能化 | 国内甲醇矛盾不大 港口仍面临累库压力

玻璃纯碱

　　周四，玻璃现货成交尚可，沙河现货报价1810元/吨。周度库存下降84万重量箱，降幅2.14%，移仓05，05夜盘基70。中期看玻璃供需矛盾不突出，行业整体库存水平中性，预计未来地产刺激政策有望延续，操作上建议低买。纯碱现货交投温和，现货提涨至2500，货源偏紧，部分封单惜售。周度库存35.84万吨，较11月16日库存下降11%，同比增加34%，其中重碱库存9万吨，较11月16日库存下降17.9%，可交割库存偏低。近期环保扰动，青海地区厂家低负荷运行，盘中多空消息频出，不建议追高。

橡胶

　　橡胶下跌后有所反弹。

　　橡胶RU2401在前期重要14800一线遇阻。暗示此价格对生产商卖出套保的吸引力。

　　23年8月31日到9月1日夜盘，合成橡胶大涨，带动天然橡胶主力上涨。

　　9月1日可能的市场上涨原因，或是市场预期部分合成胶生产企业停工检修，库存预期比较少，引发市场快速上涨。合成橡胶大涨带动了天然橡胶和20号胶的上涨。

　　或者是市场对宏观政策预期，对商品整体配置多头，选择了合成橡胶主做多，合成橡胶带动天然橡胶上涨。

　　但实际效果看，市场价格的传导逻辑没有被产业链认同。价格逐步回落。

　　天然橡胶RU多方认为，对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。空头认为RU升水20号胶比较往年偏高较大。

　　行业如何？需求表现回暖。

　　库存方面，截至2023年11月17日，青岛社会库存65.77（-1.1）万吨。小幅去库。天然橡胶青岛保税区区内库存为15.97万吨，较上期减少0.04万吨，降幅0.25%。青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为49.80万吨，较上期减少了1.14万吨，降幅2.24%。

　　截至2023年11月17日，上期所全乳胶库存254504（3858）吨，仓单234640（4350）吨。 20号胶库存96284（6752）吨，仓单87616（8165）吨。交易所+青岛库存100.85（-0.04）万吨。

　　现货

　　上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12000（0）元。

　　标胶现货1470（0）美元。

　　操作建议：

　　市场下跌后。单边暂无推荐。

　　RU2405升水不合理。升水未来5个月多半会逐步回归。我们判断做空升水性价比好。

　　长期看难以支持升水长时间维持，短期看市场做多热情回落。买NR主力抛RU2405继续推荐。

　　关注买BR2401空BR2405的试错机会。

甲醇

　　商品情绪整体偏弱叠加甲醇自身供需偏弱，盘面出现明显回落，基本面来看，11月进口重回高位，国内供应有所回落但预计空间有限，仍将维持在高位水平，关注后续低利润对企业开工的影响。需求端传统需求有所好转，烯烃开工环比回升，总体有所改善但空间较为有限。库存方面内地企业库存维持在中低位，整体压力较小，港口库存高位去化，短期压力不减。策略方面，高位进口预计仍将压制基差与盘面月差表现，短期逻辑偏反套，但价差已处于相对低位，参与性价比较低。单边来看，国内甲醇矛盾不大，港口仍面临累库压力，但下跌有成本支撑，当前建议观望为主，以震荡格局对待，若盘面有深度回调仍可考虑作为板块内多配品种，警惕原料回落风险。

　　数据方面11月23号01合约下跌47元，报2349元，现货上涨5元，基差-1。供应端本周开工80.86%，环比-0.15%。库存方面，港口库存总量报92.55万吨，环比-5.85万吨。企业库存环比-1.84万吨，报43.1万吨。企业订单待发29.38万吨，环比增2.99万吨。传统需求醋酸开工回落，其余均有所走高。江浙MTO开工91.7%，环比维稳，整体甲醇制烯烃开工90.76%，环比+0.11%。

尿素

　　开工环比小幅走低，气头负荷季节性回落，但整体开工仍在高位，目前多为常规性检修，未有大面积限产出现，今年冬季开工预计仍会维持在同比高位水平，供应压力不减。需求端施肥淡季，复合肥冬储备货需求，开工逐步回升，短期对尿素有一定支撑，工业需求整体仍偏弱。高价下企业淡储意愿仍偏低，后续关注现货能否进一步走弱从而带动储备需求释放。库存方面，企业库存低位持续支撑近端价格，但后续在高供应下企业仍将面临一定的累库存压力，当前月差高位回落，近端现货有所走弱，月差或继续面临回调风险。策略方面，短期出口扰动边际弱化，后续需求对于价格的影响或将使得价格维持在区间内，当前绝对价格不低，盘面冲高不追，若后续出现深度回调仍可关注逢低作为板块内多配品种，价格上沿关注2400-2500，下沿关注2000-2100。 期权方面，当前波动率仍在高位，关注逢高做空波动率的机会。

