能化 | 现货价格有所下跌 玻璃震荡运行

尿素

下游采购谨慎，重心有所下移

　　【行情小结】

　　截至11月17日，UR2401合约收于2268元/吨，一周累计下跌48元/吨，跌幅为2.07%，品种总持仓量为369016手，周环比减少52592手。山东01基差182元/吨，周环比走强8元/吨，01-05合约月差135元/吨，周环比走弱13元/吨。交易所仓单6619张，较上周增加286张。

　　【市场动态】

　　本周国内尿素现货价格先跌后涨，但整体重心有所下移，盘面则表现为冲高回落，对市场心态形成一定利空影响。上周末山东工厂降价收单，下游积极跟进；周初，其他主流区域补跌，业者多入市询价采购，低端成交有所增加，企业收单较好；下半周，企业在前期收到大量订单及部分装置未来有检修计划的情况下，有意累库，因此为控量接单，多数企业上调其出厂价格，下游采购情绪也开始转弱。

　　山东主流价2450元/吨（-10）

　　河南主流价2460元/吨（-60）

　　山西主流价2340元/吨（-40）

　　内蒙通辽主流价2600元/吨（-60）

　　东北主流价2550元/吨（-90）

　　江苏主流价2480元/吨

　　【操作建议】

　　震荡偏弱对待。从供给端来看，近期国内尿素日产在17.5-18万吨之间波动，周环比小幅回落，但仍高于去年同期，未来气头检修是否兑现取决于供应情况；需求端，复合肥负荷提升，但对原料采购仍较为谨慎，储备需求因价格水平放缓，等待价格回落择机补仓，港口货源随船离港，且行业协会再就出口问题开会，出口对国内行情影响有限。总的来看，厂家产销率下滑，短期内尿素涨价动力不足，行情节奏主要取决于淡储采购情况，不排除局部再次松动。

甲醇

市场交投偏弱，期现重心走跌

　　【行情小结】

　　截至11月17日，MA2401合约收于2392元/吨，一周累计下跌114元/吨，跌幅为4.55%，品种总持仓量为1976450手，周环比增加109201手。江苏01基差-5.5元/吨，周环比走强8.5元/吨，01-05合约月差-17元/吨，周环比走弱7元/吨。交易所仓单2000张，较上周减少11538张。

　　【市场动态】

　　本周国内甲醇市场交投偏弱，期现价格重心均有一定幅度下跌。国际小幅下跌，人民币升值利空进口商品，周内甲醇期货大幅回落，加上周内煤炭偏弱整理，宏观环境及成本端支撑欠佳。前半周，行业中上游有一定出货需求，报价重心多有下滑，下游原料库存偏高等对市场成交也产生相应压制；后半周，宁夏部分烯烃原料外采，带动陕北小幅走高整理。港口周内期现同步走弱，但港口呈现去库，周内基差多有走强。

　　江苏2386.5元/吨（-98.5）

　　鲁南2310元/吨（-40）

　　内蒙2020元/吨（-55）

　　河南2290元/吨（-30）

　　【操作建议】

　　偏弱对待。目前国内甲醇开工率保持在70%以上，海外装置负荷因美国装置开工而继续提升，需继续关注气头装置停车落实情况以及进口到到港情况；下游需求偏淡，整体原料库存偏高，业者操作谨慎为主。总的来看，成本端对甲醇支撑有所减弱，近期甲醇自身基本面仍处博弈状态，场内多数业者对后市观望情绪较为明显，随着天气转凉，下游需求难有较好表现。

PP/PE

聚烯烃打破区间趋势转弱，短期关注基差等待企稳

　　一、 市场信息

　　国际油价全线走低，美油明年1月合约跌1.53%报75.18美元/桶，周跌1.13%；布油明年2月合约跌1.35%报80.15美元/桶，周跌0.57%。

　　欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行现在可以暂停行动，以观察其所有加息行动的影响；对抗通胀的战斗还没有结束。

　　二、技术分析

　　L2401:上周期价大跌收阴，整体下跌227元/吨，最高价8189，最低价7843。日K线图来看，MACD（8,13,9）指标绿柱缩短，两线在0轴下方拐头向上，处于弱势区域。均线系统来看呈现空头排列。短期支撑位7800，压力位8100。

