有色/贵金属 | 市场传言近期有头部盐厂放货 需关...

　　:高位震荡回调做多

　　【盘面回顾】周三贵金属价格呈现调整，因美初请失业金人数不及预期，及密歇根大学好于预期，提振美指反弹及风险偏好回升下美股走高，从而拖累贵金属价格。最终COMEX黄金2312合约收报1991.5美元/盎司，跌0.5%；美白银2312合约收报于23.68美元/盎司，跌0.79%。SHFE黄金2402合约收报466.1元/克，跌0.09%；SHFE白银2402合约收报5891元/千克，涨0.79%，但夜盘回落。

　　【核心逻辑】周三晚间公布的美国周度初请失业金人数20.9万人，低于预期22.6万人，及前值23.1万人；之后公布的美国11月密歇根大学消费者信心指数61.3，高于预期60.6，及前值60.4。数据公布后美指皆止跌回升，贵金属则承压回落。此外，美10月耐用品订单月率-5.4%，低于预期-3.1%，前值4.6%。周四晚间欧央行将公布10月政策会议纪要，建议关注，另周五傍晚欧央行行长拉加德将发表讲话。本周四为美国感恩节。

　　【加息预期】根据CME“美联储观察”，交易员预期美联储12月维持不变概率95.2%，加息25BP概率4.8%；2月维持当前不变概率略降至91.2%，至少加息25BP概率升至8.8%；3月维持利率不变概率66.4%，降息25BP概率27.4%。

　　【持仓】长线基金持仓看，周三SPDR黄金持仓减少1.15吨至882.28吨；iShares白银ETF持仓减少17.09吨至13722.27吨。

　　【策略建议】中长线维持看多，因或货币政策环境将边际改善，或金融政治风险将进一步上升，但都将利多贵金属价格。中短期关注经济、通胀、就业数据表现对美联储货币政策预期影响，以及观察美联储官员表态对价格节奏影响，整体贵金属不具备重心明显下移基础，在降息条件未成熟前大概率震荡等待，如有下跌应视为回调，适宜回调布多。

　　铜：大宗商品普跌，铜价保持相对坚韧

　　【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周三小幅回落至6.8万元每吨附近，上海有色现货升水大幅回落，逐步走向合理区间。

　　【产业表现】海关总署11月20日公布的在线查询数据显示，中国10月铜矿砂及其精矿进口量为2,309,737.74吨，环比增加3.06%，同比增加23.84%。其中，智利依然是最大供应国。当月中国从智利进口铜矿砂及其精矿762,996.90吨，环比增加15.56%，同比增加35.90%。秘鲁是第二大供应国，当月从该国进口铜矿砂及其精矿582,901.09吨，环比减少10.08%，同比增加17.97%。

　　【核心逻辑】大宗商品估值在周三下降，铜价保持相对坚韧，在板块内部跌幅相对较低。本周，依靠低库存和供给偏紧，铜价或保持有色金属内部的相对强势。上期所极低的库存及5.25万吨社会库存均表明短期供给存在紧张的情况。当其他因素对铜价影响较弱时，低库存会起到推升铜价的作用。同时，铜矿TC继续低位徘徊，表明矿端也处在偏紧的局面。市场有传言智利Antofagasta期待将2024年长协TC定在80美元每吨，比目前的82美元每吨要低。不过考虑到宏观比较稳定，难以形成较强趋势，同时上方存在压力位，上行空间或比较有限。短期呈高位震荡态势。

　　【策略观点】高位震荡。

　　铝.氧化铝：上方承压，偏弱运行

　　【盘面回顾】周三沪铝主力收于18765元/吨，日涨幅-0.58%，伦铝收于2221.5美元/吨，日涨幅-1.51%；氧化铝主力周三收于2944元/吨，日涨幅-1.6%。

