现汇库提5650-5730（+130/+110）元/吨，点价报盘-100至-50。华南升水华东80，乙电价差（华南）20。

　　核心逻辑：上周PVC开工率67.8%（-4.3%），六连降，6月份新增山东、山西共4家145万吨产能检修，多为临时性，月内检修规模升至高位，二季度实际检修力度逐月增加，但受万华、聚隆等共140万吨产能释放影响，产量同比下降并不明显。7月份，若检修正常结束，产量回升空间较大。库存方面，6月16日社库48.5万吨，环比+1万吨，三连增，加速累库，同比高32%，下周预计49万吨。厂库天数7.91天，环比+0.01天，低于预期0.09天，同比增加109%，下周预估8.1天。内外贸提货缓慢。海外方面，台塑公布7月报价，CFR印度因前期两轮调价，本次下调20美元，其他地区下调30美元，中国出口利润回落，月度签单稳定在3万余吨。印度信诚短停，虽然短期刺激了其国内价格，但季风季来临，需求回落。需求端，5月地产数据公布，新开工、销售均走弱，房企今年以去库存为主，新开工动力不足。华东即将进入梅雨高温天气，需求有继续走弱预期。成本端，电石市场价跟跌，PVC边际成本降至5600。综合来看，供需仍有走弱空间，成本下跌后，边际产能利润转正，但宏观上有转向预期，预计震荡。

　　苯乙烯：上周苯乙烯期货先抑后扬，指数收于7242（-0.8%），总持仓54（+2）万手，三连增。华东江阴港主流自提7635（-60）元/吨，江苏现货7670/7700；7月下7500/7540；8月下7340/7360。美金盘：7月纸货900（-25）美元/吨，折7506（-166）元/吨，进口价差-136（-30）元/吨。

　　核心逻辑：上周开工率66.08%，环比+0.2%（前值-1.6），产量26.9（+0.1）万吨，结束四连降，总产能1949.2万吨。吉化、兰化停车，镇利重启延期一周，华北、山东和华东工厂降负。7月份有251.8万吨产能计划重启，包括万华、赛科、茂名等大装置，暂无新增计划停车，同时安庆石化40万吨新装置计划投产，未来供应压力极高。本期产业总库存21万吨，环比-1（前值-3）万吨，同比-4%（前值-6%），四连降。江苏港口周期内发船少，但到港历史低位，继续去库。华东、山东工厂累库，其他地区去库，目前厂库为年内低位，工厂短期压力低。需求端，综合开工率回升1个百分点，主要贡献来自于EPS和PS，总体开工率仍处于历史同期低位。外盘方面，7月下跌25美元，受美联储暂停加息影响，人民币近期有升值可能，将导致进口压力加大。成本端，油价延续震荡，乙烯下跌45美元，纯苯开工率转降，下游盈利扩大，己内酰胺扭亏为盈，去库有望保持，纯苯加工费1000（-60）元，苯乙烯非一体化成本7408（-220）元/吨，加工费+127（+60），盈利扩大。综上，苯乙烯短期供应低位去库，7月装置集中重启，预计震荡偏弱，7-8正套止盈离场，逢高空。

　　聚乙烯：L2309合约收于7871元/吨，+99元/吨，成交31.8万手，持仓量44.5万手。现货方面，现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华北地区LLDPE（天津吉林石化7024）：7900元/吨，华东地区HDPE（余姚大庆石化5000S）：9700元/吨，华东地区LDPE（常州浙江石化2426H）：8400元/吨。

　　重要逻辑：成本端，国际原油持续震荡，OPEC+减产预期加之夏季燃油需求向好加强支撑。煤价位于低位，存继续下跌预期。甲醇面临供应过剩，价格预计持续下探。外采丙烯、丙烷价格持续走弱，成本端压力偏累积。供应端，下周PE无新开工预期。检修损失量在9.83万吨，环比增加1.68万吨，其中LLDPE损失量2.96万吨，LDPE损失量2.35万吨，HDPE损失量4.52万吨。检修中等偏多。库存端，PE总体库存环比减少0.23%。生产商环比减少0.61%，港口环比增加2.13%，贸易企业环比减少3.74%。原油价格走强，推动价格走强，贸易商信心增加；港口到货量增加，需求不振，港口库存继续累积。整体库存压力一般。需求端，目前下游各行业开工15%-55%。农膜持续淡季，PO膜、EVA膜等需求缓慢跟进，管材原料消化有限，需求减弱。6月需求持续弱势，短期难有提振。综上，本周聚乙烯维持偏弱震荡。