　　数据方面11月23号01合约下跌24元，报2309元，现货上涨10，基差+141。上游开工80.46%环比-0.32%，气制开工75.54%，环比-5.49%。库存方面，企业库存环比+7.7万吨，报43.63万吨，港口库存报31.9万吨，环比+0.2万吨。企业预收订单天数6.82日，环比+0.12日。复合肥产能利用率继续走高，本周开工42.81%，环比+5.22%。三聚氰胺负荷65.12，环比-0.54%，利润低位。

PVC

　　市场行情：

　　上一交易日国内PVC华东电石法现货5735元/吨。

　　主要逻辑及观点：

　　盘面大幅下跌。成本端来看，电石开工小幅回落，待卸车下降，预计成本维稳，关注后续送到价变动。今日现货成交继续好转。海外来看，出口偏弱，FOB天津报735美元/吨。月度中国台湾台塑12月PVC预售报价更新，涨幅30美元/吨，CFR中国大陆报775美元吨，FOB台湾报730美元/吨，CIF印度报800美元/吨，CFR东南亚报770美元/吨，整体涨幅在预期内，印度市场量日内大部分已销售，可见印度刚需稳定，国内出口预期仍存。

　　pvc周度开工回升，年内偏高，目前利润亏损，关注后续检修是否增加。

　　盘面近月仓单压力大，现货深度贴水，向上驱动不强，然01盘面持仓偏大，注意盘面减仓反弹，近月建议观望，逢低买05合约。

苯乙烯

　　华东江苏苯乙烯市场收盘于8500-8600元/吨（出罐），较上一交易日价格下跌40-50元/吨。

　　近期原油偏弱，盘内震荡偏弱，基差小幅走强、月差走强。然盘面反应偏弱。周度港口纯苯及苯乙烯库存累库，幅度略超预期，后续到港偏多。近月下游观望，刚需采购。周度苯乙烯开工小幅回升，主要是华南装置负荷上调。EPS、PS开工环比回升，ABS开工环比小幅回落。下游被动跟涨，整体利润有所回升。原油大幅下跌，带动远月估值下移，近月低库存有一定的抗跌性，单边建议观望。

聚乙烯

　　期货价格下跌，分析如下：1.现货价格跟跌，PE走出季节性旺季，预计维持震荡偏弱；2.盘面升水，基差走弱。3.成本端支撑边际递减，短暂反弹后再次进入下行通道，盘面交易逻辑受供需关系影响较强。4.11月供应端压力较小，无新增产能但检修回归较多，上游制造商在低利润环境下，降低生产利用率至历史低点。5.上游中游库存较高且去化放缓，贸易商持续累库压力较大；6.需求端开工率有所回落，11月需求端将回归平淡。7.人民币汇率升值较多7.17震荡，PE进口利润大幅回升，进口窗口部分打开。8.由于PE期限结构由Backwardation转为Contango，短期震荡偏弱，中长期聚乙烯价格将震荡偏强，关注PE1-5反套，可初步建仓，待基差走弱以及库存开始边际去化迟缓时逢低买入。9.OPEC+会议延期至11月30日，原油应声下跌后迅速反弹。

　　基本面看01合约收盘价7854元/吨，下跌74元/吨，现货8000元/吨，下跌75元/吨，基差146元/吨，走弱1元/吨。上游开工86.5%，环比下降1.99 %。周度库存方面，生产企业库存41.9万吨，环比去库1.61 万吨，贸易商库存报4.67 万吨，环比去库0.45 万吨。下游平均开工率48.19%，环比上涨0.16 %。LL1-5价差-57元/吨，环比扩大13元/吨，L-PP价差430元/吨，环比扩大5元/吨。

聚丙烯

　　期货价格下落，分析如下：1.现货价格跟跌，原料端原油、煤及LPG支撑边际递减，交易逻辑回归供需关系，预计维持中性震荡；2.盘面贴水，基差走强。3.成本端LPG价格有所松动，助推聚丙烯价格下行。4.11月供应端PP产能投放较为集中，国乔泉港石化一期（PDH制40万吨PP）预计11月中旬投产，福建中景石化有限公司（PDH制60万吨PP），宁波金发有限公司一期2线PDH制40万吨PP）预计11月底投产叠加检修回归较大，供应端或将承压。5.上游、中游高库存去化放缓，下游交投情绪偏冷清；6.需求端开工率维持上升趋势，处于同期中性位置。7.人民币汇率维升值较多至7.17震荡，PP进口利润回升，窗口部分打开。由于四季度PP投产计划全部为PDH制民营企业，利润敏感性较高，随时可能因低利润而推迟投产，且叠加PDH制利润处于历史同期低位，可考虑PP-1.2LPG套利，待价差跌至往年同期低点后可减仓，持有至12月底。

　　基本面看01合约收盘价7424元/吨，下跌79元/吨，现货7575元/吨，下跌15元/吨，基差151元/吨，走强64元/吨。上游开工75.46%，环比上涨0.08%。周度库存方面，生产企业库存55.91万吨，环比去库1.26万吨，贸易商库存13.72 万吨，环比去库0.92万吨，港口库存6.43 万吨，环比累库0.26 万吨。下游平均开工率0%，环比下降56.08%。关注PP1-5价差-14元/吨，环比缩小4元/吨，PP-1.2PG价差1619.6元/吨，环比缩小7.8元/吨。

（文章来源：五矿期货）