甲醇 呈现供需双增局面

　　经历3个月的连续上涨后，甲醇期货在2600元/吨一线受到压制转入高位盘整格局。虽然传统下游进入“金九”旺季，MTO装置恢复及新投产均对需求有一定支撑，但是供应高位运行和港口持续累库压制了甲醇价格进一步上行。

　　供应和进口压力同增

　　随着甲醇价格连续上涨，以完全成本计价的煤制和制甲醇利润已回升至盈亏平衡线以上（在100—250元/吨）。目前，生产利润大幅回升对供应增加的正反馈仍在持续，全国甲醇开工率已上升至79.78%，同比增加7.38个百分点。此外，受今年春检装置集中度较低（3—4月的春检装置仅占总春检装置的62%），且时间跨度被拉长的影响，今年的秋检规模暂时不大，短期内甲醇供应压力仍存。

　　据统计，国际甲醇开工率保持在67.51%的近3年同期最高位。伊朗BCCO集团甲醇新装置Di Polymer Arian Petro（165万吨/年）已开始试车，Kimiya（165万吨/年）甲醇装置于近期重启，其余甲醇装置皆稳定运行。在产量维持高位、装船正常的情况下，后期伊朗地区甲醇到港量的确定性增加。此外，非伊地区的甲醇开工率亦高位稳定运行，由于欧洲需求较弱，部分货源转发至国内套利，9月甲醇进口量将再度增加至135万吨左右的偏高水平。

　　下游需求有增长预期

　　传统需求正式进入“金九”旺季，综合加权开工率目前保持在56.67%，环比增加0.70个百分点，同比增加5.22个百分点。在宏观利好政策的提振下，板材和塑料管材等需求有望走强，甲醛、醋酸等传统下游消费有望保持增长。在稳增长政策的助推下，MTBE调油需求也有望继续增加。总体来看，甲醇传统下游需求有增长预期，但增长空间有限。

　　江苏斯尔邦MTO装置（80万吨/年）自8月中旬重启恢复，MTO开工率亦开始同步探底回升，目前在82.88%，同比大幅增加10.35个百分点。江苏斯尔邦目前维持稳定运行，内地长约供货也在逐步恢复。宁夏宝丰三期新建MTO装置（50万吨/年）在8月底进行试车后已正常运行，但是天津渤化MTO装置（60万吨/年）在9月初的检修对冲了一部分新增投产的需求利好。不过，由于天津渤化在之前一直半负荷运行，新兴需求端的减量影响暂且可控，后续可关注浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置能否顺利重启恢复。

　　企业和港口库存增加

　　随着场内成交氛围转弱，部分长约和零售贸易商放缓提货速度，企业库存大幅累积。目前，甲醇生产企业总库存在40.47万吨，环比大幅增加11.38%，已从3年低位回升。与此同时，随着卸货速度恢复正常，主港库存自8月初开始逐步累积，目前已上涨至103.85万吨的3年同期高位。企业库存和港口库存同步上涨使得甲醇社会库存来到了149.02万吨的近3年最高位，同比增加11.72%，库存端的压力逐步显现。

　　综合上述分析，甲醇基本面呈现供需双升的态势，而随着甲醇价格连续上涨，其估值绝对水平已抬升至中等偏上。此外，9月甲醇到港量偏多，港口依旧呈现累库格局。当前，下游对高价甲醇的抵触情绪已有部分显现，建议前期多单适当止盈。不过，后期冬季限气停车和燃料需求增加的预期仍在，可逢回调后再布局多单。（作者单位：东吴期货）

（文章来源：期货日报）