有色/贵金属 | 下游需求尚未好转 镍价将受基本面...

　　隔夜国际金价小幅反弹，现运行于1959美元/盎司，金银比价86.50。美联储主席鲍威尔近日表示，如果条件适宜，FOMC将毫不迟疑地进一步收紧政策。基本面来看，近期美国包括ISM制造业指数、非农就业等强劲的经济数据增加了经济“软着陆”概率，通胀压力反复，由于攀升，美国通胀水平连续两个月反弹，欧元区通胀虽有下滑，但仍是欧央行目标的2倍多。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场由分化趋于一致，美联储官员表态边际转向鸽派，欧央行官员认为加息周期已经结束，日央行面临艰难抉择。资金方面，我国央行已连续12个月增持黄金。截至10月末，7120万盎司，环比增加了84万盎司，区间累计增持856万盎司黄金。截至11/9，SPDR黄金持仓867.28吨，持平，SLV白银ETF持仓13727.97吨，前值13705.17吨。全球主要央行鸽派表态叠加当前巴以冲突持续，预计贵金属价格仍有支撑。

铜及国际铜

　　隔夜沪铜合约小幅反弹，伦铜价格小幅反弹，现运行于8117.5美元/吨。宏观方面，国内通胀数据不及预期，10月增速转负，同比下降2.6%，前值为-2.5%。此外，美联储主席鲍威尔在周三的发言中对货币政策未作评论，美元指数企稳，同时他将在周四继续发言表态。基本面来看，部分进口铜流入现货市场，但主流铜并未表现出宽松状态，需关注后市货源补充情况；华南地区库存因到货不多，库存下降，持货商挺价情绪较强，但下游更多维持刚需采购，升贴水重心上移，但实际成交并不活跃。库存方面，截至11月6日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降0.35万吨至6.02万吨。LME铜库存再次垒库至18万吨，欧洲、美洲增库明显，亚洲仍在持续去库态势，预计后面仍将注销流入中国。需求方面，上周SMM了国内主要大中型铜杆企业开工率为74.03%，较上周下降13.13个百分点。华北环保检查、及铜价连续反弹精废价差重新扩大，料精铜替代废铜的效应大幅减少，对电解铜的需求量下降。价格方面，市场关注美联储官员表态，铜价小幅承压，关注本周中国经济、金融数据，预计铜价宽幅震荡。

镍及不锈钢

　　隔夜沪镍主力合约小幅收涨，伦镍价格小幅回落，现运行于17790美元/吨。宏观方面，美联储主席鲍威尔近日表示，如果条件适宜，FOMC将毫不迟疑地进一步收紧货币政策。基本面来看，供应端，月内有新增电积镍产能投产，当前纯镍仍处于产量爬坡阶段。镍铁供应目前整体处于宽松状态，不锈钢盘面及现货表现偏弱，下游对高价镍铁接受度较低，部分钢厂有停产计划，目前镍铁呈现供需双弱的局面。硫酸镍方面，镍价持续低位及需求持续疲软致下游观望情绪浓厚，上游挺价心态较前期有所走弱。需求端，不锈钢下游需求不振，社会库存小幅累库，近期钢厂减产消息频传。9月多家车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升，不过终端销售数据环比放缓，后续订单预期偏悲观。整体而言，纯镍库存持续累库趋势不变，下游需求尚未好转，镍价将受基本面和宏观偏空情绪影响偏弱运行。

铝及氧化铝

　　隔夜沪铝主力偏弱震荡，收盘19145元/吨，跌幅0.03%。LME铝大幅回落，收盘2238美元/吨，跌幅1.15%。氧化铝主力震荡上扬，收盘3012元/吨，涨幅0.94%。宏观面，周四美元攀升，美联储主席鲍威尔表示决策者“没有信心”认为已经高到足以结束通胀阻击战。国内供应端，云南地区电解铝开启停槽减产，目前减产幅度或仍维持115万吨左右，电解铝供应端收紧逻辑不变；此外，进口铝锭现货仍有小幅盈利，市场进口货源不减。氧化铝方面，云南电解铝开启减产抑制氧化铝需求，氧化铝价格上方承压。需求端，消费淡旺季切换，但铝社会库存增幅放缓，且目前国内利多提振较多，下游消费有好转预期。库存端，周四SMM铝锭社会库存68.8万吨，较上周四增加3.1万吨，库存仍处于半年以来的高位水平。综合来看，消费、库存等因素依然制约铝价上方空间，短期沪铝预计以高位震荡走势为主。

铅

　　隔夜沪铅主力震荡偏强，收盘16540元/吨，涨幅0.46%。LME铅维持高位盘整，收盘2192.5美元/吨，跌幅0.20%。宏观面，周四美元攀升，美联储主席鲍威尔表示决策者“没有信心”认为已经高到足以结束通胀阻击战。海外市场，俄罗斯Ozernoye铅锌矿发生事故，或影响后续生产进度，短期原料收紧预期将给予铅价强支撑。国内供应端，原生铅与再生铅企业集中检修，尤其是检修企业多是交割品牌企业，铅锭供应转降，缓和后续铅锭累库压力；成本端，缅甸战争使得中缅关口暂时关闭，铅精矿边贸暂停，关注后续铅精矿加工费变化。四季度正值冬储时段，原料成本依然为铅价的强支撑因素。需求端，近期铅蓄市场消费转淡，部分下游企业顺势减产，近期铅价走高，下游观望为主。库存端，周一SMM铅锭社会库存7.16万吨，较上周一增加0.13万吨，期现价差较大，交仓移库或使后续铅锭交割仓库累库预期上升。整体来说，在铅消费偏弱的背景下，原生铅、再生铅冶炼企业检修与恢复并存，国内外铅锭累库格局不改，现货维持大贴水状态。短期来看铅价上方空间有限。

锌

　　隔夜沪锌主力重心小幅下行，收盘21640元/吨，跌幅0.35%；LME锌偏弱震荡，收盘2601美元/吨，跌幅0.23%。宏观面，周四美元攀升，美联储主席鲍威尔表示决策者“没有信心”认为利率已经高到足以结束通胀阻击战。国内供应端，国内北方地区锌精矿即将进入季节性淡季，同时进口矿不及预期，矿端偏紧延续，加工费或持续下调，但冶炼端短期过剩局面较难扭转，可关注云南地区枯水期限电对供应端的潜在影响；海外市场，俄罗斯Ozernoye采矿和加工综合体发生火灾，该矿每年可生产60万实物吨的锌矿和8万实物吨的铅矿，对于是否影响其明年的运行情况处于评估状态引发市场对于供应担忧，助推伦锌走势偏强。消费端，锌下游板块开工率均有所下滑，终端上占主体的地产和基建偏弱，后续增量预计有限。库存端，周一SMM锌锭社会库存9.76万吨，较上周一减少0.14万吨，近期国内锌锭库存仍处于偏低位置。综合来看，国内基本面对锌价的支撑依然有限，短期锌价向上空间仍需谨慎对待。

（文章来源：上海中期期货）