　　聚丙烯：PP2309合约收于7059元/吨，+106元/吨，成交56.1万手，持仓量66.2万手。现货方面，拉丝（顺德茂名石化T30S）：7150元/吨，均聚（余姚神华宁煤1100N）：7280元/吨，纤维（上海上海赛科S2040）：7550元/吨，共聚（临沂中天合创K8003）：7570元/吨。

　　重要逻辑：成本端，国际原油持续震荡，OPEC+减产预期加之夏季燃油需求向好加强支撑。煤价位于低位，存继续下跌预期。甲醇面临供应过剩，价格预计持续下探。外采丙烯、丙烷价格持续走弱，成本端压力偏累积。供应端，下周PP无新开工预期。新增延长中煤榆林检修。预计损失量13.71万吨。检修中等偏多。库存端，PP总库存环比下降2.57%。生产商环比下降2.01%，港口环比上升2.84%，贸易商环比下降8.73%。上游货源向下游流转缓慢，一方面下游刚需接货，成交难放量，另一方面PP自身利空未消退，贸易商谨慎开单。库存绝对值压力不大。需求端，下游季节性淡季，各行业开工40%-48%。塑编新订单不足，BOPP订单天数一周以内，行业盈利偏差。总体下游难有改善。综上，聚丙烯震荡偏弱。

　　橡胶：期货端，周五ru2309合约区间震荡。收盘报收12130元/吨，较前一交易日收盘价下跌0.21%，成交量21.2万手；前20大多空持仓中，多头持仓合计增加1106，空头持仓合计增加2600。总仓单数量176240，较前一交易日减少150。9-1月间差-1240，较上一交易日走缩10。现货端，下游维持刚需采购，市场主流交投稳淡。云南SCR WF报收11700-11800元/吨，涨跌0/0；山东SVR3L混合报收11500-11550元/吨，涨跌0/0；山东人民币混合胶报收10600-10650元/吨，涨跌0/-50。消息面，美国商务部上周四公布数据显示，美国5月零售销售月率增长0.3%，市场预估为下滑0.1%，前值为增长0.4%；美国5月工业产出月率下滑0.2%，市场预估为增长0.1%，前值为增长0.5%。供给端来看，上周泰国南部主产区产量稳步上行，整体来看，泰国原料产出已进入提量阶段，待雨水缓和，原料产出或将增加。海南产区上周降雨偏多，原料释放受阻。目前浓乳加工厂利润亏损，低价出货意愿不高，对原料胶水采购积极性有限，周内胶水收购价格回落。云南产区，前期物候异常，目前已基本全面开割，但同比往年产量仍然偏少。上周受连续降雨的影响，原料产出偏少。同时，加工厂生产利润欠佳，对高价原料抵触，周内原料价格整体波动有限。需求端来看，上周大型企业存在检修停产情况导致开工率走低，虽短期外贸订单相对保持坚挺，但轮胎行业内销市场表现欠佳，成品库存高位，轮胎企业走货压力不断升温，需求端缺乏亮眼表现，对胶价较难形成有效支撑。库存端来看，截止6月16日，上期所天然橡胶仓单库存为176240吨，较前一周减少450吨；总库存182584吨，较前一周增加1003。上期能源20#天然橡胶仓单库存68041吨，较前一周增加2017吨；总库存71467吨，较前一周增加2217吨。总体来讲，库存高位叠加需求疲软使得基本面缺乏核心利好支撑胶价，但低估值区间下胶价向下空间有限。短期关注国内外产区物候和原料释放情况，后期重点关注国内稳增长政策的推动和实施对国内需求端的拉动作用和轮胎厂成品库存的实质去化。预计胶价高位震荡。

　　MA：上周甲醇低位上行，MA2309合约收于2058元/吨，周涨幅0.7%。现货方面，太仓甲醇市场现货价格参考2055-2065。6月下旬纸货参考价格2050-2060，7月下旬纸货参考商谈在2060-2070。下午太仓甲醇市场稳中整理。甲醇山东南部市场部分意向价格在1920-1930元/吨，价格整体稳定。暂无企业报价。内蒙古甲醇市场主流意向价格在1630-1700元/吨，与前一交易日均价持平。生产企业出货为主，下游按需采购，价格整理运行。截止6月15日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在90.3万吨，环比上涨2.9万吨，涨幅为3.32%，同比下降17.6%。近期甲醇低位反弹，空头获利了结，以及受宏观情绪支撑。基本面来看，内地检修装置重启，开工率持续回升，后期复产装置依然较多，甲醇供应压力仍有增加预期。进口方面，进口量将逐步提升，预计6月份进口量在120万吨以上。需求端来看，MTO利润修复至高位，山东鲁西MTO装置重启推迟，斯尔邦MTO装置存在重启计划，但兴兴MTO装置本周开始陆续停车。目前传统下游逐步进入消费淡季，开工率有所下滑。成本端，煤炭方面煤矿生产稳定，但需求疲软煤矿出货不佳价格维持弱势，后期关注国内气温情况以及日耗需求变化。综合来看，供应存增加预期，但需求难有增量，预计价格仍维持震荡偏弱走势。

