市场人士：沥青估值水平整体偏低

　　9月20日，原油系期货整体情绪转弱。受成本端支撑减弱影响，沥青期货合约也在日内低开低走，报收于3925元/吨，下跌1.8%。市场人士表示，后期沥青下方受减产预期和高位支撑，但成本上涨限制沥青进一步上行空间。

　　广发期货能源化工王慧娟告诉记者，在原油基本面和宏观情绪共振的影响下，油价自7月以来持续上行，沥青成本端的支撑偏强。前期，在油价不断上涨的背景下，沥青跟涨明显不足，成本上行一大步，沥青向上一小步，沥青裂解价差不断刷新年内低点，沥青估值明显偏低。

　　“后期来看，通胀预期重燃，美债收益率持续走强，进一步加息预期或打破美国经济‘软着陆’预期，外围宏观市场对油价的压力增加。此外，美国潜在抛储、OPEC+存在增产可能，市场或需要看到减产持续深化支撑油价，原油对沥青的成本支撑将减弱。”中信期货能化分析师杨家明说。

　　供应方面，据海证期货能化分析师郑梦琦介绍，截至9月20日当周，国内81家样本企业沥青装置产能利用率为41.6%，环比下降3.7个百分点；沥青样本装置检修量为27.53万吨，环比增加6.68万吨，增幅32.04%。本周，山东地区的齐鲁石化、东明石化恢复沥青生产，华北地区的石家庄炼厂本批沥青排产结束，中油秦皇岛沥青产量下降，华东地区的江苏新海、扬子石化停产沥青，华南地区的北海和源停产沥青。从未来炼厂沥青装置检修计划来看，东北地区的宝莱生物能源和华南地区的广西东油都预计9月底前复产沥青。

　　“事实上，沥青刚需释放受到一定抑制。”郑梦琦表示，截至9月20日当周，国内54家样本企业沥青周度出货量65万吨，环比增加7.7万吨，增幅13.5%。分区域来看，北方部分项目赶工，支撑贸易商出货，西北资源集中流向终端，极少入库，东北部分项目进入收尾阶段；华南地区台风天气结束，需求较前期有所改善，贸易商出货逐渐增加；华东地区需求则较为一般，道路施工需求和交通运输需求都受到抑制；西南地区零星项目动工支撑刚需，贸易商和主力炼厂出货均一般。

　　展望后市，杨家明表示，9—10月是沥青的消费旺季，但是需求未见明显改善，“金九银十”需求有待进一步验证。“十四五”期间，尽管公路交通增速稳定，但是公路里程增量逐年下降，沥青需求或逐年回落。现阶段，高价对需求的抑制作用明显，需求较难出现大幅增长，低利润将减弱未来的累库预期，炼厂利润或小幅修复。因此，沥青期价向上受到螺纹钢等互补品价格的压制，向下则受到原油的支撑，预计沥青短期振荡，中长期或跟随油价回落。

　　王慧娟认为，在沥青供应减量相对确定的情况下，后市沥青走势将取决于成本端和需求端情况。在“金九银十”旺季背景下，沥青需求仍有一定支撑，但是近期降雨对下游终端施工带来干扰，后期天气好转需求或进一步释放，但市场对高价沥青的接受度依然有限。因此，沥青供过于求的矛盾将有所缓解，但是后期或难大幅去库。虽然沥青下方受减产预期和高位油价支撑，但是原油上行驱动略显乏力，成本上涨限制沥青进一步上行空间，短期仍将维持高位振荡格局。

　　在郑梦琦看来，由于油价高位，沥青成本抬升，利润下滑至低位。此外，考虑到OPEC+减产延长到年底，油价支撑较强，叠加沥青需求一般，沥青裂解价差低位振荡。前期，BU2310、BU2311期现无风险套利空间打开，建议BU2310、BU2311期现正向套利均继续轻仓持有，但需注意控制风险。

（文章来源：期货日报）