有色/贵金属 | 预期现实拉扯 铜价或延续震荡运行

　　黄金/白银：

　　隔夜外盘金银探底回升，Comex金银比价继续回升。美债、VIX、美元回落，美股分化，原油收涨。经济数据方面，美国10月预算赤字666亿美元，高于预期650亿美元，9月为1710亿美元，债务利息同比暴增87%。名义上行速率快于盈亏平衡通胀率，实际小幅走高对黄金存在压力。美欧经济预期差持续收窄令美元承压。资金面上，黄金配置资金连续2日回流，截至11月10日，SPDR持仓870.45吨（+2.31吨），iShares持仓13733.67吨（+5.70吨）。CME修正11月10日数据，纽期金总持仓47.31万手（-7336手）；纽期银总持仓13.15万手（+2768手）。技术上，金银再现企稳迹象，但尚需通过今夜公布的美国10月数据的“测试”，关注纽期金1880-1900美元一线支撑。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主；投机交易建议等待黄金日线级别调整确认完结后再行入场。

　　沪铝（2312）：

　　【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18830-18870元/吨，现货贴水50元/吨，广东90铝棒加工费470元/吨。

　　【价格走势】沪铝价格收盘于18940吨，外盘收盘于2230美元/吨，氧化铝收盘于2900元/吨。

　　【投资逻辑】云南减产消息基本确定100万吨左右，综合评估供给压力在11月份将会陆续减少。原料端，氧化铝现货价格出现小幅回落，期货价格因利好出尽相对萎靡，现货价格跟跌较缓，前期仓单开始销售。但矿山供应紧张的局面尚未缓解，西南地区仍有新的停工减产，河南山西地区虽有复产但受原料供应影响，产量难以大量提高，11月份氧化铝日均产量不排除继续减少的可能，供需平衡难讲过剩。氧化铝原料端烧碱、矿石等价格仍在上涨，氧化铝期货价格大幅度回落后可轻仓尝试多单。消费端，终端周度开工率出现环比回落，铝锭社会库存继续累积，铝棒持续去库，铝棒加工费保持为利润运行。当下光伏边框消费大幅度下滑的悲观情绪压制铝价，但其他方面消费依旧维持韧性。

　　【投资策略】电解铝区间操作以逢低布局多单为主。氧化铝轻仓尝试多单。

　　硅（2312）：

　　【现货市场信息】华东地区通氧553#价格14600-14800元/吨，下调100元/吨；421#价格15500-15600元/吨，下调50元/吨；昆明通氧553#价格15000-15100元/吨；421#价格15500-15800元/吨。

　　【价格走势】广期所工业硅价格收盘于14040元/吨。

　　【投资逻辑】市场对消费缺乏信心，多晶硅价格下跌后利润尚存，存在检修情况造成产量周度环比减少，但影响不大，尚未负反馈到工业硅消费方面。SMM统计10月份组件产量继续增长，11月份预估产量环比小幅回落，多晶硅散单开始成交，预计多晶硅生产将继续稳定，暂时不会减产而引发负反馈。11月云南、四川电价上调0.13元/度，成本支撑上移，12月四川地区电价仍将继续上调，云南地区电力存在硬缺口。云南减产开始落地，截至本周减产规模达到20台炉并将继续扩大，四川地区减产3台炉子，预计于11月20日开始扩大减产规模。

　　【投资策略】短线逢低做多，长线多空逻辑混沌。

　　沪铜（2312）：

　　【现货市场信息】SMM1#电解铜均价67440元/吨，-255，升贴水+155，广东升贴水+425；洋山铜溢价(仓单)98.5美元/吨。

　　【价格走势】昨日伦铜+1.90%，隔夜沪铜合约，+0.76%。

　　【投资逻辑】宏观上，鲍威尔等美联储官员频繁放鹰，美元及美债利率回升，不利于风险偏好的提升；国内，本轮经济或已筑底，公布的10月份通胀数据及出口数据显示内、外需仍较弱，最新公布的社融表现尚可，M1增速仍低，虽然近期政策再度力，政策见效需等待。供应上，预计四季度电铜产量维持高位，进口也环比增加，供应仍有增加预期；终端需求相对平稳，但随着价格回升，现货高升水和再生紧张缓解，削弱现货支撑力度。库存方面，LME库存高位， 国内交易所库存小幅回落，社库下降，库存累积预期未兑现，低库存对价格有支撑。总体上看，预期现实拉扯，铜价或延续震荡运行。