　　PP2401: 上周期价大跌收阴，整体下跌243元/吨，最高价7730，最低价7411。日K线图来看，MACD（8,13,9）指标绿柱缩短，两线在0轴下方运行，处于弱势区域。均线系统来看呈现空头排列。短期支撑位7400，压力位7600。

　　三、观点综述

　　上周期价连续下跌打破前期运行区间，整体趋势转弱。临近年底，宏观层面更多的关注年底相关会议对于2024年的指引，短期对国内商品影响较大的应该是外围原油价格的表现，OPEC+会议推迟导致油价应声下跌，本周四即将召开，是否按预期减产成为关键。若落地低于预期那么油价下行空间打开，会形成进一步的利空影响，给原本下跌的聚烯烃雪上加霜。聚烯烃基本面角度来看，价格快速下跌且基差走强有助于中间贸易端去库，不过PP和PE强弱有所分化，PE端的进口增加对产品形成压制，整体上游利润有明显修复。期货盘面来看，价格连续下跌后趋势转弱，短期存在技术性修复需求，继续下跌的概率降低，逐步进入12月盘面将移仓换月，01合约更多的走交割逻辑，期现差不会偏离太多。短期1-5价差走扩，远月预期略强，关注现货市场下游采购动态及期现货基差表现，终端可在基差走强后少量进行采购。

　　四、 操作策略

　　1、上游及贸易商：随着期货价格下跌期现货基差先走强，后续现货价格也跟随下调，最终期现货基差仍处于弱势，不过幅度收窄。基差走强后平期货出现货为主。

　　2、下游采购：期现货价格均下跌，可选择低位对比价格进行适当采购。

　　3、投机者: L2401：连续下跌后短期存修复预期，关注止跌持稳情况。

　　PP2401：在连续下跌后短期7400一线存支撑，预计短期止跌持稳为主。

纸浆

盘面超跌企稳反弹纸浆远月支撑较强

　　【市场分析】纸浆合约周线盘面震荡回落走弱，期价盘面整体低开高走，盘面短线破位下探5800反弹整理，截止周五夜盘收盘报收5854点，同比上涨52点/0.90%。主力合约持仓214647手，持仓同比减少5352手。周线看，宏观商品受市场情绪影响，整体趋势走弱表现下，纸浆跟随快速调整，盘面表现看回落下破5800一线。目前期现重心跟随走低，现货银星破六报价。市场短线心态回避。盘面恐慌性下跌档口，纸浆基本面逻辑回避盘面预期。市场心态走弱拖累价格走低，但随时近月12价格探低，盘面针阔价差回到平水边缘，针叶价格买阔叶预期出现，市场极端下行带来针阔同价表现，后市随着盘口下行空间拉大，盘面短线低位支撑属性走强。消后市看，市场在四季度需求回暖表现下，现货重心企稳走强。远月到港成本抬升趋势下，成本逻辑支撑企稳重心走强。操作上关注低位支撑表现 。个人建议，仅供参考。

　　【现货信息】截止11.24日，山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，业者根据自身成本确定报价及出货，随行就市居多，按单商谈为主。市场部分含税参考价：俄针5650元/吨，银星6000元/吨，马牌月亮6050元/吨。其余品牌报价较少。山东地区进口阔叶浆市场供应量平稳，交投平平，来单商谈为主。市场含税参考价：金鱼鹦鹉5300元/吨。

玻璃

现货价格有所下跌，玻璃期货震荡运行

　　【现货概述】

　　据隆众资讯，全国均价1970元/吨，环比上一交易日-1.01%。华北地区主流1870元/吨；华东地区主流价2020元/吨；华中地区主流价1850元/吨；华南地区主流价2050元/吨；东北地区主流1880元/吨；西南地区主流价2110元/吨；西北地区主流价2010元/吨。

　　【市场分析】

　　供应方面，本周浮法玻璃样本企业产量有所增加，平均产销率较上期增加8.8个百分点，行业累库力度放缓明显。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存4056.7万重箱，处于近一个月低位，周环比下滑71.6万重箱或1.7%，同比减少43.9%，折库存天数较上期下降0.4天至16.8天，其中华中、华南地区去库力度较大，仅东北地区产销率水平相对偏低，行业小幅累库。

　　【技术分析】

　　上一交易日，玻璃2401合约开盘价1755元/吨，最高价1778元/吨，最低1704元/吨，收盘价1729元/吨，结算价1738元/吨，总持仓77.5万手，涨跌2.26%。技术方面，日线级别玻璃主力合约处于震荡趋势，突破5日、10日、20日均线，CJL指标放量，持仓兴趣走高，MACD指标快慢线交金叉。

