能化 | 油轮改道数量增加 油市西强东弱

　　原油：油轮改道数量增加，油市西强东弱

　　在多国联军空袭胡赛武装后，红海局势进一步恶化，越来越多的油轮改道，根据新闻，目前已经有至少10艘油轮改道，其中有3艘是运往欧洲的伊拉克巴士拉原油，中东原油到货的延迟叠加利比亚沙拉拉油田的停产，欧洲原油现货市场出现收紧，尤其是地中海市场，地中海炼厂需要增加Johan Sverdrup以及KEBCO等西区酸油来填补缺口，近期布伦特DFL显著走强，布伦特对迪拜的贴水也有所走强，受到红海事件对物流扰动的影响，短期油市呈现西强东弱格局。

　　■ 策略

　　中性偏空，单边布伦特区间70至95，一季度需求淡季累库，建议买远抛近反套。

　　■ 风险

　　下行风险：宏观尾部风险

　　上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级、红海危机显著升级

　　燃料油：富查伊拉低硫销量占比下降

　　■市场分析

　　FOIZ数据显示，2023年富查伊拉燃料销量为750万立方米，低于2022年的810万立方米，其中低硫燃料油占比下降至70.5%，高硫燃料油占比提高至24.2%，反映出去年大部分时间内航运低迷的现实，但近期红海事件的发生可能对低硫产生一定提振，市场人士预计，若红海冲突持续一年，全球燃料油需求预计增加600万吨左右，由于路线绕道船只亦可能将航速提高，从而进一步增大对燃油的消耗。

　　■策略

　　短期观望为主

　　■风险

　　无

　　液化石油气：涨跌互现，依库调整

　　■市场分析

　　LPG合约昨日收于4375元/吨。液化气主力合约九连跌之后终于企稳小幅上涨，昨日山东民用气价格低位反弹小幅上涨，氛围温和，预计今日主稳足量；醚后碳四稳中小涨，下游按需拿货，利好不足，短线横盘整理。短线建议观望为主。

　　■策略

　　单边中性，短期观望为主；

　　■风险

　　无

　　石油沥青：供需两弱延续，关注原油趋势

　　■ 市场分析

　　沥青现实基本面当前处于供需两弱格局，市场整体矛盾不突出，现货成交尚可，库存压力有限。冬储需求的释放以及原料贴水的走强为价格提供较强支撑，在持续波动的同时沥青现货价格则相对持稳。现货市场刚性需求维持偏弱的状态，局部地区现货资源偏紧对沥青价格带来利好，预计这种形势还会在短期维持。

　　■ 策略

　　单边中性偏多，观望为主；

　　■ 风险

　　原油价格大幅下跌；沥青需求不及预期；原料收紧预期证伪

　　PX与PTA：TA震荡收涨，基差稳中偏弱

　　■ 市场分析

　　油品及芳烃价差方面，美季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润有所走高，理论对应PX提负积极性较高。

　　PX方面，PX加工费350美元/吨（+1），PX加工费高位震荡。前期广东石化短停，PX加工费坚挺，随着广东石化复工，后续检修不多，亚洲PX延续库存回建周期，等待2-3月改善。

　　TA方面，基差-41元/吨（+1），TA基差维持低位，TA加工费203元/吨（+31），TA加工费震荡。聚酯开工率仍超预期坚挺，终端需求韧性不错，但PTA高开工背景下，1-2月PTA延续库存回建周期，等待PTA加工费压缩减产再平衡。

　　■ 策略

　　PX及PTA维持观望。前期广东石化短停，PX加工费坚挺，随着广东石化复工，后续检修不多，亚洲PX延续库存回建周期，等待2-3月改善。建议PX加工费观望等待回调，等待2024年度PX长线偏紧的机会。聚酯开工率仍超预期坚挺，终端需求韧性不错，但PTA高开工背景下，1-2月PTA延续库存回建周期，等待PTA加工费压缩减产再平衡。总体看，TA后续弹性仍在PX端，亚洲PX仍处于短期累库VS长期偏紧的矛盾，建议暂观望。

