需求、利润、开工率均有望回升 PTA区间宽幅震荡

　　回顾2023年，产业链自下而上提高生产意愿，国内PTA端供需双增，维持累库格局；新装置投产按计划进行，PTA端产能基数进一步提升，年产量创下新高。聚酯端亦同步高投产，月度产量达到历史峰值。2023年聚酯端供应平稳程度超过市场预期，88%—90%的高开工基本贯穿二至四季度。利润方面，2023年聚酯端加权利润虽同比2022年小幅走低，但与织造关联紧密的长丝端利润同比改善。2023年上游PX端延续2022年调和溢价行情，PXN重心同比抬升。

　　展望2024年，成本PX端的定价逻辑将进一步向基本面回归，调油效应或降低，PTA以及聚酯端或获得让利空间，预估2024年PTA端利润或触底回升。从PX绝对价格来看，预计二季度供需偏紧，成本支撑较强，下半年关注裕龙石化投产进程，若投产进度不及预期，PX端将出现供应缺口预期差，绝对价格将获得支撑。

　　预计2024年产业链依旧维持2023年以来开工意愿回升的主线逻辑。供应端，2024年，预估国内PTA端新项目增量约700万吨，其中宁波台化2# 150万吨以及仪征化纤300万吨或于上半年投产，虹港石化3#250万吨项目于2024年年底投产，2024年预估产能增速约8%，为5年内首次下滑至10%以下。产能基数再次扩大将带动2024年PTA产量进一步走高。开工负荷方面，随着PTA现货加工费改善，2024年PTA端检修季同比2023年将缩短，因此2024年全年开工仍继续同比修复。

　　出口方面，受出口至印度BIS认证到期影响，2023年PTA出口增速收窄至3%左右，预估2024年我国出口PTA总量或因出口印度受阻拖累表现负增长。若按照当前出口量预估，2024年国内出口PTA或走低至330万吨，负增长约5%。

　　出口节奏方面，下半年出口压力小于上半年。2024年国内全年纺服出口增速或提升至4%。受基数影响，国内纺服零售增速或较2023年放缓。

　　下游需求方面，2024年国内出口纺服需求将回归正增长。2023年下半年海外成品库存压力减轻，近端出口趋势好转，2023年9—10月国内单月出口降幅收窄至10%以内，其中我国出口至美国纺服累计同比收窄至-13%，略好于2023年一季度表现。当前美国批发以及零售端服装库存高位消化，预估2024年上半年绝对库存仍偏高，2024年下半年或回归相对正常状态。

　　织造方面，受内需修复以及生产端扰动因素降低影响，2023年织造下游运行特征表现为产能利用率显著提升，坯布端利润依旧不佳，以量补价弥补利润损失。展望2024年，纺服外需补库动力回升为大概率事件，出口需求回升或支撑国内织造端提高生产积极性，因此印染及织造端开机率或持续回暖。

　　开机率提升带动下，坯布成品库存或在近年低位基数上持续累库，但织造端整体现金流压力较大，对高坯布库存的容忍度较小。聚酯方面，2023年涤丝产业运行良好，不仅表现为高投产、高产量、高出口以及产能利用率提升，同时成品库存高位去化。

　　展望2024年，终端纺服内外需求回暖为主基调，加弹机投放增量下行，未来产能利用率具备提升空间，预估中下游仍具备消化涤丝原料库存的能力。2024年长丝端库存或仍维持健康状态，叠加聚酯利润修复预期，亦为聚酯产业链提供开工稳定的基础。

　　总体来看，2024年观测PX与PTA的强弱关系则以新装置增量为核心逻辑，上半年PX偏强，向下游让利空间不大，下半年关注PX新项目投产进度。2024年预估PTA合约将在5000—7000元／吨区间宽幅振荡，PTA现货加工费在200—700元／吨。（作者单位：创元期货）

（文章来源：期货日报）