沪铅下行趋势不改 但下方空间有限

　　行情回顾：上周，美国“小非农”数据超预期，引发市场对储提前加息的担忧，LME铅高位回落，跌2.62%，收于2136元/吨。受外盘走低叠加现货库存高企影响，SHFE铅连续走低，周跌3.06%，收于15035元/吨。

　　原料端：本周河南地区铅精矿加工费再次调降100元/金属吨，其他地区铅精矿加工费较前一周持稳。铅精矿供应仍偏紧。废电瓶供应仍偏紧，低价难采持续，原料端对于铅价仍有一定支撑。

　　炼厂动态：原生铅方面，SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为50.9%，本周原生铅冶炼厂开工率环比下降0.12%。虽然云南、广东地区限电，但这2个地区铅的产量较小，对原生铅整体产出影响不大。柿槟小幅提产；宇腾6月排产计划小幅降低，湖南志辉5月小幅减产，6月预计恢复正常。云南红铅检修停产；云南振兴粗铅产线预计本周恢复，电解铅恢复正常；5月下旬仅恢复部分产量，预计6月将完全恢复。再生铅方面，SMM再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为58.52%，环比上周下降1.88%。再生铅冶炼厂开工率环比前一周略有下降，主因江苏新春兴技改，产量减少。广东新裕因高温控产，产量下降。江西信亚预计本周逐步恢复正常生产。

　　铅锭端：铅锭进口窗口依旧关闭。原生铅维持150—0元/吨贴水出货，再生铅对原生铅贴水300元/吨左右出厂。随着铅价持续回落，原生铅、再生铅贴水幅度收窄，惜售情绪有所抬升。预计随着铅价走低，炼厂惜售情绪会有所抬升，铅锭厂库库存将走高。

　　库存：铅锭虽供应端压力有所减少，但需求持续疲软，导致铅锭库存继续走高。SMM五地铅锭库存总量至11.07万吨，较上周五环比上升0.76万吨，继续刷新2015年5月以来的高位。临近交割叠加端午假期，持货商持续交仓，铅锭累库预期不改。

　　下游：下游铅酸蓄电池仍处于消费淡季，旺季预期尚未兑现，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为70.85%，较上周环比下降1.67%。铅蓄电池市场淡季态势不改，尤其是替换市场需求低迷，铅价走弱，经销商采购较为谨慎，汽车蓄电池企业成品库存多在一个月以上，部分企业减产以缓解库存压力。另电动蓄电池市场终端消费表现不佳，生产企业以销定产，同时在原料采购方面较为保守。此外，广东地区限电影响持续，部分蓄电池企业生产从三班倒转为二班倒，或是一周内放假1—3天不等。

　　宏观：制造业新订单数据下滑部分由于人民币升值导致，部分由于海外供应能力逐渐恢复，导致国内海外订单下滑。波罗的海运费指数连续两周调降。美国制造业PMI，，小非农数据均增加了市场对于美联储提前加息的担忧。不过从实际情况看，美国非农就业数据依旧不佳，美联储短期加息概率仍不大，美国量化宽松政策不改，美元指数低位振荡，人民币升值预计不会太快。宏观方面多空并存，对铅价影响不会太大，铅仍将沿着自身基本面运行。

　　核心观点：铅供大于求的基本面不改，高库存之下，铅价持续走低，然而跌破万五支撑位后，炼厂惜售情绪将抬升，原生铅、再生铅贴水有望进一步收窄。铅短期仍将进一步下行，但下方空间有限，短期支撑位在14700元/吨。

　　交易策略：逢低轻仓布局多单，以待旺季来临。

（文章来源：期货日报网）