【策略报告】多BU2311空SC2310策略-止损离场

　　交易逻辑要点（2023.8.3）

　　盘面已price in排产增加预期，但炼厂综合利润仍然偏低，后续炼厂提负积极性有限，炼厂或降负以致实际产量不及预期。

　　焦化利润较好情况下，炼厂转产渣油积极性较高，一定程度压制沥青产量提升空间。

　　2023年新增专项债下半年发行节奏加快有望缓解市场资金紧张，随着天气转好终端需求也有好转预期。

　　当前沥青裂解价差已经跌至年初以来低位，沥青估值偏低且低于历史同期水平，做多裂解价差的安全边际较高。

　　基本面详细分析

　　随着通关的稀释沥青原料集中到货，近期炼厂复产计划较多，沥青供应预期增加。据百川，2023年8月国内炼厂沥青排产预计为330.1万吨，环比增加19.6%。但近期沥青裂解价差已跌至年内低位，盘面已经定价供应端利空因素，后续需关注供应端的预期差。当前稀释沥青炼厂的综合利润较低，炼厂提负积极性或有限，且和沥青价差不断走阔，焦化利润较好情况下炼厂有转产渣油驱动，8月沥青实际产量或不及预期。

　　上半年地方政府专项债发放节奏偏慢，今年截至7月底用于项目建设的专项债共发行2.36万亿元，还有1.34万亿元额度待发放。7月24日中央政治局会议提出要加快地方政府专项债的发行和使用，三季度有可能是地方专项债的发新高峰，最近监管部门对2023年新增专项债提出了明确要求，即在9月底前发行完毕，且原则上在10月底前使用完毕。下半年新增专项债的发放节奏加快一定程度上或缓解资金紧缺，为沥青需求的好转提供支撑。

　　沥青供应增量不及预期，需求好转情况下，沥青累库幅度或不及预期，而当前盘面已定价供应增加预期，沥青较原油估值已经跌至同期低位，沥青估值有待修复。

　　操作：多BU2311空SC2310策略（BU2311-SC2310*6.6）

　　建仓区间：[-400,-330]

　　止盈区间：-100

　　止损区间：[-500,-450]

　　建议仓位：10%

　　手数配比：BU:SC按14:1

　　盈亏比：2.4:1

　　风险因素：稀释沥青贴水扩大，大涨，需求恢复不及预期

　　跟踪报告(2023.8.10)

　　自策略出具以来，原油在基本面和宏观共振背景下表现坚挺，近日澳大利亚一些工厂发生罢工，LNG供应风险加大，欧洲价格上涨带动油价进一步走高；沥青基本面仍然偏弱，河北山东炼厂集中复产沥青，且多加工前期锁价原料，部分交付前期为主，低利润对减产的负反馈尚未体现，沥青需求受降雨天气和资金因素影响表现平平，沥青仍处于小幅累库状态，当下沥青估值修复的驱动尚未兑现，在供应增加预期和油价走强情况下，沥青裂解价差被动走弱，策略已运行达止损条件，建议暂时离场。

　　在原油成本高企、沥青炼厂综合利润偏低情况下，9月沥青供应仍存减量预期，后续若天气好转带动需求季节性改善，沥青基本面预计迎来好转，沥青供需错配可能性增加，届时沥青估值有望修复，短期在驱动不明显以及油价坚挺情况下，沥青裂解价差预计延续弱势，当前沥青估值偏低，建议继续关注低位做多裂解价差机会。

（文章来源：广发期货）