【深度投研】供应低产期 胶价或有望震荡反弹
发布时间：2022-04-07 23:47:08 关注人数：284 来源：隽焱网
主要结论
上游供应端：东南亚泰国那边橡胶逐步进入停割期，国内云南西双版纳产区3月20日左右新胶开割，目前天气正常、也没有病虫害迹象，海南产区4月份左右开割。天然橡胶库存情况：上期所仓单库存和青岛保税区库存累库速度明显放缓，口橡胶库存近两周还略有下降。供应端目前压力比较小。
下游需求端：春节过后，轮胎企业开工率逐步回升，今年开工率回升比较慢，目前全钢胎开工率低于去年同期，半钢胎开工率已经超过去年同期。欧美逐步放开对疫情的管控，轮胎出口或将回升。国内目前疫情防控形势比较严峻，多个城市多点爆发，传播比较快，短期国内轮胎和橡胶需求可能会受到负面影响。关注国内稳经济可能出台的一系列宽松财政和政策。
技术面，胶价下跌空间有限，后市或有望维持震荡回升。
操作建议：震荡偏多思路操作。
第一部分行情回顾
一季度国内沪胶期货价格震荡下跌为主，同期海外泰国胶水及日胶价格表现强于国内市场。一季度国内橡胶价格走弱主要是由于春节期间下游停工，节后轮胎企业复工较慢，港口橡胶库存持续累库。叠加2-3月份国内多个城市疫情防控形势比较严峻，国内轮胎需求比较弱。高背景下，汽车销售也受到打压。目前国内云南产区新胶逐步开割，但开割初期新胶供给压力有限；需求端，轮胎企业订单依旧不畅，而物流运输问题将继续影响原料采购及订单交付，短期开工提升或有限，行情缺乏强势上涨驱动。进入3月中下旬之后，青岛港口橡胶库存增速放缓，沪胶价格底部有所企稳回升。
图：橡胶合约走势
数据来源：博易大师国信期货
第二部分产业结构分析
01
上游供应端
本周泰国原料胶水收购价格重心止跌小涨，但均价重心环比上周小跌。目前正值泰国低产季，胶水释放减少，支撑收购价格。但因成本偏高，加工厂生产利润遭受侵蚀，对高价原料抵触。本周生胶片均价在62.88泰铢/公斤，环比下跌0.19%；烟胶片均价68.21泰铢/公斤，环比上涨0.93%；胶水均价65.14泰铢/公斤，环比下跌1.75%；杯胶均价49.59泰铢/公斤，环比下跌0.9%。国内上海现货市场，随着盘面止跌震荡套利盘出货意愿降温，而下游买盘情绪偏淡，物流运输依旧不畅，市场整体交投气氛冷清，从而导致现货成交滞缓，主流价格重心窄调为主，均价重心较上周小幅下移。国内云南产区新胶开割，放量有限，海南产区要等到4月份左右开割。
图：天然橡胶现货价格走势
数据来源：WIND 国信期货
天然橡胶生产国协会ANRPC:全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大。但是2020年受疫情及干旱、降雨等天气因素影响，全球天然橡胶总体出现减产。天然橡胶生产国协会ANRPC统计全球2020年1-12月份天然橡胶累计产量1074.7万吨，比2019年同期产量(1214.9万吨)下降约140.2万吨。ANRPC报告公布全球2021年12月天然橡胶产量为109.2万吨，同比减少6.4万吨。
ANRPC发布报告预测，2022年全球天胶产量料同比增加1.9%至1410.7万吨。其中，泰国增0.2%、印尼增4%、中国增1.6%、印度降3%、越南增4.3%、马来西亚增3.8%。2022年，全球天胶消费量料同比增加1.2%至1423.2万吨。其中，中国基本持平、印度增4.8%、泰国降1.2%、马来西亚增1.7%。ANRPC报告指出，天然橡胶市场的积极情绪面临着一些可能阻碍其增长的挑战。在供应方面，它受到不利气候、天胶生产国劳动力短缺、疫情变种蔓延和停产季节的影响，这可能会加剧原材料供应紧张的状况。未来几个月，鉴于医疗保健行业的强劲需求和主要经济体的汽车销量增长，天胶需求前景良好。
图：ANRPC统计的全球天然橡胶月度产量
数据来源：WIND 国信期货
2021年1-12月份我国天然橡胶累计产量78.5万吨，比2020年同期增产6.5万吨。2020年国内橡胶产区干旱较严重，出现大幅减产，2021年天气正常，产量比2020年同期大幅增加。今年云南产区新胶于3月20日左右已经正式开割，目前天气物候都比较正常，没有明显病虫害迹象。海南产区新胶要等到4月份左右开割。
图：中国天然橡胶月度产量
数据来源：WIND 国信期货
海关统计数据显示，1-2月，中国天然橡胶进口量累计为99.87万吨，同比增17.88%，其中1月进口57.4万吨，同比增8.25%；2月进口42.47万吨，同比增33.98%。导致进口量同比出现增长的原因，一方面为去年下半年海运市场不畅，部分船期延迟到1月到港；另一方面为去年替代指标未如期完成，部分移至今年所致。
图：国内进口橡胶
数据来源：WIND 国信期货
本周四天然橡胶期货仓单总量为24.20万吨，较上周减少250吨，库存量有所回落。而截止到本周四，20#仓单库存为9.39万吨，较上周减少2439吨。
图：上期所橡胶RU仓单总库存
数据来源：WIND 国信期货
