PTA：供需矛盾不突出 成本驱动价格波动

　　主要逻辑：

　　上游成本端，本周PX国内外开工率均有回升，国内负荷小幅抬升至79%，同比上涨3.1%，亚洲PX开工率回落1.6%，录得72.9%。社会库存方面，据中国海关总署披露数据，PX6月进口量约86.4万吨，环比上月减少1.15万吨。6月份PX小幅累库，社会库存绝对值水平仍处历史中性位置，短期内库存压力较小。下游PTA及聚酯开工维持高位，未见负反馈压力，供需整体维持紧平衡格局。石脑油、PX均跟随上涨，PXN维持440左右高位，短期成本端对PTA价格支撑仍在。

　　PTA方面，周内PTA装置开工率检修与提负并存。截至7月21日，PTA周度开工率收得78.3%，较上周同期上升3.3%。周内逸盛海南200万吨装置提负至9成，逸盛360万吨装置未按计划重启，目前仍然维持5成运行。嘉兴石化150万吨装置于7月21日重启提负。四川能投100万吨装置意外检修，预计周末或下周初恢复。预计下周PTA开工率将继续提升。截至7月21日，本月PTA平均开工率约77.03%，低于6月平均，预计本月产量低于6月，PTA小幅去库。加工费方面，受上游原料价格高企影响，本周PTA加工费仍然维持低位运行，周度现货加工费约294元/吨，较上周下滑约81元/吨。

　　MEG方面，本周MEG装置变动不大，截至7月20日，国内MEG总开工负荷64.69%，较上周同期下降0.26%，其中煤制MEG装置周度负荷62.76%，较上周提高1.97%。截至7月20日，国内MEG平均开工负荷约64.94%，按此开工率估算，7月国内MEG产量约148.68万吨，较6月增加约17万吨，产量增长或使MEG绝对价格承压。

　　下游需求方面，聚酯整体维持高开工，周度开工率93%，较上周环比下降1%。库存方面，聚酯各产品库存基本持平上周，变动幅度较小，聚酯周度加权库存约15.15天，较上周小幅下降约0.05天，其中短纤库存处历史高位，短纤绝对价格或偏弱运行。本周聚酯利润小幅压缩。终端需求方面，江浙织机、江浙加弹机开工率维持高位，涤纱开工率偏低。短期内需求仍然较好，未见下滑动向。

　　总体而言，聚酯中下游供需矛盾不突出，价格主要受上游成本端驱动。短期内成本支撑仍在，PTA维持高位震荡，预估区间5800-6000。MEG供需面偏弱，供应有增量，预计短期内偏弱震荡，预估区间3900-4200。短纤库存有压力，下游涤纱开工偏低。预计短期内偏弱震荡，预估区间7200-7500。

　　投资建议：

　　PTA 5700-5800之间逢低试多

　　做空PF-TA价差

　　风险提示：

　　装置意外减停，原油超预期波动

（文章来源：期货）