　　【投资策略】预期现实拉扯，铜价或延续震荡运行，波段参与，关注美CPI数据及APEC会议。

　　沪锡（2312）：

　　【现货市场信息】上海SMM1#锡均价215500元/吨，+4500；云南40%锡矿加工费16250元/吨，+0。

　　【价格走势】昨日伦锡+1.61%，隔夜沪锡主力合约，+0.68%。

　　【投资逻辑】10月份精锡产量超预期增加，预计11-12月份也仍将维持；9月进口锡矿大跌，但10月起进口环比改善，得益于佤邦选矿存量的缓冲，而且国内炼厂原料库存维持1个月以上，四季度产量受影响很小，加之国内库存仍有万吨以上，锡锭进口增加也有补充作用，但若当地采矿持续未复产，国内冶炼生产或受到影响。需求端，仍未周期性回暖，价格下跌后下游采购较多，现货升水小幅回升，但价格上涨后边际走弱。库存方面，国内继续回落，海外回升。中期看，有需求周期性回暖的预期，矿却新增有限，

　　价格也将触及成本支撑，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。

　　【投资策略】供应缩减有限，但库存回落及成本支撑，多配参与、滚动操作。

　　沪镍（2312）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水2950元/吨（+450），进口镍升水-50元/吨（+50），电击镍升水-850元/吨（+100）。

　　【市场走势】日内普跌，沪镍主力合约收跌1.30%；隔夜沪镍主力合约收涨0.15%，伦镍收涨0.90%。

　　【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，近期部分镍铁企业宣布减产，国内不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价13.96万元，对镍价形成动态支撑；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，对镍价形成压制。目前硫酸镍产电击镍利润大幅收缩恐影响后期厂家生产积极性。

　　【投资策略】前期空单止盈后暂且观望；中长期维持逢高沽空操作思路。

　　碳酸锂（2401）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM级碳酸锂报价152000元/吨（-1000），工业级碳酸锂145000元/吨（-1000）。

　　【市场走势】碳酸锂多空博弈激烈，日内碳酸锂整日主力合约收跌3.97%。

　　【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡，锂辉石供应逐步增加，但价格较高，下游拿货不积极；目前盐湖逐渐进入淡季，但预计影响产量不大，近期部分企业复产，供应端预期边际好转；需求方面， 正极材料厂排产环比下降，终端需求增速放缓，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内锂辉石精矿CIF报价2000美元/吨（-50美元/吨），折算碳酸锂成本15.1万元/吨上下。四季度碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移。近期持货方挺价意愿强，下游采购情绪低迷。

　　【投资策略】维持【140000，175000】区间操作思路。

　　沪锌（2312）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21480~21630元/吨，双燕成交于21580~21730元/吨，1#锌主流成交于21410~21560元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌主力收于21550元/吨，跌幅0.07%。隔夜伦锌收于2550美元/吨。

　　【投资逻辑】基本面，benchmark谈判在即，因成本问题海外矿端多次减停产，锌价波幅加剧。国内北方冬季部分矿山停产会导致四季度国内锌精矿矿供应减少。四季度国内外锌精矿存在偏紧预期，关注原料及加工费降低是否会影响到冶炼端增量。10月SMM中国精炼锌产量为60.46万吨，环比上涨6.06万吨或环比上涨11.14%，同比增加17.6%，略高于预计值。1至10月精炼锌累计产量达到545.2万吨，同比增加10.65%。目前云南部分地区的冶炼厂已经接到10%的限电通知，过去几年云南限电对锌实际的影响都不及预期，目前受影响减产的主要以红河等地区炼厂为主，影响量约500~700吨/月。需求端，消费淡季即将来临，需求当下边际走弱，关注下游实际表现情况。

　　【投资策略】锌价已达区间上沿，警惕价格回落风险

　　沪铅（2312）：

　　【现货市场信息】上海市场驰宏铅16495-16525元/吨，对沪期铅2311合约升水0-30元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅16495-16545元/吨，对沪铅2311合约升水0-50元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪铅主力收于16465元/吨。跌幅0.12%。隔夜伦铅收于2168.5美元/吨。

　　【投资逻辑】美联储鹰派言论支撑美元走强，有色金属整体弱势。基本面，10月全国电解铅产量为32.18万吨，环比上升1.89%，同比上升8.83%；10月再生铅产量47.61万吨，环比9月份上升3.91%，同比去年上升33.32%；10月原生、再生铅产量稳中有增，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。据悉河南地区大型电解铅冶炼企业（交割品牌）计划于11月10日起对铅系统进行设备检修，预计日产量影响约300吨，检修时间约在半个月。消费端，终端铅酸蓄电池在降价去库存，受需求端拖累，整体国内去库幅度稍低预期。当前海外LME铅亚洲库存持续累增，为2021年以来新高，同时沪铅2311合约交割临近，铅锭移库交仓带来的交割仓库累库预期加剧，或拖累铅价走弱。

　　【投资策略】建议16000-17000区间操作。

（文章来源：一德期货）