农产品 | 油厂利空打击信心 花生盘面偏弱运行

　　油脂：★☆☆（外盘支撑暂弱 偏弱运行）

　　上周，BMD毛棕盘面持续下跌，马棕1月合约下跌1.49%，报收3890林吉特/吨。或受原油、连棕等其他品种下跌影响。MPOA预估11月1-20日马棕产量环比下降3.89%。但马来11月下半月降雨偏多，11月马棕产量环比减幅预计大于4%。11月1-25日马来棕榈油制品出口环比增加7.2%、13.6%。由于10月出口基数较高，11月马棕出口数据继续向好。按照当前的产量及出口预估，11月马棕库存环比可能持平稍减。但11月尚未结束，数据仍会变化，当前马棕11月库存预期仍不是非常明朗。上周五，CBOT大豆及豆油下跌较明显。美豆油1月合约跌3.9%，跌幅较醒目。上周四传美国第五巡回法庭推翻了EPA对RFS小型炼厂的豁免请求的拒绝，但周四美盘休市，周五盘面才有反应。今年7月，经过长期的胶着及讨论，EPA几乎拒绝并处理完了18-23年绝大多数的RFS申请。目前消息显示政策可能会反复，边际利空美豆油的生柴需求，关注进展。国内方面，上周五国内油脂继续走弱。基本面看，国内棕榈油库存历史最高，当前及中期供需压力大。国内大豆及菜籽已经逐渐进入供给大增兑现阶段，上周大豆压榨量明显回升，中期豆油及菜油供需压力边际增加，但仍需谨防海关等政策风险。综合来看，在天气对东南亚棕榈油及南美大豆影响明确前，油脂可能延续大区间偏弱运行。上行动力不够，下行利空尚未兑现。操作上，谨慎者观望为主。

　　花生：★☆☆（油厂利空打击信心 盘面偏弱运行）

　　上周五，国内花生盘面增仓下跌，2401合约下跌2.43%，报收8770元/吨。此前传鲁花要开始采购，但上周并无进展。上周四开封益海油厂收购价格降100元至8600元，也打击市场信心。市场购销主体观望情绪升温。此外，上周预期中的雨雪天气并未到来，东北产区普遍晴好，也不利花生现价。国内花生当前供需双减。本季产量同比增加，但因价格连续下跌，农户惜售，基层上量较少。需求方面，国内油厂榨利持续较差。即便后期油厂收购出现反弹，空间预计也不会太大。中期，春节前后1、2月通常是销售比较集中阶段。但元旦、春节备货期也渐渐临近。年前盘面下跌空间可能不大，可能呈现低位大波动走势。

　　纸浆：★☆☆（成本有支撑，短期采购走弱，价格震荡为主）

　　9月全球木浆发运量环比上升，同比在高位，外盘库存较前期明显去化。10月中国木浆进口环比下降6%。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工上升，铜版纸开工上升。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存增加。成本有支撑，短期采购走弱，价格震荡为主。

　　豆粕；★☆☆；（南美天气担忧）

　　隔夜美豆1月收于1330.25，跌1.94%，因为巴西降雨改善，邻池豆油期货大幅下挫，大豆出口销售下滑。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2023年11月16日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为961,300吨，比上周低了75%，比四周均值低了47%。2024/25年度净销售量为9,000吨，相比之下，上周没有销售。大豆销售总量为97万吨，接近预估的低端。国庆节成为了国内下游养殖需求面、情绪面的转折点，节后情绪崩盘，现货弱、期货相对坚挺，基差的压力很大，再加上近期不断的买船的新闻，近月基差迅速收敛，预计1月合约到期前很难有太好起色。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，美豆收割压力基本体现殆尽，巴西天气炒作仍方兴未艾。人民币近期开始走升值趋势，对于内盘压力增大。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，在下游饲企压缩库存的情况下，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，现阶段主要炒天气，看天而动，豆粕跨期价差也是随天气而动。

　　生猪；★☆☆；（反弹乏力）

　　生猪盘面延续弱势，养殖端对后续消费旺季存一定的看涨预期，但供应端过剩问题仍在，现货价格小幅反弹后出栏再度积极。受本轮寒潮天气影响，全国多数地区气温大幅下降，尤其北方，利于猪肉消费，需求端仍是生猪价格的利多来源，但供应端压力仍在，压制生猪期现价格上行动能，盘面近月合约走势仍偏弱，目前盘面价格升水现货，其中包含对后续年前需求的向好预期，关注市场预期变化。远月价格暂不易过度乐观，以目前仔猪价格测算外购育肥后成本在14元/公斤附近，部分企业采购意愿增加，对应盘面05合约及远月合约存在养殖利润，可关注远月逢高套保机会。