　　■ 风险

　　原油价格大幅波动，下游聚酯高开工的持续性。

　　PF：跟随成本端提振反弹

　　■ 市场分析

　　PF基差-80元/吨（-20），基差偏弱。

　　PF生产利润-146元（-2），工厂持续亏损。

　　上周涤纶短纤权益库存天数16.2（+0），1.4D实物库存23天（-0.8），1.4D权益库存16.3天（+0.3），库存压力新高，暂未见好转。

　　上周直纺涤短负荷85.2%（-0.9），涤纱开机率61%（-1.3），节前开始逐步降负。

　　昨日短纤产销82%（-44），市场交易活跃。

　　■ 策略

　　建议保持观望。PX及TA均处于库存回建周期，绝对价格驱动不明显。成本端反弹带动短纤价格上扬，节前工厂开始降负，工厂利润依旧亏损，PF库存压力仍在，绝对价格仍偏震荡，后续关注节前补库及工厂降负情况。

　　■ 风险

　　上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

　　甲醇：市场交易逻辑从甲醇延伸到上游

　　■ 市场分析

　　甲醇太仓现差至05+65，港口基差有所企稳，西北周初指导价基本持稳。

　　国内开工率基本稳定，久泰托克托 200万吨/年甲醇装置2024年1月5日至2024年1月11日意外停车；陕西渭化其20万吨/年甲醇装置目前正常运行， 40万吨装置10日开始检修7天；川维甲醇装置1月9日重启，暂不对外销售。

　　港口方面，外盘开工率基本稳定，小幅抬升。伊朗Kaveh Dayyer 甲醇装置运行负荷偏低；1月8日印尼 KMI66万吨/年甲醇装置停车检修中，计划停车检修45-50天。

　　港口MTO检修拖累甲醇需求，兴兴MTO1月7日进入检修，预期提早复工但概率不大，盛虹斯尔邦MTO市场预期降负但实际兑现概率不大。1月中下旬到港压力仍在，但甲醇估值不高以及2月到港减少的预期仍在.

　　■ 策略

　　观望。内地方面工厂库存压力不大，动力煤日耗逐步进入淡季给予甲醇成本端拖累。港口方面，兴兴MTO检修中，而盛虹斯尔邦MTO检修预期并未兑现，需求未进一步受压，港口供应方面1月中下旬到港压力仍大，现实偏弱，但2月到港减少的预期仍在，暂观望。市场交易逻辑从甲醇延申到上游，动力煤库存压力及预期进入日耗淡季的背景下，或给予甲醇成本拖累的压力。1月中下旬到港压力仍在，但甲醇估值不高以及2月到港减少的预期仍在，暂观望。

　　■ 风险

　　原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

　　聚烯烃：石化库存去库，聚烯烃持续反弹

　　策略摘要

　　聚烯烃盘面连续反弹，带动现货价格上涨。上游石化库存持续去库，库存压力得到小幅缓解，上游石化厂亦有挺价意向。近期较多装置停车检修，供应量有所减少，聚烯烃开工负荷仍较历史同期偏低。聚烯烃标品PP拉丝以及LLDPE排产占比下降，窗口均关闭。下游释放部分春节假期前补库需求，市场交投心态尚可，预计聚烯烃偏强震荡。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　库存方面，石化库存62万吨，昨日库存修正为66万吨，较上一日去库4万吨。

　　基差方面，LL华东基差在-30元/吨， PP华东基差在-50元/吨。

　　生产利润及国内开工方面，近期聚烯烃装置较多变动，茂名40 PP装置重启，中韩石化60 PE装置、独山子石化30 PE装置、福建联合33 PP装置停车检修、宁波金发40 PP装置停车检修。PE、PP开工率维持低位。