截至3月25日，青岛地区天然橡胶库存下跌，总库存为44.59 万吨，较上周跌1.14万吨，跌幅2.49%。其中青岛保税库存13.05 万吨，较上周跌0.5 万吨，跌幅3.69%；一般贸易库存31.54万吨，较上周跌0.64 万吨，跌幅1.99%。从仓储企业了解，周内出库普遍大于入库，库存继续走低。
图：青岛港口橡胶库存
数据来源：WIND 国信期货
02
下游需求端
本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为56.22%，较上周回升4.51%。本周山东地区轮胎厂家开工水平有所恢复，主要是上周停产企业开工多有所恢复，本周东北地区部分工厂停产。目前物流运输不畅，轮胎原材料供应保障和轮胎发货都有所延迟，对轮胎企业的开工运行亦产生短期拖累。
本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.38%，较上周回升2.95%。从卓创资讯的情况来看，随着上周山东停产工厂的恢复，半钢轮胎开工负荷有所回升，但东北地区部分工厂停产。当前国内半钢轮胎销售也受到一定影响，市场普遍预计同比将出现明显下滑。目前出口订单表现相对稳定，但受物流运输影响，交付尚存压力。
图：轮胎开工率
数据来源：卓创资讯国信期货
我国今年1-2月份累计橡胶轮胎产量12418.1万条，累计同比下降5.2%。近日海关总署发布2022年1-2月轮胎出口数据。轮胎世界网获悉，1-2月中国轮胎累计出口量，保持增长势头。按条数计算，2月新的充气橡胶轮胎出口量，为3505万条，同比下降15.6%。1-2月份，中国橡胶轮胎累计出口量为114万吨，同比增长1.8%；出口金额为185.35亿元，同比增长12.1%。其中，新的充气橡胶轮胎累计出口109万吨，同比增长2%；出口金额为176.7亿元，同比大增12.4%。按条数计算，1-2月累计出口新的充气橡胶轮胎9037万条，同比微降0.6%。
图：橡胶轮胎外胎产量
数据来源：WIND 国信期货
图：中国轮胎出口量
数据来源：WIND 国信期货
据中国汽车工业协会公布的汽车产业2月产销数据显示，2022年2月，我国汽车产销同比保持稳定增长；新能源汽车产销继续保持高速增长，1-2月市场渗透率达到17.9%。2月，我国汽车产销分别完成181.3万辆和173.7万辆，环比分别下降25.2%和31.4%，同比分别增长20.6%和18.7%。1-2月，汽车产销分别完成423.5万辆和426.8万辆，同比分别增长8.8%和7.5%，增幅比1月分别提升7.4%和6.6%。
图：中国汽车累计月度产量
数据来源：WIND 国信期货
2月，我国重型卡车销售5.9万辆，同比下降49.9%。由于上年同期市场表现抢眼，加之重卡市场连续四年高位运行，市场需求透支，因此2022年2月重卡市场形成同比大幅下滑的局面。未来行业主要增长点或将集中于基础设施建设带来的相关拉动效应，而少量增长点或将在排放升级带来的车辆更新。市场对企业综合实力的考验才刚刚开始。
图：中国重卡汽车销量
数据来源：WIND 国信期货
中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，2022年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.1%，同比上升3.9%，环比下降2.2%，库存预警指数位于荣枯线之上。2022年2月汽车整体市场走势平稳。2月份有春节假期因素，工作日减少，同时节前销量冲高加速需求释放，但部分地区疫情零星爆发，抑制了2月上半月销量增长。春节假期及疫情防控等因素导致客流量下滑，车价浮动较大影响消费者购车信心。2月份，经销商库存水平处于低位，节后车企快速恢复产销状态，2月下旬经销商加大补库力度。
图：中国汽车库存情况
数据来源：WIND 国信期货
1月份我国轮胎厂家库存比较高，对于胶价有比较大压力。春节前轮胎厂家被动累库，春节过后，下游贸易商走货，上游厂家轮胎库存出现快速下滑。
图：中国厂家轮胎库存情况
数据来源：卓创资讯国信期货
今年2月份我国公路货运量同比增长21%，反映出公路货运量同比前面2年处于较高水平。公路货运量增速回升，反映实体经济有望触底反弹，同时对于旧胎替换需求有望增加。
图：中国公路货运量
数据来源：WIND 国信期货
第三部分后市展望
上游供应端：东南亚泰国那边橡胶逐步进入停割期，国内云南西双版纳产区3月20日左右新胶开割，目前天气正常、也没有病虫害迹象，海南产区4月份左右开割。天然橡胶库存情况：上期所仓单库存和青岛保税区库存累库速度明显放缓，口橡胶库存近两周还略有下降。供应端目前压力比较小。
下游需求端：春节过后，轮胎企业开工率逐步回升，今年开工率回升比较慢，目前全钢胎开工率低于去年同期，半钢胎开工率已经超过去年同期。欧美逐步放开对疫情的管控，轮胎出口或将回升。国内目前疫情防控形势比较严峻，多个城市多点爆发，传播比较快，短期国内轮胎和橡胶需求可能会受到负面影响。关注国内稳经济可能出台的一系列宽松财政和货币政策。
技术面，胶价下跌空间有限，后市或有望维持震荡回升。
操作建议：震荡偏多思路操作。
（文章来源：国信期货）