　　玉米：★☆☆（关注降雪影响过后售粮情绪变化）

　　美盘近日玉米低位震荡，美国政府可能推迟允许中西部全年销售E15乙醇的计划，相对利空美玉米消费需求。近期巴西的农业产区出现有利降雨，未来几天还将继续降雨。这给玉米市场也带来利空影响。不过今年巴西玉米产量仍将面临播种面积下降以及错过理想播种窗口的威胁。美国农业部出口销售报告显示，截至11月16日当周，美国玉米净销量约为143万吨，比上周低了21%，但是比四周均值高出16%。这一数据接近市场预期范围的上端。2023/24年度迄今美国玉米销售总量为2253万吨，同比提高26.9%，而美国农业部的出口目标为5271万吨，同比增加24.9%。国内方面，东北地区强降雪天气接连发生，持续提振玉米市场价格，阻碍粮源上量，集中上量阶段卖压预期后移，随着近期现货端玉米价格反弹，持粮主体待价而沽的惜售情绪升温，亦不利于短期玉米上量。单从降雪延误上量对价格上涨的驱动持续性并不被看好，市场仍担心暴雪影响过后的上量压力预期，近期海关数据显示10月份进口玉米超200万吨，广东港谷物高位，供应端仍显充足。短期来看，01合约仍有回落驱动，需等待现货卖压兑现，期间关注贸易环节和下游企业的建库意愿，以及政策动向和天气等对物流环节的影响。中长线来看，盘面远月05合约，预期届时供应压力不及近月，下游建库意愿又强于近月，合约价格预期相对乐观，可关注在近期卖压下盘面走弱阶段，逢低再度布局05合约多单机会，或波段操作1-5反套策略，反套风险点主要在于基层售粮意愿及节奏变化。

　　白糖：★☆☆（时间换空间，关注高空机会）

　　国际市场来看，糖价的高昂利润令各主产国使出浑身解数，力求从中获得利益。巴西食糖23/24榨季确定性增产，预计可产糖4100—4200万吨，南半球供应良好，并且24/25榨季仍有望在增加生产线的基础上继续增产。印度23/24榨季产糖量预估在2900万吨左右，暴跌的产量预估令国际糖价处于高位，但目前已经传出印度松口延后E20计划，或有望增加印度新季的食糖出口量，泰国新季也存在减产预期，但糖浆的出口仍然是补充食糖出口的重要一环，值得期待。目前来看，面纱还未拉开，北半球仍有话题可炒作，不排除四季度至明年一季度出现继续拉涨可能。而之后，则是去伪存真的影响。国内市场来看，广西新季增产的预期压制盘面，但不可否认的是，四季度国内更重要的影响因素是去库存情况如何，低库存和新榨季前期上量不足的影响仍然给糖价带来希望。预计短期糖价高位偏强震荡，仍可继续高抛低吸，关注区间6750—7100元/吨。基本面看，四季度至明年一季度，内外基本面良好，外盘不跌，郑糖没有大跌的基础，如果外盘在北半球新季炒作下强势拉涨，将会带动郑糖再次重回7000元/吨一线，四季度末至明年一二季度郑糖可能出现拉涨形成双顶后回落的走势。更长远来看，还是此前的一句话，时间换空间。无论是国际食糖亦或是国内白糖市场，连续两个榨季的高昂糖价将催动全球产能扩大、种植意愿上升和替代概率增加，最终将改变食糖供需格局，但筑顶回落过程缓慢。目前不能说看空，如果出现强势拉涨，可关注高空机会。

　　棉花：★☆☆

　　现阶段，01和约作为主力合约的情况下，郑棉短期或仍以区间震荡偏弱格局为主，上有需求疲软棉纱库存高企以及套保压力作为顶，下有新棉加工成本和仓单少作为支撑。供给侧，截止11月24日，全国棉花采摘进度98.8%，交售进度93.4%，其中新疆皮棉累计加工315万吨，疆棉新花整体产量或540万吨附近，后期因郑棉再度下跌，收购尾期籽棉成交价有所跟跌，部分轧花厂低价资源或在15800附近便参与套保。同时基于配额发放，进口利润打开，我国10月棉花进口量29万吨，环比增加5万吨，增幅20.8%。需求方面，下游纱厂不同机构统计有所出入，棉花库存小幅补库，棉纱持续累库，布厂开机率延续下滑趋势，棉纱去库，坯布累库。临近年底，大型棉纱贸易商受限于资金压力仍旧大幅降价抛货，但渠道库存去化有限，叠加消费疲软下订单稀少，下游负反馈持续累积。综合而言，短期供增需减的局面下，郑棉或延续震荡偏弱运行，但因为现阶段持仓高企且临近交割月，目前盘中价格企业交货意愿较低，或随时间接近交割月而有所反弹，考虑到上游恐慌情绪下的套保压力其反弹或较为有限，套利方面可择机参与1-5正套（空头移仓换月以及1月成本期现回归逻辑）。中期，若下游无好转迹象，郑棉或延续震荡偏弱运行。

（文章来源：新湖期货）