　　进出口方面，LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭。

　　■ 策略

　　（1）单边：无。

　　（2）跨期：无。

　　■ 风险

　　地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。

　　EG：供应端利好，EG偏强运行

　　■ 市场分析

　　基差方面，周二EG张家港基差-48元/吨（+30）。

　　生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-1251元/吨（+30），煤制EG生产利润为-16元/吨（+45）。

　　上周国内乙二醇整体开工负荷在59.70%（较上期上涨0.03%），其中煤制乙二醇开工负荷在53.83%（较上期下跌1.18%）。镇海炼化（80）计划2月份检修。远东联（50）小幅提负。恒力（90+90）、浙石化（75）恢复正常运行。煤头装置方面，阳煤寿阳（20）短停中。天盈（15）重启中，预计周末产料。内蒙古兖矿（40）两线轮修中。海外装置方面，韩国乐天大山2# （40）计划1季度末停车。沙特Sharq 4（70）计划本月18日重启。

　　下游方面，周二长丝产销50%（+10%），涤丝产销整体依旧偏弱，短纤产销82%（+44%），涤短产销高低分化。

　　库存方面，本周一MEG华东港口库存97.2万吨（-6.6），主港库存去库。

　　■ 策略

　　观望。沙特一套70万吨/年装置计划提早于1月中下旬复工，引发市场担忧在EG利润改善背景下的其余沙特EG装置亦有提前复工可能，动摇去库的持续性预期。国内方面开工变动不大，而进口到港少的短期驱动仍在，下游聚酯开工韧性仍存，短期去库驱动仍在。但在EG估值偏高，现实强而预期有所摆动的背景下，EG先转为观望。

　　■ 风险

　　原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

　　EB：市场检修计划冲击，EB走强

　　■ 市场分析

　　周一纯苯港口库存8.25万吨（-1.2万吨），库存下降，关注后续累库速率。纯苯加工费291美元/吨（+2美元/吨），纯苯加工费仍左侧偏高。

　　EB基差0元/吨（+0元/吨）；生产利润-321元/吨（+142元/吨），随着EB提负进入累库预期后，加工利润有压缩压力。

　　■ 策略

　　建议逢低做多套保。苯乙烯方面，市场预期2-3月浙石化轮检以及2月利华益检修可能，本轮检修新公布的冲击下EB2月的库存回建速率放缓，提前至3月进入去库周期，额外检修的公布导致EB在港口库存偏低背景下驱动进一步走强。纯苯方面，纯苯国产开工虽仍偏高，但随着下游苯乙烯开工恢复以及纯苯下游的酚酮装置投产贡献额外需求，纯苯华东港口重新去库，库存水平仍偏低，纯苯加工费坚挺。目前处于预期驱动强，但估值亦偏高的状态，下游负反馈背景下波动或加剧。

　　■ 风险

　　上游原油价格大幅波动，下游负荷的恢复速率

　　尿素：冬季补货开启，尿素持续反弹

　　■ 市场分析

　　期货市场：1月16日，尿素主力收盘2075 元/吨（-1）；主力合约前二十位多头持仓：152085（-7848），空头持仓：164418（+894）。

　　现货：1月16日，河南小颗粒出厂价报价：2255元/吨（-50）；山东地区小颗粒报价：2230元/吨（-40）；江苏地区小颗粒报价：2280元/吨（+10）。

　　原料：1月16日，小块无烟煤960元/吨（0），尿素成本1677元/吨（0），尿素出口窗口-13美元/吨（-7）。

　　生产：截至1月11日，全国周度尿素产量106.77万吨（-4.02），山东周度尿素产量16.73万吨（+0.06）；开工率方面：尿素企业产能利用率70.44%（-2.65%），其中煤制尿素：81.66%（-3.7%），气制尿素：35.87%（+0.56%）。