　　PTA：PTA现货价格收跌1至5707元/吨，现货均基差收稳2309+110；PX收992.33美元/吨，PTA加工区间参考366.30元/吨；恒力、大化满负荷，PTA开工负荷提升至79.31%；聚酯开工下滑至89.96%；库存方面，截止5月18日，PTA社会库存量约在291.39万吨，环比+9.92万吨。今日PTA现货价格收涨40至5708。成本及供应端意外减量对市场的支撑作用仍在发酵，盘面震荡走高，日内现货价格延续涨势，但聚酯集中补货暂告结束，买盘稀少，基差稍弱，日内交投气氛清淡。下周主港交割09升水110成交，6月下及7月上主港交割在09升水105附近成交。PTA成本及供需良好，但继续上行动力有限，PTA现货市场将高位震荡。

　　乙二醇：6月16日张家港乙二醇收盘价格在3942元/吨,上涨45，华南市场收盘送到价格在4120元/吨,上涨70，美金收盘价格在470美元/吨,上涨10。今日乙二醇市场出现上涨走势，国际原油反弹带动商品普遍反弹，市场多头情绪增强，早盘开盘时，张家港现货开盘在3940附近，盘中买气尚可，商变重心保持高位，至下午收盘时，现货价格在3955-3960区间运行，现差持稳在09-80至09-75区间。国内乙二醇总开工52.18%（平稳)，一体化53.83%（平稳)；49.11%(平稳)。截至6月12日，华东主港地区MEG港口库存总量95.55吨，较上一统计周期增加1.41万吨。下游刚性需求稳定，阶段性卸货增多，华东主港库存小幅累积。原油、煤炭处于下跌过程中，乙二醇成本下移趋势难改，后期供应增多预期下，市场反弹空间有限。

　　纸浆：俄针5100元/吨，针叶浆5300元/吨，阔叶浆4250元/吨，本色浆5150元/吨，化机浆3900元/吨。上周纸装09合约涨超2%至5210元，基差维持100元附近震荡。6月16日，巴西Suzano宣布亚洲市场阔叶装报价上涨30美元/吨至540美元/吨，但山东地区阁叶浆现货并无跟涨，甚至周内价格下跌100元/吨。三季度芬林芬宝凯米项目80万吨针叶浆产能待投产，海外供应端预计持续宽松。加拿大山火导致Nordic Kraft浆厂停机，但是这个浆厂已经有3年左右不往中国发运纸浆，对装价影响有限。目前银星报价下降至680美元/吨，折合进口成本约5500元/吨。纸浆5月进口总量创历史峰值，达到315.6万吨，欧洲4月港口库存持续走高至180万吨以上，高于历史月均值。国内成品纸市场维持刚需。浆价在大幅下跌后有所反弹，但价格反转仍需出现更大利好消息，短期或重回震荡区间，中期策略上，依旧以逢高做空为主。

　　玻璃:309周五夜盘收于1689（-26）元/吨，涨幅-1.61%，持仓量113.8万（--15556），现货方面，沙河地区5mm白玻大板1854（0）元/吨，6mm白玻大板1852（0）元/吨，湖北地区5mm白玻1850（0）元/吨。今日市场大稳小动，华北部分小板涨价，整体成交较好；华中稳价，出货放缓；华南市场产销平衡。成本端：一条线150万吨预计投产推迟到6月底，轻碱多有待发，重碱下游维持刚需采购，观望情绪仍较浓厚。总体来看，玻璃产能利用率处于较低位置，厂家复产情绪仍偏谨慎，上周小幅去库，厂家近期有推涨计划，地产竣工集中释放仍在延续，刚需支撑还将持续一段时间，本周迎来梅雨淡季，对玻璃仓储、运输造成一定障碍，预计近期震荡偏弱。

（文章来源：中财期货）