高铝价抑制消费 限制沪铝价格上行空间

　　铜：9月25日SMM 1#电解铜均价68205元（5），A00铝均价19730元（90）；LME铜库存143900(-11.66%)吨,铝库存496550(+2.95%)吨；投资建议：据mysteel, 昨日铜价回落，下游积极采购情绪依然较强，现货成交表现尚可。且随着日内流通货源减少，货商存一定抬价情绪，升水延续走高势头。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰缓解，目前铜矿TC 91.6美元/吨，央行降息降准提振经济，存量房贷下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，同时双节临近，注意控制风险，操作上建议谨慎做多。

　　锌：9月25日SMM 0#锌锭均价22040元（-170），1#铅均价16650（25）；LME锌库存101550(-3.65%)吨,铅库存76200(+2.56%)吨；投资建议：据mysteel, 昨日上海市场和佛山市场升水回调，而天津市场升水上调。据贸易商反馈，昨日锌价下跌，下游积极备货，成交较上一交易日转好。下游开始节前备货，市场询价氛围良好，但是大多数贸易商手里没货，预计锌价小涨。基本面方面，欧洲有炼厂复产。国内冶炼厂锌矿缓解，锌供给端处于相对高位，LME库存增加，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，加码消费端政策，上周锌锭社会库存出现回落，央行降息降准提振经济，存量房贷下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，同时双节临近，注意控制风险，操作上建议谨慎做多。

　　铝：期货端，9月25日，沪铝2311高开冲高回落，报收于19335（-80）元/吨，较前一日跌0.41%，成交量28.2万手（+40232），持仓量25.4万手（+27222）。现货端，9月25日，佛山均价19410（-70）元/吨，下游畏高，谨慎采购；华东均价19720（-10）元/吨，华东小幅累库，交投偏弱，按需采购；中原均价19610（-20）元/吨，小幅去库，按需采购，观望情绪较重。主要消费地铝棒加工费盘整，涨跌互现，下游节前备货情绪一般，交投较冷。

　　重要数据：1、Wind数据，9月25日，铝锭社会库存52万吨，较9月21日下降0.1万吨。2、Wind数据，9月25日，铝棒社库8.37万吨，较9月21日下降0.38万吨。

　　观点逻辑：中国政策利好依然释放，宏观情绪偏暖；铝锭、铝棒库存微降，绝对量处于低位，且临近双节，提前备货存在，对于铝价有一定支撑。供给端云南多数厂家接近满产，电解铝周产量继续小幅提升；进口窗口持续打开，供应端预期增加；传统淡旺季需求欠佳，成色略显不足；而成本端处于低位，高铝价抑制消费，限制沪铝价格上行空间，建议节前观望为主。

　　氧化铝：期货端，9月25日，氧化铝2311低开上下震荡，重心小幅下降，收于3050（-33）元/吨，较前一日跌1.07%，成交量78450手（-1288手），持仓量56665手（-7278）。现货端，9月25日，氧化铝价格以稳为主，山东、河南、山西、关系、贵州、新疆氧化铝均价较前一日持平，分别为2920元/吨、2950元/吨、2950元/吨、2955元/吨、2930元/吨及3300元/吨。人民币贬值压力仍较大，进口矿源价格坚挺，电解铝增加量有限，部分检修氧化铝厂恢复正常，氧化铝现货流通仍偏紧。

　　重要数据：Mysteel数据，9月21日，氧化铝港口库存22.9万吨，较9月14日大涨5.1万吨；

　　观点逻辑：中国政策利好依然释放，情绪偏暖，氧化铝盘面波动幅度大，期现价差较大压制氧化铝价格上行空间；云南复产进入尾声，企业接近满产运行，需求端继续提升空间有限；随着盈利水平的提升，氧化铝厂家投复产意愿增加；而铝土矿矿源偏紧，氧化铝现货流通较紧张，短中期氧化铝偏强震荡，鉴于氧化铝总体产能过剩及开复产限制较少，长期看供应增加预期限制其上行空间，建议节前观望为主。

　　镍：昨日早盘不锈钢下跌，镍价震荡，晚间开盘钢价继续回落，镍价走弱。金海不锈钢将于11月起进行开始为期40天的转电操作。同时将对生产设备进行维护和保养。转电预期影响11万吨不锈钢粗钢产量，304和201各50%。随后，另外中金、永达也有传出检修减产的计划的消息，但具体的时间和安排暂未确定。库存抬头，下游需求低迷，不锈钢厂纷纷计划减产，却未能刺激钢价走高。预计借钱钢价继续疲软运行。沪镍方面基本没有变化，期价震荡。

（文章来源：中财期货）