　　库存：截至1月11日，国内尿素样本企业总库存量为51.79万吨（-8.14），尿素港口样本库存量为18万吨（-0.2）。

　　消费：截至1月11日，复合肥产能利用率37.96%（-0.18%）；中国三聚氰胺产能利用率为70.61%（+5.18%）；中国尿素企业预收订单天数4.94日（+0.18）。

　　观点：1月16日，尿素现货价格小幅上涨。部分气头装置逐步复工，气头装置按检修计划将在春节假期前全部重启。尿素产量保持回升，供应压力增加。北方地区冬季补货开启，但以逢低补货为主，对尿素价格有一定利好支撑。但长期来看尿素基本面仍偏弱，预计短期偏强走势。

　　■ 策略

　　中性：尿素连续两日偏强震荡，现货价格小幅上涨。预计近期恢复，部分气头装置亦逐步复工，气头装置按检修计划将在春节假期前全部重启。行业日产16.17万吨，较上一日增加0.26万吨，尿素产量保持回升，供应压力增加。北方地区冬季补货开启，但以逢低补货为主，对尿素价格有一定利好支撑。但长期来看尿素基本面仍偏弱，预计短期偏强走势。

　　■ 风险

　　装置重启情况、库存变动情况、工业需求恢复情况、淡储进度、国际市场变化

　　天然橡胶与合成橡胶：BR持仓逐日递减，市场驱动表现弱于天胶

　　策略摘要

　　海内外主产区临近供应淡季，叠加上游工厂的补库，原料价格坚挺，橡胶成本支撑走强；需求延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限，尤其半钢胎开工率预计持稳为主，NR仓单去库明显，价格偏强震荡；国内丁二烯港口库存已经处于同比低位，上游原料供应压力不大，原料成本支撑较强助力合成胶偏强运行。

　　核心观点

　　■市场分析

　　天然橡胶：

　　现货及价差：1月16日，RU基差-925元/吨（-65），RU与混合胶价差1600元/吨（+40），烟片胶进口利润-4337元/吨（+40），NR基差-250元/吨（-72）；全乳胶12950元/吨（+25），混合胶12275元/吨（+50），3L现货12525元/吨（0）。STR20#报价1545美元/吨（+5），全乳胶与3L价差425元/吨（+25）；混合胶与丁苯价差275元/吨（+50）；

　　原料：泰国烟片63.09泰铢/公斤（+0.49），泰国胶水60泰铢/公斤（+0.80），泰国杯胶47.6泰铢/公斤（+0.45），泰国胶水-杯胶12.4泰铢/公斤（+0.35）；

　　开工率：1月12日，全钢胎开工率为59.60%，半钢胎开工率为71.85%；

　　库存：1月12日，天然橡胶社会库存为155.5万吨，天然橡胶库存为675813吨，RU为194377吨，NR期货库存为113199吨；

　　顺丁橡胶：

　　现货及价差：1月16日，BR基差-160元/吨（-40），丁二烯出厂价9200元/吨（+200），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12200元/吨（0），浙江传化BR9000报价12200元/吨（0），山东民营顺丁橡胶11700元/吨（0），BR非标价差660元/吨（+40），顺丁橡胶东北亚进口利润-543元/吨（-9）；

　　开工率：1月12日，高顺顺丁橡胶开工率为54.18%；

　　库存：1月12日，顺丁橡胶贸易商库存为3270吨，顺丁橡胶企业库存为24300吨。

　　■策略

　　RU及NR谨慎偏多。国内全面停割，东南亚主产区临近供应淡季，叠加上游工厂的补库，泰国主流原料报价继续上行，成本支撑使得胶价表现相对坚挺。复工复产使得全钢胎开工率环比明显提升，产出增加，但国内需求弱势下全钢胎出货缓慢，加之春节前最后销售期，市场以回笼货款为主，或进一步加大全钢胎去库压力，预计全钢胎开工率将逐步下移；半钢胎基于成品库存压力不大，内外销订单交付尚可，为确保春节后市场的销售供应，预计开工率持稳为主。青岛港到港量增加，国内港口库存呈现小幅累库，受轮胎开工率提升驱动，出库率环比增加。随着国内产区的全面停割，预计RU新增注册仓单抛压不大，昨日NR仓单大幅去库，盘面看20号胶价格表现更为强势。