　　【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝周产量80.86万吨，环比-1.13万吨，10月氧化铝产量684.2万吨，环比+11万吨。需求：SMM数据显示，11月13日铝锭出库10.78万吨，环比+0.37万吨；铝棒出库4.19万吨，环比+0.13万吨。加工环节开工率63.4%，周环比-0.3pct。库存:截至11月17日，国内铝锭+铝棒社会库存77.45万吨，周环比-1.2万吨，其中铝锭-1.1万吨至67.7万吨，铝棒-0.1万吨至9.75万吨。LME库存48.18吨，周环比+0万吨。氧化铝港口库存19.5万吨，周环比-3.0万吨；铝土矿港口库存2164.5万吨，周环比-64.5万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利75元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-271元/吨。成本：氧化铝加权完全成本2750元/吨，电解铝加权完全成本16343元/吨。

　　【核心逻辑】铝：现实供需双弱，随着铝厂减产落地，需求的现实与预期将影响价格变动的主导，当前由于需求整体偏弱，铝价运行承压。从现货贴水收窄、社库转向去库来看，供给趋紧以及低价刺激出的买需使得基本面环比稍有好转，但是从铝价+铝棒加工费的总和仍在回落、下游开工率进一步走低可以看出下游加工端依旧偏弱，对价格上行形成限制，铝价暂时只能看到支撑，看不到内生的向上动力。不过年末政策端正面利好出台的可能性较大，不宜过分悲观。氧化铝：受到铝价走跌拖累，同时盘面资金放大情绪，下游需求因铝厂减产超预期减弱，对价格形成较大压力。不过，因矿端的供不应求和环保影响下对氧化铝造成的潜在扰动，氧化铝下方2900支撑较强。

　　【策略观点】铝回调布多，关注18500支撑；氧化铝观望，不宜追空。

　　锌：大量交仓，但已被预期交易

　　【盘面回顾】主力切换至zn2401，LME继续出现大量交仓。

　　【产业表现】1、现货流通货相对充足，进口货源有补充，短期对价格有所拖累。2、LME昨日仓单增加6.8万吨，再次出现大量交仓。3、需求：10月地产数据公布，地产依然处于下行周期中，虽然政策端释放利好信号，但是目前前端投资数据依然持续走差，新开工面积收缩速度有所放缓，竣工增速依然较高。

　　【核心逻辑及策略】锌价短期上行后，在2.2万元/吨压力位如期回调；当前供强需弱的格局难以给予锌价较好的向上驱动，与此同时TC中长期下调的压力下，锌价下方有较强成本支撑。短期，lme虽然再次出现大量加仓，但对于本次交仓市场已存预期。推荐策略：zn2401多单进场。

　　镍不锈钢：价格再走弱触新低

　　【盘面回顾】沪镍主力NI2312日盘震荡向下突破13万收129410元/吨（-2.34%），夜盘低位震荡。不锈钢SS2401日盘增仓下行，继续走弱收13625元/吨（-0.83%）。

　　【宏观环境】周四晚间欧央行将公布10月货币政策会议纪要。周五傍晚欧央行行长拉加德将发表讲话。

　　【产业表现】中间品：10月份MHP进口14.67万吨，环比增加80%，激增原因是延迟的华飞项目放量在10月开始逐步到港带来。硫酸镍：21日级硫酸镍价格继续小幅走弱100元至30050元/吨，SMM10月国内硫酸镍产量3.9万金属吨，17.5万实物吨，环比（4.45%）。10月中国硫酸镍进口总量3078镍吨，环比（-3%）。镍铁：SMM消息，21日华东某钢厂印尼高镍铁成交955元/镍点（到厂含税价）一千吨，交期12月。不锈钢：2023年10月中国不锈钢进口总量为32.18万吨，环比增幅27%

　　【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，下游需求疲弱负反馈向上传导，镍矿持续累库下价格走弱，精炼镍需求采购刚需为主，下方需警惕电积镍成本持续走弱，预计维持震荡偏弱。镍铁下游采购意愿弱之下镍铁持续累库，镍铁价格持续走弱暂未见底，不锈钢成本进一步坍塌，需求暂未看到回暖迹象，未见向上驱动。

