有色/贵金属 | 美债利率五个月新低 黄金价格突破...

　　观点：美债五个月新低，黄金价格突破前期高位

　　隔夜美国公布12月里士满联储制造业指数，录得-11，大幅低于上月值-5，为近半年新低，表明美国制造业仍在加速衰退，驱动美债进一步下行，美十债利率跌破3.8%重要关口，美元指数创出调整新低，贵金属价格持续震荡上涨，CMX黄金期货价格突破前期高位2085-2090美元/盎司阻力带，CMX白银期货价格止跌反弹，回到24.5美元/盎司震荡中枢。短期在避险情绪和美国经济衰退预期的双重驱动下贵金属有望延续震荡上涨走势，日内将公布日本和美国11月零售销售、美国周度失业申请人数等数据，关注给贵金属价格带来的扰动。

　　中期来看，美国通胀在高利率的约束下已经进入乐观区间，核心PCE环比折年率回到1.9%，低于政策目标2%，三季度也开始见顶回落，美联储政策大概率已经确认进入降息周期前夕，美国经济将不可避免进入浅衰退或软着陆。但是具有滞后性的GDP增速高企、劳动力缺口巨大和服务业通胀绝对水平高位等均显示预期美联储迅速进入降息周期为时尚早。我们认为在就业市场缺口和服务业通胀未显著下降之前，美联储政策大概率延续平息周期，美十债利率预计在未来1-2个季度维持3.9%-4.5%之间波动，市场或将在降息的乐观预期和暂停加息之间来回摆动。短期美债利率从高位调整幅度较大，面临超跌反弹的风险，贵金属价格预计延续高位震荡，建议CMX黄金期货回调1950-2000美元/盎司区间中期做多，CMX白银期货回调22.5-23.5美元/盎司区间中线做多。

　　投资策略：沪金走势触及前高，且内外盘溢价率较高，建议短期观望，沪银延续宽幅震荡，短期有望补涨，建议回调做多。

　　观点：美元表现弱势，铜价高位偏强

　　铜

　　昨日铜价高位偏强震荡，夜盘价格重心上移至69500美元一线，现货升水回升至平水附近，当前铜价高位偏强运行仍受到通胀预期抬头的交易的支撑，尤其是海外红海危机带来的货运扰动未熄，大宗整体支撑偏强。但往后看，内外宏观未形成共振，国内弱现实特征延续，需警惕降息预期过度乐观定价，市场已经将首次降息提前到明年三月，预期博弈摇摆空间较大，建议跟踪海外市场风险情绪变化。产业基本面来看，国内去库预期渐弱，累库预期增强，期限结构走平，现货表现不佳，后续合约基本难以再有挤仓预期，月差走平下基本面动能衰减。综合来看，大宗市场的再通胀交易占据主导，使得商品市场偏乐观，基本面开始有边际转弱倾向，价格反弹空间有限，关注价格压力表现，逢高参与02合约70000卖CALL。

　　铝

　　日内铝价重心再度上移，02合约价格周二开盘价19235，收盘价19325，夜盘高开高走。红海局势愈演愈烈，航运指数再次涨停；国内北方环保政策频发，氧化铝厂停产较多，加之铝矿石供应紧张，推动氧化铝盘面大幅拉升，也带动了沪铝交易情绪；美元指数大幅回落，带动全球资产看多情绪。铝价高企，现货成交略有受抑，现货小幅贴水。整体来看，国内主流消费地电解铝库存41.4万吨，较周四累库0.3万吨，去库放缓。短期内，美元大幅回落，加之节假日临近，下游备货预期存在，情绪化交易滋生，预计沪铝价格节前震荡偏强，建议做好风险控制，警惕节后回落风险。

　　锌

　　美元继续下行，海外有色金属大幅上涨，内盘跟随上行。

　　从长期基本面来看，年内全球精炼锌仍会维持过剩，过剩程度海外超过国内，欧洲过剩程度大于美国。锌在快速发展的贡献增量的领域用途一般，因此需求端更依赖地产等传统领域，周期性也更强。展望后续，虽然近期情绪上在美国降息预期的带动下有所好转，但全球实际锌需求未来仍难见大的增量。国内地产仍未见底，由于基建、汽车和家电增速的对冲，国内需求目前还是保持了一定的韧性，但也无增量贡献。若供给端无大的变化，过剩仍将继续，直至更多的矿山因锌价下行减少原料供应。近几个月海外矿山多次传出减产，减产量级不算太大，但信号意义较强，即伦锌已进入成本区间，不过从历史经验看，在锌价低位时减产，对行情的影响时间都很短，更多的效果是为下一次大的上行周期储备弹性，明年海外计划新投产的锌矿项目也不少，若投产顺利，能够对冲减产量，保证明年的原料供应不会较今年下滑太多。

　　策略方面，大的趋势上供给过剩仍将持续限制两市锌价，但短期内受到美元大幅走弱的影响，内外盘锌价有所提振，建议暂时观望，或逢高轻仓左侧布局空单。

　　碳酸锂

　　昨日碳酸锂期货高开低走，主力合约收于105700，日跌幅0.42%。级碳酸锂均价9.7万元/吨，环比上一工作日继续小幅下滑。近期期货盘面走势较强，部分锂盐厂与贸易商挺价情绪渐浓，报价跌幅逐步收窄。供给端，本月供应量较上月环比下滑，供应压力有所缓解。部分外购矿和废料回收的锂盐厂处于逐步减停产中。盐湖厂家受天气影响产出率略有下降，1-2月盐湖将进入季节性减产。部分锂盐厂已逐步停止出货、接单，业内人士表示，春节前锂盐厂会有选择性的停减产。中长期维度，明年是矿山和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的格局难改。需求仍未见好转，下游电芯端对正极材料环节砍单减量得逐步落实。从排产数据看，1月主要电池和正极企业排产将继续下行。正极厂在自身需求下滑的情况下，少有采买。按照目前的趋势，需求出现实质性好转可能要到春节以后。春节以后的供货需求对应的是5-6月的备货，是新能源汽车的需求旺季。新能源汽车方面，本月受年末车企促销拉动，新能源汽车销量较好。近日的上涨是消息面利多因素带动，某大厂长协拿货、部分锂盐厂减产的消息及收储传闻引导着市场情绪回暖，但收储的可能性不高。

　　综合来看，中长期供应端的过剩对碳酸锂的价格形成一定压制，但短期锂盐厂减产及盐湖进入淡季对市场做多情绪有所提振，预计碳酸锂价格维持震荡趋势。操作上建议保持谨慎，区间操作为主，关注114000一线的压力。

　　工业硅

　　昨日，工业硅主力02合约日内震荡，收盘价14235元/吨（以收盘价对比，-0元/吨，-0.00%）。现货参考价格15015元/吨（+0元/吨）。短期现货市场成交略有回落，随着西南地区部分厂家暂停报价，现货价格略有止跌，后期关注年末光伏出口情况。

　　基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。

　　短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。

　　策略：近期现货销售略有放缓，市场整体稳中偏弱，库存去化幅度放缓。后期年末光伏出口情况。

（文章来源：正信期货）