　　BR谨慎偏多。国内丁二烯生产利润略有回升，港口库存已经处于同比低位，上游原料供应压力不大，昨日丁二烯上海石化报价上涨200，原料成本支撑走强。据隆众资讯统计，近期存在部分装置重启计划，主要是燕山稀土重启，浙石化、山东益华以及菏泽科信有重启计划，预计供应环比有增加预期。复工复产使得轮胎开工率的环比明显改善，但全钢胎出货缓慢，成品胎库存压力不减，预计全钢胎开工率将逐步下移；半钢胎基于成品库存压力不大，内外销订单交付尚可，为确保春节后市场的销售供应，预计开工率持稳为主。库存方面，顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，关注上游装置重启带来的压力。

　　■风险

　　国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。

　　PVC：低位存在补货需求，PVC震荡偏强

　　策略摘要

　　截至1月16日，PVC震荡偏强；PVC装置开工率处于高位；下游制品企业需求偏弱，部分企业年前存低价备货需求；电石货源充足，价格暂稳定；现货市场成交清淡。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　期货市场：截至1月16日PVC主力收盘价5880 元/吨（0.31%）；基差-230 元/吨（-18）。

　　现货：截至1月16日华东（电石法）报价：5650 元/吨（0）；华南（电石法）报价：5725 元/吨（+15）。

　　兰炭：截至1月16日陕西948 元/吨（0）。

　　电石：截至1月16日华北3370 元 /吨（0）。

　　观点：昨日PVC震荡偏强运行。PVC上游在开工变化不大而需求端淡季下仍乏力，制品企业订单同比PVC近两年低位，近期伴随期货价格回落现货成交略有放量，制品企业低价有补货需求，但整体看需求端驱动仍显不足；出口方面关注印度装置检修下出口释放驱动；高位库存无法有效去化，PVC库存进入累库阶段；当前PVC基本面随孱弱，但宏观预期仍存，建议观望为主。

　　■ 策略

　　中性。

　　■ 风险

　　宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

　　烧碱：出货灵活，价格短期稳定

　　■ 市场分析

　　期货市场：截止1月16日SH主力收盘价2732元/吨（+0.96%）；基差-513 元/吨（+5）。

　　现货：截至1月16日山东32液碱报价：710元/吨（+10）；山东50液碱报价：1140元/吨（+20）；西北片碱报价2700元/吨（0）。

　　价差(折百价)：截至1月16日山东50液碱-山东32液碱：28 元/吨（+40）；广东片碱-广东液碱：531 元/吨（0）；32液碱江苏-山东266 元/吨（0）

　　观点：国内液碱和片碱市场表现均大致趋稳，局部调整。山东多数企业液碱库存下滑，且有装置负荷不稳，供需短期好转；片碱市场则得益于贸易商对后市的看涨情绪，成交情况较前期有所好转，市场短期维稳为主。

　　■ 策略

　　谨慎偏空。近期液碱主力区域周边地区采购50%液碱的订单增加，氯碱企业出货有所好转，叠加库存下行，销售压力有所下降。片碱市场局部地区下游出现年前备货现象，贸易商出货情况略有好转，对后市看涨情绪有所提高。就目前来看，供需好转较为明显，关注后期成交情况。烧碱期货短期受现货情绪影响或有企稳，但春节前需求释放有限，加之期现回归带来的高升水回归压力，建议仍以震荡偏空看待，等待合适的套保做空时机。

　　■ 风险

　　节前成交持续好转；装置负荷恢复不如预期；库存累积持续性不足；国际市场表现。

（文章来源：华泰期货）