　　【策略】中长期空单继续持有；短期，沪镍&不锈钢轻仓沽空。

　　锡：缅甸风险褪去，锡价随版块回落

　　【盘面回顾】锡价在周三进一步回落至20.6万元每吨。

　　【产业表现】10月份中国锡矿进口量为2.52万吨，环比248.33%，同比124.2%，1-10月累计进口量为20.46万吨，累计同比4.49%；10月份国内锡锭进口量为3322吨，环比13.61%，同比-5.41%，1-10月累计进口量为2.31万吨，累计同比2.57%。

　　【核心逻辑】锡价在周一的回落主要由于缅甸局势的趋稳，在周二和周三保持相对稳定。在过去的一周，缅甸方面并未有进一步事态升级相关报道。市场对于缅甸重启锡矿开采充满信心，认为在2023年12月有望重启。

　　【策略观点】短期回落，中期看多。

　　碳酸锂：跌停，多头仓位大减

　　【盘面回顾】碳酸锂期货近月合约跌停，现货无买盘动力。

　　【产业表现】1、供给：碳酸锂周度开工率和产量均有所下滑，减量主要来自江西，江西复工产线以代工为主，且部分不外销直供正极材料厂，部分复工产量仍在恢复期。同时，在价格走势整体依然悲观的情况下，锂盐厂对于原料的采购整体偏谨慎，成本压力较大；带来开工整体环比走弱。上周碳酸锂现货价格下跌较多，导致理论生产利润有所收窄，单吨生产成本约14.2万元/吨，利润率3.4%，实际外采生产利润依然倒挂。2、需求：国内电芯库存依然偏高，低价出货，主动去成品库存，导致正极材料需求疲弱，11月磷酸铁锂排产环比进一步走低，下游整体悲观情绪延续。10月，中汽车产量98.9万辆，环比增12.5%，同比增29.7%，累计同比增33.3%，销量为95.6万辆，环比增5.7%，同比增34%，累计同比增37.2%。动力电池10月装车39.2GWH，同比增28.3%，累计同比增31.5%。其中，磷酸铁锂装机量环比增加10.7%，三元NCM装机量环比增13.9%。10月汽车行业产销量在9月的基础上进一步增加，环比增速超预期，带动动力装机环比增速上修。

　　【库存】截止11月16日，碳酸锂库存录得63296吨，周环比增964吨，其中下游库存去283吨至11954吨，上游盐厂增1655吨至39150吨。盐厂的开工率环比上升之后，产量增加，而下游仅有刚需补库，导致库存在上游盐厂积累。

　　【核心逻辑及策略】下半年至2024年的投产压力对中长期价格中枢施压，长期下行格局较为确定。短期，利润率回升带来开工率小幅增加，而下游需求疲弱，补库意愿低，供需面偏弱；同时，锂辉石精矿作价方式改变的预期较浓，非一体化成本支撑下移的可能性增强。市场传言近期有头部盐厂放货，需关注实际放货情况。推荐策略：空单底仓继续持有，01合约持仓建议周内择机止盈。

　　工业硅：上行有限，下仍有支撑

　　【盘面回顾】周三主力01合约收于14185元/吨，日涨幅-1.01%。

　　【产业表现】据SMM，部分硅企惜售情绪偏强报价坚挺或小幅探涨，下游用户基本维持按需采购囤货意向低，再生硅前期超跌近期成交回调100-200元/吨，工业硅主流行情基本稳定。西南地区多数在产硅厂月底停炉情绪多。

　　【核心逻辑】工业硅小幅反弹后承压明显，未能突破14500，近期转为回调。预计短期内，成本仍有支撑，但上行受到库存压力限制。首先，因西南地区减产规模扩大，电费上行带动成本上移，下方支撑走强。此外，需求方面多晶硅下游硅片库存压力缓解，开工率有望短期上行，对多晶硅产能释放有利；部分检修单体厂有复产可能，对工业硅需求有望环比小幅增加。其次，11月仓单集中注销期以及12月交割开启逐步临近，硅厂惜售持续，厂内库存持续增加，高企的厂内库存既是对硅厂挺价的潜在压力，也是交割品是否有先的潜在风险，未来价格博弈可能增强，建议密切关注各项库存变化。

　　【策略观点】低位震荡，短期逢低试多。

（文章来源：）