有色/贵金属 | 节前LME镍板大量交仓 基本面整体维...

　　【铜】

　　眼下铜精矿供应持续偏紧，预期矿端偏紧格局短期难以缓解，现货TC回落至56美金/吨，零单冶炼利润也因此回落至692元附近，本周TC费用继续下滑，市场听闻矿山与贸易商招标有报价跌破40美金/干吨；电铜消费逐渐步入淡季，市场交投反映淡淡；库存方面全球库存依旧处于历史性地位，国内库存偏紧，尤其是电铜长单谈判僵持阶段，贸易商与下游仍在僵持。宏观层面降息预期叠加软着陆对铜价是一定支撑，但当前难以与基本面形成共振，因为铜价预期仍将僵持震荡为主，难有趋势性行情，运行中枢【68000-70000】。

　　【铝】

　　内蒙地区增产结束，留意云南二次减产。需求端光伏板块稍好，线缆微弱，地产尚可，河南地区板带改善，对明年板带需求看好。10月铝材出口季节性下滑，11月出口恢复。海外方面，需求见底信号，欧洲将对电网全线升级利好铝需求（欧洲地区电网铝合金）。电解铝周度叠加元旦假期累库2.8万吨铝棒周度累库1.8万吨。短期低库存下持续去库，可流动库存并不高留意进口扰动，需求尚可，云南减产后，去库格局仍然成立。可逢低持有，明年旺季内外反套可留意，结构性行情可能在现货力量回归后出现驱动。

　　【氧化铝】

　　本期国内矿石价格小幅上涨，北方地区矿石供应难增已成常态，山西地区矿山方面仍无复采消息。河南地区限产矿山管控较前期稍有放松，洛阳地区部分矿山陆续开工，但三门峡地区自备矿山是否复采仍需观望。督导组预计5号撤出三门峡，区域内开曼铝业和东方希望因矿石供应问题长期压产，自备矿能否复采，缓解矿石供应压力仍需观望。进口方面，期内海运费价格稳中小涨，几内亚燃油危机尚未解除。尽管当地民用燃油有所恢复，但对于矿山用油尚未有明确政策，市场对后期供应减量的预期犹存。短期北方重污染天气结束，受影响企业陆续复产。叠加1月份企业多稳产保障长单，整体资源供应量将有所提升。但国内矿石供应及几内亚燃油危机尚未完全解除，基本面支撑依然较强，短期价格或延续上行态势。

　　【锌】

　　矿端加工费本周维持，锌锭方面，短期国内产量高位维持，11月进口5.1万吨高位维持。库存方面，本周国内继续小幅去库，海外小幅去库。价格方面，短期宏观面交易美国降息预期修正，现实层面预计供应高位维持，需求季节性走弱，累库压力出现，基本面维持震荡偏空思路对待,宏观层面继续关注市场降息预期变化。

　　【镍】

　　供应端产量高位维持，进口窗口维持关闭状态。需求端，电积拖累，升水弱势难改，节前LME镍板大量交仓，基本面整体维持偏弱判断，建议继续空配持有，月差偏弱维持，暂时观望。

　　【不锈钢】

　　供应层面看，钢厂11月短暂被动减产后又复产，供应压力再次回升。11月进口偏少，出口高位维持，超预期。需求层面，短期终端需求偏弱，投机需求跟价格相关，仓单到期较多去化放缓，社库近期持续去库。成本方面，镍铁企稳，铬铁仍有回调压力。节前市场价格反弹后需求反馈较好，元旦后需求放缓。基本面看后续预计去库逐渐放缓，建议暂时观望；月差方面，建议暂时观望。

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