有色&贵金属 | 减产不可避免 铝价偏强震荡

　　铝：★☆☆（减产不可避免，铝价偏强震荡）

　　美元指数大幅回落，而外盘现货升水走强，隔夜外盘铝价大幅攀升，LME三月期铝价涨1.71%至2263.5美元/吨。国内夜盘跳空高开，之后震荡回落，2312合约最高19305元/吨，收于19225元/吨。早间现货市场表现不佳，持货商出货积极性高，但下游并不急于补库，多按需采购为主，市场流通货源充裕。华东市场主流成交价格在19150元/吨上下，较期货贴水70左右。广东市场也明显转弱，虽有减产预期，但消费较弱，下游接货被动。主流成交价格在19150元/吨上下。云南枯水期提前，电解铝减产可能提前且超预期，这将对缓解供应压力有一定作用，不过进口量依旧较大，而消费同样疲弱，且有季节性淡季因素，在减产实施前，显性库存有进一步垒库压力，铝价暂难有趋势性突破。操作上建议以回调偏多对待，暂不宜追多。关注后期实际减产情况。

　　铜：★☆☆（消费向好，铜价偏强运行）

　　隔夜铜价冲高回落，主力2312合约收于67390元/吨，涨幅0.1%。昨日现货价格继续走高，此波铜价下跌后，刺激部分下游消费，叠加精废价差大幅收窄，精铜替代部分废铜消费，国内精铜杆开工率持续回升，创年内新高，国内铜库存大幅去库。虽然此前LME铜大幅累库，施压铜价，但上周LME库存下降1.1万吨，海外库存压力减弱。而且近期中央财政将在今年四季度国债10000亿元，且财政赤字率将由3%提高到3.8%左右，提振了市场对经济增长的预期。预计铜价将震荡偏强运行。

　　镍：★☆☆（供应过剩，镍价延续跌势）

　　隔夜镍价大幅下挫，主力2312合约收于144750元/吨，跌幅1.17%。随着国内新增及扩建的精炼镍项目产量持续释放，全球精炼镍已进入过剩阶段。据Mysteel统计，9月国内精炼镍产量达24170吨，环比增加6.6%，同比增加56.4%；预计后续将延续大幅增长。但目前国内精炼镍需求主要集中在合金领域，该领域镍需求保持刚性且稳定。全球精炼镍供应过剩已反应在库存上，国内外库存均开启累库。供应过剩将压制镍价重心继续下移。

　　锌：★☆☆（基本面支撑较强锌价偏强震荡）

　　隔夜锌价再度回落，沪锌主力2312合约收于21145元/吨，跌幅0.73%。昨日国内现货市场，整体成交一般，升水继续小幅下滑，上海地区0#锌普通品牌报11+130-140元/吨，地区流转下，广东货源相对偏紧。需求方面，上周镀锌方面因为限产结束，部分企业复产提产带动开工提升，而压铸锌合金和氧化锌方面没有明显的订单变化。从供应来看，北方前期检修的冶炼厂基本恢复，但海外锌矿接连停产，加上冬储时节锌矿供应收紧，10月精炼锌产量仍有较大不及预期可能。另外，随着进口窗口关闭，预计后续进口流入放缓。库存方面，LME锌全球库存维持下降趋势，跌回前三月前库存水平。而截止本周一SMM国内社会库存9.90万吨，较上周小幅累库，但整体库存仍压力不大。总体上，国内增发万亿国债，地产政策效应不断释放，宏观情绪提振，我们认为中期锌价仍有较强支撑，建议维持逢低做多思路。

　　铅：★☆☆（供需矛盾不大铅价震荡运行）

　　隔夜铅价延续震荡，沪铅主力2312合约收于16285元/吨，跌幅0.12%。昨日国内现货市场，部分交割品牌炼厂有意交仓，散单出货减少，下游刚需采购，成交相对清淡，升水持稳，江浙沪市场报11-20-11+20附近；再生铅贴水扩大，含税报贴水175-250；废电瓶价格再度小涨，炼厂表示亏损严重。供应方面，10月供应预计小幅回落，原生铅因铅精矿供应偏紧加大产量的不确定性，上周原生铅与再生铅炼厂检修持续，开工小幅下滑，但炼厂出货积极性提高。下游铅蓄企业上周开工下滑，电动自行车电池需求逐渐减弱，汽车电池需求旺季来临，市场对四季度电池消费看法仍有分歧。库存方面，本周一SMM铅锭社会库存继续累库，炼厂仍有交仓意愿；而外盘LME库存近期暴增，但出口窗口逐步关闭。整体上，短期铅市供需双弱，库存压力较大，但成本支撑仍存，预计铅价维持震荡盘整。

　　氧化铝：★☆☆（消费面临下降，氧化铝期货震荡下行）

　　氧化铝期货夜盘跟随铝价高开低走，主力2312合约收低于3058元/吨。早间现货市场无明显成交，下游电解铝企业现货采购较少，贸易商交投量也非常有限。现货价格暂维持平稳。云南枯水期提前，电力供应存在缺口，电解铝企业将被动减产，有消息称减产规模超100万吨，这将使得西南氧化铝供应由偏紧转为宽松，氧化铝现货价格支撑将被削弱。相对的，氧化铝期货价格也难获得有利支撑。因此一旦云南开始实现减产，氧化铝价格将明显松动，期货价格有回落压力。操作上建议逢高偏空操作。关注云南实际减产情况，另外也需关注采暖季北方环保对氧化铝生产的扰动。

　　锡：★☆☆（消费趋弱，锡价偏弱震荡）

　　美元指数大幅回落，外盘锡价震荡收高，LME三月期锡价最高25140美元/吨，收于24950美元/吨。国内夜盘则高开低走，主力2312合约收低于213600元/吨。早间现货市场交投清淡，持货商有意出货，但下游接货不甚积极，少量采购为主。现货升水明显走弱。近期国内锡冶炼厂维持较高开工率，产量高位运行。不过受缅甸佤邦禁矿及近期缅北动乱，运输不畅影响，自缅甸进口量将进一步下降，后期冶炼厂或受影响。当前锡锭进口维持盈利状态，短期供应端维持宽松状态，库存难以去化，对锡价有一定压力。不过当前宏观面情绪较好，金属普遍偏强的带动下锡价也跟随，但上方空间受限。短期仍难摆脱震荡走势，短线建议维持区间操作思路。

　　工业硅：★☆☆（厂商挺价，市场价格分歧；短线谨慎试空，长线区间操作）

　　周一工业硅主力12合约收盘14210，幅度+1.54%，涨215，单日减仓3597手。现货价格继续窄幅下跌，成本支撑下，厂方挺价意愿回升，市场价格分歧回归。行业整体供给维持高位，西南电价增长预期强，进入11月后将有部分硅企减产。多晶硅价格暂稳，产能继续爬坡，产量稳定增加，但下游硅料出现累库，需求偏弱；前期检修装置复产，但行业整体依然维持低开工；铝合金开工保持稳定，刚需压价采购为主。行业整体库存保持小幅增长，交割库库存增加。近期下游需求偏弱，库存压力及仓单流出或继续影响现货价格，但上游成本增加预期渐强，价格下行空间逐步收窄，建议谨慎试空；四季度北方仍有新产能预计投放，行业供给或继续增长，但西南地区开工积极性减弱，且下游需求增长空间有限，长线区间操作。

（文章来源：新湖期货）