　　【策略建议】

　　短期来看，现货价格有所下跌，期货盘面或仍整体维持宽幅震荡。（仅供参考）

PTA/PX

资金影响退潮，需求表现超预期

　　【市场分析】

　　PX：11月国内PX累库存在15万吨左右，PX连续第二个月累库。但是在PTA开工负荷提升情况下，12月预计供需好转。1/2月在终端季节性走弱的预期下，预计有再度累库存预期。不过在今年聚酯及下游具有较强韧性，以及下游聚酯尚未实质性降负荷的情况下，市场可能仍然会有所反复。此外，长约谈判进展缓慢，以及市场对明年偏乐观的预期下，PX仍然存在一定的支撑力。近远期不同的逻辑下，PX预计仍然偏僵持为主。关注进口增量。估值方面，PX估值是相对偏高的，兑现了部分利好的预期。从大的周期而言，PX 还是偏向偏紧的，关注多 PX 空 TA。

　　PTA：外资的资金基本撤离了，本轮外资在TA上无脑拉涨，然后败退的行情阶段结束了。PTA自身情况：供需预期很弱，驱动往下。虽然聚酯韧性维持，但供应端方面除了逸盛海南，汉邦装置的开车外，能投和英力士预计11月底前后重启，供需逐渐趋累。估值方面，目前PTA现货加工费依然算是中性偏高，存在往下压缩的空间。

　　乙二醇：港口库存去化略显乏力，近端聚酯负荷维持在89%偏上水平，11月乙二醇维持小幅去库格局，预计部分将兑现于显性库存，但整体去库幅度有限，港口库存仍将维持偏高水平。乙二醇自身驱动向下，估值方面最近一个月因原油下跌自低位小幅改善，存在往下压缩的空间。跨品种偏向空配；01单边持震荡偏空的观点，风险在于走宏观的政策刺激的逻辑。利多更体现在05上。价差方面，逻辑支持反套，但价差兑现的较为充分；

　　【策略建议】

　　策略上，反套基本兑现；TA 空配还有空间。单边中长期驱动偏弱+估值中性偏高，多 PX05 空 PTA01，不妥之处是 PX 整体估值已经回到了高位，但即使 PX 估值往下压缩，PTA 难以留存成本的跌价让利。

纯碱

正反馈引发投机和补库需求，平衡表错乱

　　概述：

　　上周纯碱期货市场方面，期货主力01合约周一开盘2129元/吨，周内高点2368元/吨，低点2107元/吨，周五日盘收于2323元/吨，当周累计上涨10.09%。现货方面据隆众资讯数据显示，周内纯碱69.15万吨，涨幅4.91%，纯碱整体开工率88.83%，环比+4.15个百分点；纯碱厂家库存40.59万吨，环比-3.71万吨，跌幅8.37%；浮法日熔17.27万吨，光伏日熔量9.66万吨，相对稳定。国内重碱主流送到终端价格在2500元/吨左右。

　　当下的主要问题就是海外宏观因素的利空、新增产能的迫近与国内消费复苏以及产业基本面的强势之间的矛盾。宏观方面，全球经济衰退是主要担忧，经济下行进而影响资本流出和降低国内出口产业表现，另外在美联储连续的加息和缩表下，大宗商品价格也面对巨大压力。国内而言，房地产的周期下行形成了对平板玻璃的压制，平板玻璃的产能限制锁住了纯碱高度的想象空间，宏观方面是利空的。产业方面，纯碱需求保持刚性，库存处于相对低位，同时需求保持着光伏增量，玻璃产销大幅回暖，不仅不会冷修甚至还会点火复产，产业需求潜力巨大。但远兴阿碱项目与金山新产能得投放会大幅缓解供应压力，甚至造成产能过剩。供需双增，悲观者正确，乐观者前行，在宏观和产业之间的矛盾下，盘面宽幅震荡，寻找合理价格，后期应关注宏观形势变化和产业边际驱动，重点关注碱厂现货价格、库存表现和玻璃厂补库节奏。

　　策略：1-5正套。

　　风险：浮法线大规模冷修，下游新兴产业投产不及预期。

（文章来源：华融融达期货）